2025年推进基准利率改革计划

禁运至 2024 年 12 月 10 日上午 10 点 2024 年 12 月 10 日 2025 年推进基准利率改革计划 计划从2025年开始认真推行在衍生品市场扩大使用韩国隔夜融资利率（KOFR）的方案。 ▪ 基于KOFR的交易份额目标在利率互换交易中：2025年占10%→ 2030年占50%▪ 自2025年7月起，基于KOFR的利率互换使用目标比例将与利率互换市场的主要市场参与者合作进行管理。▪ 预计从2025年10月开始，基于KOFR的利率互换将在韩国交易所进行中央清算。 基于KOFR的浮利率票据（FRNs）的行将大，主要由政策性金融机构和商业银行参与。 ▪ 2025年将有10%的浮息债券（FRN）以韩国政策利率（KOFR）为基础进行融资，并将进一步扩大规模。▪ 韩国开发银行、韩国产业银行和韩国进出口银行将在2025年发行约18万亿韩元的FRN，商业银行业务部门也将参与发行。▪ 韩国银行和金融服务委员会将继续进行系统性和监管性的改进，以激活基于KOFR的FRN。 声明 服务委员会 我们正在与市场参与者合作，制定一个 everyone都能同意的共同计划。全球一致性是金融系统内管理运营风险的重要问题。我们将根据已准备的计划，促进向以KOFR为中心的利率体系过渡，建立一个更高效的参考利率体系，不会有任何延误。 韩国银行副行长 SangDai Ryoo 的声明 KOFR基准利率交易的激活不仅是国内金融市场进一步发展的重大机遇，也是增强货币政策有效性的一项非常有意义的任务。韩国银行将继续与金融市场参与者密切合作，确保以KOFR为中心的制度过渡能够迅速推进。 12 月 10 日 ， 韩国银行和金融服务委员会举行第五次基准利率与短期金融市场咨询与相关机构（如金融监督服务、韩国证券登记结算机构和韩国交易所） 以及学术界和市场专家进行讨论，“2025 年推进基准利率改革计划 ” 。 ■ 时间和地点 ： 2024 年 12 月 10 日(星期二) 10: 00 ， 韩国银行 ▪参与组织 ： 韩国银行(协办方)， 金融服务委员会(协办者, 金融服务委员会、韩国证券存管公司、韩国交易所、韩国银行联合会、韩国金融投资协会、韩国开发银行、工业银行韩国分行、韩国资本市场研究院、韩国金融研究所、市场专家（韩亚银行、摩根大通 Chase & Co.） 2024 年基准利率改革进展 基准利率是指用于确定货币或金融工具的价值、以及作为金融交易结果而需支付或交换的价值的一种利率。它用于确定金融交易的盈亏、评估投资表现，并一般代表成本。1金融机构的短期融资。 在全球主要国家，由2012年6月LIBOR操纵案引发的基准利率改革过程，坚定地确立了全球基准利率改革的进程。基于交易的实际无风险利率 (RFR)作为金融交易中专注于衍生品交易的基准利率。2020年，韩国根据相关建议颁布了《金融基准管理法》。2国际组织如金融稳定板（Financial Stability Board）等开始于2021年计算韩国隔夜融资回购利率（KOFR），将其作为关键基准利率。然而，由于需要在2022年开始的全球流动性减少过程中优先确保金融市场稳定，KOFR的激活进程进展缓慢。 ※ [注意] 为什么过渡到基于 KOFR 的交易是必要的 ？ ■ 目前 ， 大多数利率衍生品和浮动利率票据是基于 CD 利率 · CD 利率不能有效地反映市场状况 ， 因为它是根据专业判断的报价计算而不是实际交易,它是越来越偏离全球标准 ，这在LIBOR危机之后，我们建议转向基于实际交易的基准利率。因此，未来可能存在某个时间点，CD利率为基础的交易不被国际上接受的可能性。 →为了增强全球金融交易的一致性和稳定性，需要推广KOFR（无风险参考利率）。 在2024年，政府和韩国银行开始讨论在稳定市场条件下重新振兴KOFR，并形成了一个由公共和私营部门组成的联合工作组，同时加强了与市场参与者的沟通。同年8月，政府和韩国银行宣布了转向以KOFR为中心的基准利率体系的基本原则。自那时起，该工作组一直在讨论激活KOFR的策略，并计划根据目前讨论的结果在2025年实施这一策略。 2025 年推进基准利率改革计划 衍生品市场 ： 实施扩大基于 KOFR 的隔夜指数掉期 (OIS)交易的策略 衍生品市场，尤其是利率互换（IRS）市场，是RFR被最广泛使用的关键市场。国际组织建议将RFR作为衍生品市场的参考利率。RFR 是也用作主要 IRS 市场的主要参考利率 国家（如美国的证券隔夜融资利率(SOFR)）。然而，在韩国，几乎所有的利率互换都是基于CD利率，其中包括信用风险。因此，改革当前衍生品市场的做法是推动KOFR推广的最高优先任务。 政府、韩国银行、其他相关组织以及市场参与者一致同意，自2025年起，一定比例的新利率互换衍生品交易将以KOFR为基础结算，以扩大KOFR在衍生品市场中的份额。因此，“KOFR - OIS3交易促销计划“将被实施2025 年 7 月。明年,约 29 家在利率互换市场上交易量较大的金融机构将是第一个参加 ， 他们计划结束至少 10% 的利率互换交易在 2025 年 7 月至 2026 年 6 月期间 ， 基于KOFR.根据交易促进计划 ， KOFR 目标份额将灵活增加每年大约 10 个百分点，并将逐步扩大参与金融机构的范围。按计划 ，KOFR预计代表超过 50% 的利率互换2030 年市场。 政府、韩国银行、金融监督服务局、韩国交易所和韩国证券登记结算公司计划实施一系列支持政策以促进KOFR-OIS的发展。首先，将建立一个中央清算基础设施 ， 以使对于市场参与者而言，更容易参与KOFR-OIS交易。韩国交易所目前正在开发KOFR-OIS的中央清算系统，并计划2025 年 10 月推出中央结算服务. ※ [注] 中央结算服务的概念和必要性 ▪ “中央清算服务”是指一种系统，在该系统中，中央对手方作为所有参与者的所有交易（如OTC衍生品）的对手方进行交易并完成结算，从而确保履行结算义务。 ▪ 当应用中央清算时，它有助于通过多边轧差减少结算量来防止对手方风险的传播并减轻交易风险。此外，在计算银行的BIS资本充足率时，对利率互换交易的风险权重给予较低的权重（最低20%降至2%）。 此外 ， 韩国银行计划反映基于 KOFR 的衍生品 (期货和掉期) 、债券和贷款的交易表现当选择公开市场操作机构支持初始流动性和市场形成KOFR 链接产品。在2025年7月，从2024年12月到2025年6月的表现将被汇总并反映在公开市场操作（回购协议和货币稳定债券）所选择的机构中。从2026年起，过去一年的年度交易表现将被反映。 为了增强金融社区对KOFR的兴趣并促进从CD利率向KOFR的逐步过渡，应急替代指标4对于基于 CD 利率的 OTC 衍生品合约也将统一纳入KOFR 。金融机构在实施《金融基准管理法》以选择替代指标方面遇到了困难，特别是在个人OTC衍生品合同中。因此，公私合作工作组同意将 KOFR 指定为 作为一个整体的 CD 率的应急替代指标 ，反映金融行业的意见。这些内容将很快通知国际掉期与衍生产品协会（ISDA），并在标准合同中体现。韩国银行和金融服务委员会将继续通过联合公私工作组，为推广KOFR过程中可能出现的各种困难提供及时的解决方案。 债券市场 ： 扩大 KOFR - FRN 融资(公共金融机构和商业银行部门) 目前，金融机构的大部分浮动利率关联融资基于CD利率。从2025年开始，金融机构将在债券市场筹集资金时使用KOFR（韩国政策利率）作为基准利率。公共金融机构（韩国开发银行、韩国产业银行）也将遵循这一变化。韩国进出口银行商业银行计划通过发行基于科弗基准利率的浮动利率票据（KOFR-FRNs）筹集其资金的超过10%，未来 KOFR-FRNs的占比将逐渐增加。因此，预计明年年度 KOFR-FRN 发行量将达到约3万亿韩元，中长期将达到4-5万亿韩元。 讨论还将通过联合公私工作小组继续进行，以确保KOFR FRN在金融市场中得到积极利用。由于KOFR FRN与现有FRN具有不同的特性，工作组将继续监测并讨论是否存在任何障碍，阻碍KOFR FRN在发行、交易或投资中的推广。 与会者亮点 在会议上,金融服务委员会副主席 Kim Soyoung Kim政府、韩国银行及其他相关组织的努力，以及金融行业的积极参与，使基准利率改革步入正轨， 他们一直在与市场参与者合作 ， 创造一个每个人都可以同意的共同计划，并且他们将按照达成的计划向前推进，改变市场实践。金副行长进一步表示，通过加入国际改革基准利率的趋势来增强全球一致性是一项重要工作。管理金融体系中的操作风险，并注意到此次基准利率改革将是提升韩国金融系统安全性的机会。 韩国央行高级副行长 Sangdai Ryoo,强调了推广KOFR对于国内金融市场的发展非常重要，不仅包括确保全球一致性，还涉及增强金融交易的稳定性。提高货币政策的有效性因为KOFR是货币政策传导在短期货币市场开始的地方，并且与韩国银行基准利率密切相关。他还感谢自今年3月公共和私营工作组成立以来一直合作推动KOFR的相关组织，并指出韩国银行将继续与政策当局密切合作，以确保到2025年能够看到向以KOFR为中心的基准利率体系转变的努力取得明显成效。 学术和市场专家评估认为，向KOFR基准利率过渡是一项具有挑战性的任务，需要改变现有的市场实践。尽管如此，韩国政府和韩国银行已经采取了有意义的第一步，这是由于其积极的努力。他们要求政府、韩国银行和其他相关组织继续密切关注，并积极应对市场中与KOFR挂钩的产品扩大的过程中出现的实际问题。 [附件 1] 。 KOFR - OIS 推广计划 为了激活KOFR（假设KOFR为特定金融产品或指标），拥有大量基于存单利率互换（CD-based Interest Rate Swap, IRS）交易量的金融机构计划利用KOFR对新达成的国内利率基IRS交易进行一定比例（年度推荐比例）的交易。 金融监管服务将在每年以行政指导意见的形式推荐KOFR在IRS市场中的目标使用比例。 参与者:属于以下任何一项的金融机构 (额外 每年选定的机构) ： ▪ 新参与者：上一年度（12个月）基于韩元25万亿韩元或更高存单利率的名义金额IRSw的金融机构。 ■ 现有参与者 ： 先前被选中参与的金融公司。 目标比率:所有新的IRS合同，涉及国内利率（CD率、KOFR、其他国内利率）的交易，应以基于KOFR的IRS（OIS）并在顾问期内达到或高于基于KOFR的IRS的年度目标比率的利率签订。 ▪ 年度推荐比例：第1年为10% → 第5年为50%（每年增加10个百分点），根据市场条件和年度业绩灵活调整。 ▪ 长期成熟度额外目标：建议每年签订的基于KOFR的掉期交易中，有20%的交易应具有超过一年的到期期限。 ▪ 促进长期成熟度的激励措施：对于“5年以上但不到10年的互换”，将额外增加10%的绩效奖励；对于“超过10年的互换”，将额外增加20%的绩效奖励。 ▪ 反映早期采用情况：基于KOFR的交易将在目标比例生效前完成（2024年12月1日至2025年6月30日），这些交易的表现将被视为第一年的业绩（仅限一次性应用）。 提交和汇总实施状态 : Participating 财务公司将向财务监督服务每季度基础 ， 它将被聚合和由金融监管局管理▪ 绩效将基于韩国交易所交易仓库的数据进行汇总，以减少报告负担。 执行计划开始日期 ： 2025 年 7 月 1 日 [附件 2] 。 金融机构参与 KOFR - OIS 推广计划 (暂定) ▪ 日本证券株式会社 ▪ 法国巴黎银行 ▪ 摩根大通银行（韩国分行） ▪ 德国商业银行（韩国分行） ▪ 摩根士丹利国际银行（韩国分行） ▪ 西亚特雷银行（韩国分行） ▪ 法国兴业银行（韩国分行）▪ 花旗银行（韩国分行） CIB ▪ 东亚