EG周报：显性库存低位，短期EG价格仍有支撑

策略摘要 研究院化工组 研究员 MEG中性。近期EG负荷达到年内高位，后续福建炼化、镇海炼化仍有重启计划，负荷可能进一步提升；需求端，织造以及加弹负荷逐步走弱，12月随着瓶片检修兑现，聚酯负荷也有所转弱，但长丝负荷还较为坚挺，EG需求仍有一定支撑。综合来看，中期供增需减，但短期新疆煤制发货和港口进口到货延期，沙特检修计划也使进口增量有限，在需求支撑下乙二醇港口尚未开始累库，贸易环节流转货源不多，显性库存低位对市场价格仍有支撑，后续关注新疆EG发货恢复下港口库存回升情况以及中东装置检修动态。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 基差方面，EG基差为77元/吨（+17），本周港口库存进一步下降，叠加宏观气氛良好乙二醇价格重心震荡坚挺，近端现货基差进一步走强。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 本周国内乙二醇整体开工负荷在71.81%（环比上期+0.17%），其中煤制乙二醇开工负荷在72.76%（环比上期-2.29%）。本周乙二醇煤制负荷下降，盛虹负荷逐步恢复，总开工率有所提升。乙二醇负荷当前整体在年内高位，后续福建炼化、镇海炼化重启，开工率仍有一定提升空间，但短期贸易环节乙二醇流转货源不多，港口库存未见明显累积，交割期内货源依旧趋紧，基差偏强，后续随着新疆EG发货恢复预计将有所缓解。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求方面，江浙织造负荷68%（-2%），江浙加弹负荷86%（持平），聚酯开工率90.7%（-0.3%），直纺长丝负荷93.1%（-0.7%）。POY库存天数16.6天（-3.3）、FDY库存天数20.0天（-1.8）、DTY库存天数24.9天（-2.7）。涤短工厂开工率86.0%（-0.4%），涤短工厂权益库存天数13.3天（-1.4）；瓶片工厂开工率73.8%（+0.2%）。本周织造负荷继续季节性下滑，12月下织造企业预计将陆续放假，负荷预计也会加速下滑，但原料价格低位下大部分企业预计会坚持到1月上，成品库存累积中。聚酯方面，当前下游原料备货依然低位，以刚需备货为主，本周随着原料价格反弹有一波补库，长丝库存回落，12月下旬终端预计将再视长丝促销力度备货；聚酯负荷本周小幅调整，前期瓶片检修计划基本已兑现，短期来看聚酯负荷依然能维持90%以上，长丝减产存疑，1月随着织造负荷下降向上传导可能有所下滑。 库存方面，根据隆众周四发布的数据，华东主港地区MEG港口库存在44.5万吨附 近，环比上周减少2.1万吨，到货节奏及部分码头卸货延迟影响下，本周库存仍呈现去化趋势。 策略 MEG中性。近期EG负荷达到年内高位，后续福建炼化、镇海炼化仍有重启计划，负荷可能进一步提升；需求端，织造以及加弹负荷逐步走弱，12月随着瓶片检修兑现，聚酯负荷也有所转弱，但长丝负荷还较为坚挺，EG需求仍有一定支撑。综合来看，中期供增需减，但短期新疆煤制发货和港口进口到货延期，沙特检修计划也使进口增量有限，在需求支撑下乙二醇港口尚未开始累库，贸易环节流转货源不多，显性库存低位对市场价格仍有支撑，后续关注新疆EG发货恢复下港口库存回升情况以及中东装置检修动态。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，中东计划外检修超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG基差结构......................................................................................................................................................................................4EG生产利润及开工率......................................................................................................................................................................4EG进口利润&国际价差..................................................................................................................................................................5下游聚酯情况....................................................................................................................................................................................6EG库存走势......................................................................................................................................................................................8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................4图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................4图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图5:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图6:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图7:EG进口利润|单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨.................................................................................................................................5图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨................................................................................................................................6图10:江浙织机负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图11:江浙加弹负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图12:POY生产利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................7图13:聚酯开工率|单位：%............................................................................................................................................................7图14:直纺长丝负荷|单位：%..................