首次覆盖报告：增量机组以质取胜，疆电入皖收获时刻

皖能电力首次覆盖报告

1. 增量机组以质取胜，疆电入皖收获时刻

• 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价10.60元。
• 2024-2026年EPS：0.79/1.06/1.09元。
• 2024-2026年归母净利润：18.0/24.1/24.8亿元。
• 新投产新疆机组盈利有望超预期，特别是新疆江布电厂和即将投产的新疆英格玛电厂。
• 新疆江布电厂：1H24净利润2.6亿元，净利率31.3%。
• 新疆英格玛电厂：预计投产后稳态利润总额约6.1亿元。

2. 盈利预测与估值

• 盈利预测：

  • 2024-2026年营业收入：305/333/332亿元。
  • 2024-2026年归母净利润：18.0/24.1/24.8亿元。
  • EPS：0.79/1.06/1.09元。

• 估值方法：

  • 相对估值法：可比公司2025E平均市盈率11.6倍，对应估值12.38元；平均市净率1.3倍，对应估值9.55元。
  • 绝对估值法：股利贴现法（DDM估值），每股内在价值10.97元。
  • 综合估值：目标价10.60元。

关键财务数据

• 当前股价：8.28元。
• 总市值：187.70亿元。
• 总股本：2,267百万股。
• 每股净资产：6.80元。
• 市净率：1.2倍。
• ROE：2022A 3.5%，2023A 10.3%，2024E 11.6%。
• 净利润增长率：2024E 25.9%，2025E 33.9%。

风险提示

• 用电需求不及预期。
• 长协电价签约情况不及预期。
• 煤炭价格超预期。
• 资产及信用减值超预期。

总结

皖能电力专注于大型优质火电项目的投资，新投产的新疆机组有望带来超出预期的盈利，推动公司业绩持续增长。首次覆盖，给予“增持”评级，目标价10.60元。公司2024-2026年的EPS预计分别为0.79/1.06/1.09元，净利润增速显著。