金融衍生品策略日报：等待二次布局，债市关注止盈风险

2024-12-13 等待⼆次布局，债市关注⽌盈⻛险 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 股指期货：重要会议落地，等待⼆次布局股指期权：政策窗⼝期带动⼤盘博弈偏强国债期货：继续关注⽌盈⻛险 摘要 金融衍生品团队 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期货方面，周四沪指震荡收涨，放量至1.87万亿元，商贸零售、食饮、美容护理板块领涨。期货方面，加仓方向主攻IF，环比增仓超2万手、升水扩大，而IM的持仓增量环比萎缩。午盘前指数拉升走高，情绪改善，主因布局博弈中央经济工作会议的政策。从晚间公布的新闻稿看，延续12月政治局会议精神，奠定2025年政策偏暖基调。宏观工具上“提高财政赤字率，增加发行超长期国债，增加地方政府专项债券发行使用”，抓手上优先全方位扩大内需，其次是发展新质生产力，符合市场在会前的预期，定量落实细节有待明年全国两会决定。由于当前市场交易政策基调，则第一阶段的计价较充分，止盈点跟随会议逻辑，二次布局点在明年两会之前。操作上，IM降至底仓，以配置思路持有。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 股指期权方面，昨日标的市场全线收涨，上证50ETF及创业板ETF涨幅较大。期权市场成交额为59.72亿元，较昨日升高22.34%，从近日来看流动性的驱动逻辑主要在行情以及政策窗口博弈，因此大盘品种相对流动性改善更多。情绪指标方面关注到MO及500ETF的偏度略有抬升，其余品种偏震荡，也表明了政策窗口期大盘品种相对更受博弈资金重视，而中小盘则看涨情绪减弱，但整体而言市场情绪仍处乐观区间。波动率今日市场整体开盘降波，符合前一日预期，早11点后随市场反弹，50、300品种的波动率有明显抬升，而双创及小盘则维持震荡向下，最终日度波动率多数上涨。但是博弈资金集中入场以及其短线特点仍能支撑波动率较难冲高的逻辑，明日可继续日内双卖，但也需要注意盘中行情异动可能带来影响。 国债期货方面，昨日国债期货集体上涨，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.12%、0.13%、0.07%、0.10%，T主力合约高开后震荡上涨：早盘市场继续定价宽货币预期，叠加股市情绪并不算高，股债跷跷板效应有所显现，T主力合约高开后震荡上涨。下午，股市情绪改善，股债跷跷板效应下，国债期货价格波动加大，涨幅有所收敛。晚间，新闻联播播报中央经济工作会议相关内容，靴子落地，后续政策博弈或将暂告一段落，而当前10年期国债收益率下行至1.81%附近，或已大幅定价宽货币政策，需关注多头止盈风险。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权市场流动性超预期；3）政策超预期；4） 基本面修复超预期；5）通胀超预期。 ⼀、⾏情观点 观点：重要会议落地，等待⼆次布局 操作建议：趋势策略：债市谨慎偏多。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：短期适当关注基差走阔。曲线策略：适当关注曲线走陡。⻛险因⼦：1）政策超预期；2）基本面修复超预期；3）通胀超预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1. 人社部等五部门联合发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》明确，自12月15日起，全面实施个人养老金制度，个人养老金税收优惠政策的实施范围从先行城市（地区）同步扩大到全国。同时，将国债纳入个人养老金产品范围。将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录，推动更多养老理财产品纳入个人养老金产品范围。鼓励金融机构研究开发符合长期养老需求的个人养老储蓄、中低波动型或绝对收益策略基金产品等金融产品，合理确定个人养老储蓄的期限和利率。审慎确定开办个人养老金业务的商业银行范围，鼓励并支持商业银行销售全类型个人养老金产品。 2.欧洲央行下调三大关键利率25基点，将存款机制利率降低25基点至3.00%，将主要再融资利率降低25基点至3.15%，将边际贷款利率降低25基点至3.4%，均符合市场预期。 3.中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。 会议指出，明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收 入增长和经济增长同步。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、守正创新、先立后破，系统集成、协同配合。要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层三保底线。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com