美联储失业保险与宏观金融稳定

研究概述

背景与研究目的

本文探讨了失业保险（UI）政策可能引发的宏观经济和金融稳定性的负面影响。作者认为，UI政策虽然可以在一定程度上缓解经济衰退，但其效果可能会被两个机制所抵消。

关键机制

1. 家庭行为变化：在UI更慷慨的情况下，家庭减少预防性储蓄并增加抵押贷款债务，导致杠杆率上升。
2. 银行资产负债表变化：家庭违约风险下降促使银行提供更宽松的信贷条件，增加了抵押贷款在银行资产负债表中的比例，尤其是高贷款对收入比率的抵押贷款。

模型与实证分析

• 模型构建：使用一个包含家庭、银行、企业、房地产公司和政府的动态一般均衡模型。
• 实证证据：利用美国家庭和县一级的数据，特别是住房市场和抵押贷款市场的数据。

主要结果

1. UI的影响：随着UI替代率从20%提高到60%，抵押贷款债务占GDP的比例从76.4%增加到82.6%，首付比例从10.4%下降到8.4%，增加了家庭杠杆率。同时，家庭减少了金融资产持有量，增加了手头现金不足的家庭比例。
2. 冲击分析：引入不预期的永久性银行借款成本冲击，模拟了经济周期中的繁荣和萧条。结果显示，UI的负面影响在没有额外失业冲击的情况下更大。

结论

尽管UI可以在一定程度上帮助失业者，但由于家庭和银行资产负债表变得更加脆弱，经济在面对不利冲击时可能会经历更深的收缩。这种机制表明，UI政策需要谨慎设计以避免潜在的负面效果。