工业硅投资周报：新疆地区复产，硅价重心下移

价格行情

• 期货价格下跌，主力价格收11585元/吨，周度跌2.52%。
• 现货硅价下调100-250元/吨，华东421#与通氧553#价差600元/吨。
• 基差走强，本周基差-85元/吨，较上周+200元/吨。

供给分析

• 全国产量减产幅度缩小，开炉数增加（754台，开炉率37.40%），主要因新疆复产。
• 新疆产量环比+0.29%，开炉数+9台；云南、四川因枯水期停炉尾声，产量环比-11.43%和-18.38%。

成本利润分析

• 全国平均成本稳定，亏损扩大（毛利-308元/吨，环比-12元/吨）。
• 新疆毛利亏损，云南、四川亏损扩大（-17/-377/-517元/吨）。
• 电价：新疆11月不变，云南、四川上调；12月西南小幅上涨。
• 硅石、石油焦、硅煤价格稳定，预计后续震荡。

库存分析

• 显性库存55.11万吨，环比+8.19%；行业库存35.61万吨，环比+2.4%。
• 市场库存15.3万吨，工厂库存20.31万吨，均持续增加。
• 注册仓单19.49万吨，环比+20.76%，可交割品充足。

下游需求分析

• 多晶硅：
  • 硅料价格上涨（N型3.95万元/吨，P型3.45万元/吨），N-P价差0.50万元/吨。
  • N型硅片上涨，P型电池片下降。
  • 产量环比+4.47%，库存环比-0.15%，但排产预期降至9.11万吨（环比-18%），主因电价压力、成本倒挂及行业减产共识。
• 有机硅：
  • DMC/107胶价格环比+100元/吨至13000/13250元/吨。
  • 产量环比+1.70%，开工率81.17%，工厂库存+0.65%。
  • 后续产量或高位震荡，部分企业降负，中天新装置重启。
• 铝合金：
  • 价格不变（ADC12 20800元/吨）。
  • 10月产量环比-2.22%（144万吨），同比+9.1%，需求预计平稳。