【市场聚焦】白糖：热度退潮

郑糖主力合约上周震荡偏强，主要受国内糖浆管控传闻驱动，但政策落地后上涨乏力。巴西方面，中南部榨季呈现前期压榨快、后期收榨早的特征，UNICA数据显示11月下半月压榨量达2035万吨，糖产量108.4万吨，累计产糖量接近市场预期3950万吨，下榨季产量或超4000万吨；10月以来规模降水担忧已消散，主产区Ribeirao地区累计降水平均高7%，下榨季压榨量存在上行风险。

国内方面，广西糖厂提前开榨热情高，截至2024/25榨季11月，全国食糖产量累计136.79万吨，同比增47.79万吨，11月单月产量达97.58万吨，创近十年新高；现货上量，价格松动，贸易商备货一般，终端随用随采。广西产区10月干旱影响单产，但出糖率改善，若未来两个月持续干旱，产量存在下调风险。

政策方面，糖浆管控措施正式落地，泰国部分糖类产量评估审查启动，暂停注册申报，市场情绪降温。进口利润由负转正，近期修复至-1000元/吨附近。

观点方面，纽糖受巴西产量上行风险及北半球开榨（印度稍缓，泰国全面开榨）影响，需求难寻，预计盘整；郑糖面临广西等多糖源集中供应压力，基差偏弱，政策靴子落地后资金退场，市场情绪降温。国内食糖累库，缺口逻辑暂未体现，远月配额外进口成本约6200元，盘面压力位6200元，支撑位5800元，当前价格中性，原糖对郑糖影响力逐步恢复，建议区间操作为主。