腾讯控股维持买入评级，目标价232.1港元

腾讯控股(00700):维持买入评级,目标价232.1港元招银国际 微信小程序，开启大革新。2017年1月9日微信小程序正式上线，涵盖19个服务类目，囊括在线旅游、电商、O2O等100多个功能点。凭借：1）微信庞大的用户基础及高凝聚力社区。截至2016年9月，微信MAU达8.5亿，DAU8增至7.7亿；2）“无需安装、触手可及、用完即走、无须卸除”的特色设计；3）较小的储存空间（多数低于1M）、流畅的响应加载速度，我们认为小程序的推出或将进一步吸收原生低频工具类App的流量，初期用户捕获成本的降低也将引导众多线下场景应用汇聚至微信。 场景增量：“无缝使用+去中心化分发”贯通线上线下入口。小程序目前没有集中入口，主要依靠线下扫码、微信搜索、公众号关联、好友推荐、历史记录5个渠道获取。其本质是连接人与线下商家，即通过场景的交互贯通线上线下的入口。商家层面，我们认为小程序的核心优势在于为部分初创小微企业的拓客提供了成本低廉的推广入口及操作系统。成熟型内容App及平台则与小程序形成更紧密的导流交互。此外，由于小程序的创作采用微信自身语言，而小程序一旦普及，将能够在庞大微信用户的基础上筑建极高的壁垒。 收益补充：支付与广告变现协同。不同于公众号的推送属性，小程序在维护用户体验的前提下突出去中心化分发（不存在小程序商店、不推送消息、无订阅关系、不能分享朋友圈）。虽然短期对公司的直接收入贡献有限，但长期将有望加码O2O、移动支付及云服务，打通场景交互中广告变现渠道：1）目前小程序开发者包括携程（CTRPUS）、同程、京东（JDUS）、新美大等知名公司，在公众号流量渐趋饱和且朋友圈广告推送受限的情况下，由于小程序能够保留历史访问记录（虽不提供订阅），将吸引更多商家加强公众号与小程序二维码的关联，进而增加潜在广告资源；2）微信支付作为小程序的唯一支付渠道，小程序的普及将为更多的场景消费提供微信支付链接，获取增量用户的同时提高微信支付的使用频次及粘性；3）腾讯(198.5,-1.00,-0.50%)云推出的小程序开发解决方案将受益于需求攀升。 维持‘买入’评级。基于小程序推出后的积极市场反响及逐步搭建的支付闭环，我们认为公司将长期受益于广告、支付变现的协同及微信生态圈的价值释放。我们维持目标价232.1港币，相当于2017财年调整后每股盈利的31倍，评级重申为‘买入’。