国债利率创新低，后续怎么看？

国债市场分析：震荡行情

市场表现与驱动因素

• 12月初至今，10年期国债利率下行幅度接近25BP，超出市场预期。
• 年末机构配置意愿强，长期利率下行预期一致，推动抢跑行情。
• 非银活期存款利率下调、货币政策“适度宽松”等利多消息点燃市场做多情绪。

历史复盘：宽货币预期驱动行情

• 2020年上半年和2021年7-10月，宽货币预期是债市核心驱动因素。
• 宽货币预期上升时，短期利率下行幅度可突破基本面和估值束缚。
• 预期持续发酵是债市持续走强的关键，缺乏上升空间则转为震荡，被证伪则走弱。
• 宽货币预期不被证伪时，利多落地或利空逻辑出现，调整短暂。

当前市场分析与预测

• 机构做多情绪未退潮，年内降息预期不易证伪，市场有延续走强基础。
• 市场已基本完成20BP降息定价，进一步上升难度高，利率下行动力不足。
• 预计市场进入震荡略偏强行情，年内10年期利率低点在1.7%-1.75%。

策略建议

• 交易盘追高性价比降低，可关注调整买入机会；配置盘继续持仓观望。
• 12月下旬关注做陡曲线中短端策略。
• 非常担忧调整风险可关注空头套保策略。

风险提示

• 央行通过收紧流动性或大量卖券干预市场。
• 超预期稳增长政策公布，风险偏好快速回升。

关键数据

• 2年期、5年期、10年期、30年期国债利率分别下行20.82BP、23.28BP、24.86BP、21.00BP。
• 国债期货IRR小幅下行，现券表现强于期货。
• 30年期利率表现弱于10年期，反映银行类机构购债意愿强劲。

结论

• 债牛尚未结束，但利率下行节奏放缓，市场进入震荡略偏强行情。
• 年内降息预期不易证伪，但进一步上升空间有限。
• 12月下旬收益率曲线有望走陡，建议关注相关策略。
• 风险因素包括央行干预和超预期稳增长政策。