半导体行业分析：存储价格跟踪，现货市场整体维持平淡，部分低容量嵌入式产品价格上涨

行业研究●证券研究报告 行业分析 半导体 存储价格跟踪：现货市场整体维持平淡，部分低容量嵌入式产品价格上涨 投资评级领先大市(维持) 投资要点 存储现货市场整体维持平淡，部分低容量嵌入式产品价格上涨 针对本周存储价格（截至12月10日11：00），CFM表示存储现货市场整体维持平淡，部分货源短缺叠加需求起量带动部分低容量嵌入式产品价格上涨。1）Flash Wafer：本周价格维持不变。2）DDR：除DDR4 16Gb eTT价格调降外，其他规格产品价格维持不变。3）渠道市场：本周渠道市场SSD和内存条价格维持不变；近期中国大陆和中国台湾地区25Q1备货需求陆续显现，但客户询单价格偏低。4）行业市场：本周行业SSD和内存条价格维持不变，主要系市场因临近年底普遍进入盘点和收尾阶段，需求整体无明显变化。5）嵌入式：受益于近场交互应用逐渐普及，POS机市场需求起量，国内部分通信运营商机顶盒标案开启招标，加之部分货源仍然紧缺，令部分低容量eMMC价格小幅上涨；大容量eMMC和UFS因手机等终端在库存充裕下备货意愿较低，客户价格预期偏低，价格出现小幅下调；低容量LPDDR市场竞争激烈，价格跌幅相对较大。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-2.0132.484.64绝对收益-5.3656.7121.32 分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn报告联系人吴家欢wujiahuan@huajinsc.cn 消费市场对新品需求有所延迟，AI终端或推动市场回暖 中国台湾存储厂商11月营收大多较上一个月有所改善，但普遍不及去年同期的水平，呈现出同比减少而环比增长的情况。群联电子表示，市场对高容量NAND存储模组产品的需求持续稳健增长。旺宏电子认为，游戏机相关产品动能延续，特别是在新游戏及主机拉货需求启动下，接单状况稳定；同时，服务器及电脑应用产品虽量增有限，但容量升级将推动ASP提升。华邦电子表示，2025年网通、消费性应用等需求将可望复苏；网通产业已调整近3年，且Wi-Fi 7换机需求有所延迟，25年将有望受惠于升级需求带来强劲成长；2024年整体PC应用需求有所回升，2025年PC市场将实现更为显著的增长，主要系端侧AI带来的换机需求。威刚对2025年的存储市场持乐观态度，主要系存储原厂在市场需求尚未显著增长的情况下，在芯片生产和投资方面将保持谨慎，不会大规模扩张产能。威刚表示，存储原厂未来产能集中在DDR5、LPDDR5，进一步导致DDR4供给减少，进而推动DDR4价格上行。十铨科技预计，2024年底至25Q1 DRAM现货价格将面临缓跌压力。宇瞻科技表示，工控及车用市场最快25H1有机会逐步复苏。力成科技指出，由于智能手机、PC等应用产品未出现预期的换机潮，消费市场对NAND和SSD新产品的需求有所延迟。 相关报告 半导体：HBM加速迭代叠加美国限制出口，国产自主可控重要性日益凸显-华金证券-电子-HBM-行业快报2024.12.5 艾森股份：PSPI光刻胶实现小批量量产，收购INOFINE夯实湿电子化学品领先地位-华金证券-电子-艾森股份-公司快报2024.12.1 上海新阳：半导体业务高速增长，稳步推进平台型材料公司建设-华金证券-电子-上海新阳-公司快报2024.11.27 纳芯微：24Q3营收创历史新高，汽车电子产品持续 放量-华金 证券-电子-纳芯 微-公司 快报2024.11.20 半导体：日本主导半导体材料市场，国产化重要性日益凸显-华金证券-电子-半导体材料-行业快报2024.11.17 风险提示：下游需求复苏低于预期，终端去库存效果低于预期，相关厂商研发进程不及预期，系统性风险等。 一、存储现货市场整体维持平淡，部分低容量嵌入式产品价格上涨 根据DRAMeXchange数据，反映DRAM整体价格的DXI指数（DRAM产值指数）经历了11月下旬以来的下跌后近期有所反弹。11月29日（11月最后一个交易日）DXI指数为38981.99，于12月9日反弹至40543.40。 资料来源：DRAMeXchange，华金证券研究所 针对本周存储价格（截至12月10日11：00），CFM表示供应端部分资源延续此前“捂货”举措，现货市场便宜货源较少，存储厂商多以消耗原有库存为主，在无明显需求支撑下库存消化仍然相对有限，整体价格并无显著变化。具体来看，随着国内双11、海外感恩节、“黑五”购物节等的结束，备货潮已告一段落，本月存储市场将维持平淡状态；在历经连续多月走跌行情之余的渠道和行业市场，存储价格整体抗跌，将持续筑底横盘。 1）FlashWafer：本周1TbQLC/1TbTLC/512GbTLC/256GbTLCFlashWafer价格均维持不变。 2）DDR：本周仅DDR416GbeTT价格调降至1.90美元，DDR416Gb3200/8Gb3200/8GbeTT/4GbeTT价格不变。 资料来源：CFM，华金证券研究所 资料来源：CFM，华金证券研究所 3）渠道市场：本周渠道市场SSD和内存条价格维持不变。近期中国大陆和中国台湾地区25Q1的备货需求开始陆续显现，但客户询单价格偏低；而海外市场随着感恩节和“黑五”购物节的收官，需求有所降温；整体来看，渠道存储价格普遍维持在当前水平。资源端方面，除少数渠道贸易端有释出部分货源外，渠道市场低价资源仍处于紧缺状态。展望后市，随着存储原厂人事变动逐渐落地，临近年底之际供应端或将对部分资源进行松绑，届时也将进一步影响渠道市场存储价格。 4）行业市场：本周行业SSD和内存条价格维持不变。受益于前不久提前采购的部分低价资源，在适配的主控加持下转化为成品的方案存在较为显著的成本优势，工控领域部分低容量SSD出现杀价行为。但行业厂商由于近两个月来频繁降价抢单，多数产品价格累计跌幅超10%，目前已不愿大幅调降。市场因临近年底普遍进入盘点和收尾阶段，需求整体无明显变化。 资料来源：CFM，华金证券研究所 资料来源：CFM，华金证券研究所 资料来源：CFM，华金证券研究所 资料来源：CFM，华金证券研究所 5）嵌入式：1、eMMC和UFS：受益于近场交互应用逐渐普及，POS机市场需求起量，国内 部 分 通 信 运 营 商 机 顶 盒 标 案 开 启 招 标 ， 加 之 部 分 货 源 仍 然 紧 缺 ， 令 部 分 低 容 量eMMC（8GB/16GB/32GB）价格出现小幅上涨；而大容量eMMC（64GB/128GB/256GB）和UFS（128GB/256GB/512GB）则因手机等终端在库存充裕下备货意愿相对较低，客户价格预期也较低，价格出现小幅下调。2、LPDDR：因低容量LPDDR产品市场参与者较多，市场竞争更为激烈，且部分厂商仍备有一定低价库存，竞价空间相较于大容量更大；因此，本周低容量LPDDR价格跌幅相对较大。3、eMCP和uMCP：本周eMCP和uMCP价格维持不变 资料来源：CFM，华金证券研究所 资料来源：CFM，华金证券研究所 资料来源：CFM，华金证券研究所 资料来源：CFM，华金证券研究所 资料来源：CFM，华金证券研究所 二、消费市场对新品需求有所延迟，AI终端或推动市场回暖 群联电子：2024年11月营收为43.34亿新台币，同比减少19.85%，环比增长16.60%；1-11月累计营收544.14亿新台币，同比增长26.43%，创历史同期第三高。公司表示，截至11月为止，控制芯片累计总出货量同比增长30%，整体NAND位元累计出货量同比增长14%，创历史同期新高，反映出市场对高容量NAND存储模组产品的需求持续稳健增长。 南亚科技：2024年11月营收为21.87亿新台币，同比减少23.89%，环比增长0.23%，结束连续两个月的跌势；1-11月累计营收319.26亿新台币，同比增长19.44%。公司表示，24Q4营运状况较24Q3持平或稍好，离损益两平虽仍有距离，但差距不大。公司目前已投入20nm1B制程的生产，并预估12月投片产能可达15%，其位元销售量贡献约为25%。展望2025年，公司目标是20nm1B制程的产能贡献提升至30%，位元销售量贡献则可望达到50%。同时，公司表示对DDR5产品的营收提升抱有期待，但短期内整体消费型DRAM的市况仍承受压力。 资料来源：南亚科技官网，华金证券研究所 资料来源：群联电子官网，华金证券研究所 旺宏电子：2024年11月营收为19.61亿新台币，同比增长8.43%，环比减少8.15%，已连续三月环比下跌；1-11月累计营收240.67亿新台币，同比减少6.68%。旺宏表示，24Q4各产品线将延续季节性淡季走势，订单呈季减少，但游戏机相关产品动能延续，特别是在新游戏及主机拉货需求启动下，接单状况稳定。此外，服务器及电脑应用产品虽量增有限，但容量升级将推动ASP提升，预计将为营收水平带来一定支撑。 华邦电子：2024年11月营收为62.22亿新台币，同比减少2.30%，环比增长2.03%；1-11月累计营收752.37亿新台币，同比增长9.84%。公司表示，2025年营运将能优于2024年，包括网通、消费性应用等需求将可望复苏。网通产业已调整近3年，2024年Wi-Fi7换机需求有所延迟，但2025年将有望受惠于升级需求带来强劲成长。2024年整体PC市场应用需求有所回升，2025年将进一步实现更为显著的增长，动能将来自于端侧AI带来的换机需求。车用市场仍需一段时间调整。 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：旺宏电子官网，华金证券研究所 威刚：2024年11月营收为34.94亿新台币，同比减少14.68%，环比增长2.46%，连续三个月实现环比增长；1-11月累计营收371.50亿新台币，同比增长21.60%，超越2023年全年营收。公司表示，随着AI需求的增长，SK海力士和美光24年的HBM产能已全部售罄。全球前三大存储原厂将利用HBM带来的利润来支持其他存储技术的投资。在市场需求尚未显著增长的情况下，预计主要厂商在芯片生产和投资方面将保持谨慎，不会大规模扩张产能。因此，公司对2025年的存储市场持乐观态度。因AI崛起全球主要厂商未来的产能规划均有调整，扩产主力会锁定DDR5、LPDDR5，进一步导致DDR4供给减少，进而推动DDR4价格上行。 十铨科技：2024年11月营收为9.05亿新台币，同比减少55.91%，环比减少24.25%，创今年3月以来新低；1-11月累计营收187.72亿新台币，同比增长29.22%。公司预计2024年底至25Q1，DRAM现货价格将面临缓跌压力；25H1存储市场需求呈现保守走势，但随着PC/NB及手机新品推出，下半年市场表现有望优于上半年。 资料来源：威刚官网，华金证券研究所 资料来源：十铨科技官网，华金证券研究所 宇瞻科技：2024年11月营收为7.70亿新台币，同比减少0.77%，环比增长9.38%，连续两个月实现环比增长；1-11月累计营收72.03亿新台币，同比增长1.77%。公司表示，工控及 车用市场最快25H1有机会逐步复苏，消费产品则要观察在AI边缘应用发酵，可望刺激旺季需求成长。 创见：2024年11月营收为8.24亿新台币，同比减少6.18%，环比增长4.98%；1-11月累计营收91.89亿新台币，同比减少4.24%。 资料来源：WIND，华金证券研究所 资料来源：创见官网，华金证券研究所 宜鼎国际：2024年11月营收为7.59亿新台币，同比增长5.12%，环比增长1.47%，连续两个月实现环比增长；1-11月累计营收81.96亿新台币，同比增长7.91%。公司表示，受益于工业电脑市场逐步回温，加上AIoT应用需求提升，有助公司营运维持稳定表现 力