煤化工设备深度报告：资源技术双轮驱动，吹响能源自给“新”号角

煤化工设备深度报告：资源技术双轮驱动，吹响能源自给“新”号角 强于大市（维持） 2024年12月11日 证券分析师：陆陈炀证书编号：S1160524100005 “富煤贫油少气”的能源结构决定了我国要保证能源安全必须发展煤化工：我国是全球最大的能源生产国和消费国，但又是一个人均能源资源相对匮乏的国家。从2012年开始，我国石油和天然气对外依存度明显提升，石油超过了60%，而煤炭依存度相对稳定，处于3-4%之间。因此，为保证国家能源饭碗端在自己手里，发展煤化工是必然的选择。 资源禀赋叠加完善的配套设施，在政策驱动下新疆煤化工迎来重大机遇：新疆煤炭资源丰富，探明储量约364.5亿吨，占全国17.5%；预测储量达到2.19万亿吨，约占全国的40%。新疆煤炭埋深较浅，300米以浅的占比高，有大量的露天矿，便于开采，成本较低，整体价格明显低于其他煤炭基地，且煤质反应性好，熔融性低，可磨性强，合适进行煤炭化工。同时，兰新高铁、临哈和格库铁路建设基本完善，“一体两翼”的铁路版图有助于相关产品对外输送。 相关项目审批速度加快，当前规划在建投资额接近6000亿元，从煤炭产量消纳角度看仍有发力空间：我们根据公开资料将当前（截止2024年11月）新疆煤化工重点项目进行了梳理统计，新疆煤化工过去以合成氨和乙二醇等小型项目为主，分别建成了煤制天然气/烯烃/合成氨/乙二醇产能33.75亿m³、68万吨、30万吨和100万吨/年；而近几年大型特大型项目不断，完全投产建成后将新增276亿m³天然气、400万吨油和910万吨烯烃产能，投资规模约5700亿元。近年来新疆煤炭产量不断增长，“十五五”阶段预计将超过陕西，或达到10亿吨，增量部分的消纳主要看“疆煤外运”、“疆电外送”和煤化工，根据我们的测算，仍有0.7亿吨增量需要消化，后续或有新增规划的煤化工项目。 煤化工投资重点看设备，关注高价值占比环节及相关公司：在煤化工项目投资中，设备价值量占比最高，约为55%，安装工程占20%，土建8%，设计及其他占17%。设备端，以环节作为口径，气化占比最高达到20%，空分约12%，其他部分主要是反应装置，压力容器和仪器仪表等贯穿其中。推荐关注气化装置领先企业航天工程，大型空分国产化领先企业杭氧股份，海外增速较快内需受益于新疆煤化工回暖的福斯达和中泰股份，以及在新疆当地具备产能优势的压力容器领军公司兰石重装。 【风险提示】 项目审批和招标进度不及预期风险 国产化进度不及预期风险 正文目录 1.世界煤化工发展看中国，中国煤化工发展看新疆............................................4 1.1.中国煤化工历经三十载，迎来发展新阶段............................................41.2.国家战略驱动、资源禀赋契合、基础设施完善，新疆煤化工或迎来历史性发展机遇............................................................................................................61.3.项目审批加快，煤化工建设如火如荼，总体规模或超6000亿........12 2.投资重点看设备，关注高价值量占比环节......................................................14 2.1.煤化工产业链长，不同工艺路线涉及到多种生产配套设备..............142.2.设备占项目投资比重过半，核心环节将充分受益..............................16 3.相关环节上市公司..............................................................................................23 3.1.航天工程：粉煤气化领先企业，充分受益新疆煤化工扩产..............233.2.杭氧股份：大型特大型空分设备的国产化先锋..................................253.3.福斯达：国产空分出海先行者，内需订单受益于新疆煤化工建设..283.4.中泰股份：深冷装置领先企业，将迎内需海外双拐点......................293.5.兰石重装:煤化工压力容器领先企业....................................................31 图表目录 图表1：煤化工路线图谱........................................................................................4图表2：世界首套煤直接液化项目-神华鄂尔多斯...............................................5图表3：主要煤化工基地地区分布图....................................................................5图表4：主要煤化工企业资本开支变化情况（2007-2023年）..........................5图表5：我国能源对外依存度（2012-2021年）.................................................6图表6：“一带一路”示意图..................................................................................7图表7：西部主要省份煤炭储量占比（2021年）...............................................7图表8：2015-2023E新疆煤炭产量（万吨）.......................................................7图表9：2016-2023E新疆煤炭消费量（万吨）...................................................7图表10：新疆四大煤炭基地分布情况图..............................................................7图表11：新疆不同地区露天井工煤矿产能（万吨/年）....................................8图表12：新疆煤矿产能以露天矿为主..................................................................8图表13：2017-2024年不同煤炭产区煤炭价格情况对比....................................9图表14：新疆煤炭不同区域煤炭储备情况（按煤种类分）..............................9图表15：2010-2023年新疆铁路货运量（万吨）.............................................10图表16：2010-2022新疆铁路运营里程数（公里）.........................................10图表17：西气东输工程（四线新疆段24年9月底已经投运）......................11图表18：新疆不同地区水库建设情况................................................................11图表19：截止2024年11月，新疆重点煤化工项目（已投产/新建/规划，不完全统计）..........................................................................................................12图表20：新疆“一主两翼”铁路规划................................................................13图表21：新疆煤炭消纳短期现状及长期规划....................................................14图表22：煤气化/间接液化路线制气、油及烯烃流程及相关设备..................15图表23：煤直接液化制油流程及相关设备........................................................15图表24：煤化工环节价值量占比情况................................................................16图表25：BGL炉示意图........................................................................................17图表26：常见固定床炉型及技术拥有公司........................................................17图表27：不同气化工艺主要参数对比................................................................18图表28：安徽昊源一期中，航天炉连续稳定运行485天再次打破世界纪录18图表29：空分设备内部工艺流程及相关部件....................................................18图表30：不同气化工艺主要参数对比................................................................19图表31：2020年国内主要空分设备企业市场占有率........................................19图表32：重点仪器仪表种类.................................................................................20 煤化工设备煤化工设备深度报告深度报告 图表33：2023年我国仪器仪表行业市占率分布................................................20图表34：宁煤400万吨煤间接液化项目中.........................................................21图表35：压力容器下游分布占比.........................................................................22图表36：压缩机使用成本占比（能耗比重达77%）.........................................23图表37：航天工程股权结构图.............................................................................23图表38：2014-2024Q3营业收入（亿元）..........................................................24图表39：2014-2024Q3毛净利率变化情况...........................................