食品饮料行业周报：经济会议表态积极，内需关注度提升

核心观点：经济工作会议释放积极信号，板块迎来催化 12月9日-12月13日，食品饮料指数涨幅为2.0%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约3.0pct，子行业中预加工食品（+12.0%）、软饮料（+11.7%）、烘焙食品（+10.9%）表现相对领先。本周中央经济工作会议召开，释放积极信号。市场对于内需刺激预期不断提升，消费作为经济增长重要引擎，越来越受到市场关注。本周消费板块整体回暖，食品饮料作为受益板块涨幅较多。当前行业面临着资本市场的预期抬升、短期基本面仍在底部区间的现状，政策传导到基本面尚需时日，板块行情更可能演绎成为跟随经济预期而变化的波段式行情。目前政策底已经确认，基本面底也已形成，板块经过回调后估值也在偏底部区间，此时我们仍建议积极参与食品饮料，低位布局，看好后续基本面跟随市场预期同频共振带来的板块性行情。 当前优先推荐大众品，看好零食出海。大众品复苏需要的约束条件较少，流程较快，类似消费券的政策即可对于大众品需求形成刺激。且我们判断本轮经济复苏应从大众价位带开始，大众品机会可能更多。首推成长较好的零食板块，新逻辑零食出海空间更大。甘源食品东南亚出海稳步推进，越南及周边区域逐渐渗透； 其他东南亚国家也可能迎来突破，后续海外收入预计高增。啤酒2024年表现不佳，体现在旺季未见销量复苏。往2025年展望，雨水影响可能会降低，且餐饮大概率复苏，带动啤酒需求结构改善。复调需求跟随餐饮回暖而提升，行业混战阶段结束，龙头大概率迎来修复。考虑到原奶上游产能去化不及预期，且规模化牧场较难出清，原奶价格拐点可能延后，短期乳制品成本仍有下行趋势。我们判断当前白酒已接近底部位置，更应关注春节期间批价与库存指标是否合理，渠道秩序是否良性。在当前短期基本面底部，中期预期升温的背景下，白酒建议遵循底线思路原则逢低布局。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品 （1）五粮液：公司严格控货，补贴政策落地后，批价略有下降但整体稳定，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：经济工作会议释放积极信号，板块迎来催化 12月9日-12月13日，食品饮料指数涨幅为2.0%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约3.0pct，子行业中预加工食品（+12.0%）、软饮料（+11.7%）、烘焙食品（+10.9%）表现相对领先。个股方面，惠发食品、熊猫乳品、海欣食品涨幅领先； 威龙股份、桂发祥、洋河股份跌幅居前。本周中央经济工作会议召开，释放积极信号。市场对于内需刺激预期不断提升，消费做为经济增长重要引擎，越来越受到市场关注。本周消费板块整体回暖，食品饮料做为受益板块涨幅较多。当前行业面临着资本市场的预期抬升，短期基本面仍在底部区间的现状，政策传导到基本面尚需时日，板块行情更可能演绎成为跟随经济预期而变化的波段式行情。目前政策底已经确认，基本面底也已形成，板块经过回调后估值也在偏底部区间，此时我们仍建议积极参与食品饮料，低位布局，看好后续基本面跟随市场预期同频共振带来的板块性行情。 当前优先推荐大众品，看好零食出海。大众品复苏需要的约束条件较少，流程较快，类似消费券的政策即可对于大众品需求形成刺激。且我们判断本轮经济复苏应从大众价位带开始，大众品机会可能更多。首推成长较好的零食板块，新逻辑零食出海空间更大。甘源食品东南亚出海稳步推进，越南及周边区域逐渐渗透；其他东南亚国家也可能迎来突破，后续海外收入预计高增。啤酒2024年表现不佳，体现在旺季未见销量复苏。往2025年展望，雨水影响可能会降低，且餐饮大概率复苏，带动啤酒需求结构改善。复调需求跟随餐饮回暖而提升，行业混战阶段结束，龙头大概率迎来修复。考虑到原奶上游产能去化不及预期，且规模化牧场较难出清，原奶价格拐点可能延后，短期乳制品成本仍有下行趋势。我们判断当前白酒已接近底部位置，更应关注春节期间批价与库存指标是否合理，渠道秩序是否良性。在当前短期基本面底部，中期预期升温的背景下，白酒建议遵循底线思路原则逢低布局。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 12月9日-12月13日，食品饮料指数涨幅为2.0%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约3.0pct，子行业中预加工食品（+12.0%）、软饮料（+11.7%）、烘焙食品（+10.9%）表现相对领先。个股方面，惠发食品、熊猫乳品、海欣食品涨幅领先； 威龙股份、桂发祥、洋河股份跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅2.0%，排名6/28 图2：预加工食品、软饮料、烘焙食品表现相对领先 图3：惠发食品、熊猫乳品、海欣食品涨幅领先 图4：威龙股份、桂发祥、洋河股份跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 12月3日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3984美元/吨，环比+4.1%，同比+33.7%，奶价同比上升。12月5日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比0.0%，同比-15.2%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年12月3日全脂奶粉中标价同比+33.7% 图6：2024年12月5日生鲜乳价格同比-15.2% 12月14日，生猪出栏价格15.7元/公斤，同比+8.7%，环比-1.2%；猪肉价格23.1元/公斤，同比+16.0%，环比-0.9%。2024年10月，能繁母猪存栏4073.0万头，同比-3.2%，环比+0.3%。2024年9月生猪存栏同比-3.5%。2024年12月7日，白条鸡价格17.8元/公斤，同比+1.3%，环比-1.1%。 图7：2024年12月14日猪肉价格同比+16.0% 图8：2024年9月生猪存栏数量同比-3.5% 图9：2024年10月能繁母猪数量同比-3.2% 图10：2024年12月7日白条鸡价格同比+1.3% 2024年10月，进口大麦价格250.0美元/吨，同比-14.4%。2024年10月进口大麦数量94.0万吨，同比-23.0%，进口大麦数量及平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年10月进口大麦价格同比-14.4% 图12：2024年10月进口大麦数量同比-23.0% 12月13日，大豆现货价3989.5元/吨，同比-18.0%。12月5日，豆粕平均价格3.3元/公斤，同比-23.9%。 图13：2024年12月13日大豆现货价同比-18.0% 图14：2024年12月5日豆粕平均价同比-23.9% 12月13日，柳糖价格6200.0元/吨，同比-6.5%；12月6日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.6%。 图15：2024年12月13日柳糖价格同比-6.5% 图16：2024年12月6日白砂糖零售价同比-0.6% 4、酒业数据新闻：茅台文旅新春套盒上线 12月9日至10日，经典五粮液系列产品运营公司五泽酒业召开2025年工作安排会和2024年营销工作会暨2025年整体运营策略会。会上，明确了2025年工作指导思想：巩固基础盘，拓展增量盘，寻找新空间；具体措施：抓市场，促动销，见成效，强考核；五泽公司管理层全部下沉一线与营销人员一起奋斗，共同捆绑，荣辱与共，设立北京、成都、深圳三个样板市场攻坚小组并由公司领导直接牵头，建立年度薪酬绩效实行层级考核机制等11项工作安排（来源于酒业家）。 12月11日，“传统中国节·新春纳福季”茅台文旅新春套盒上线茅台文旅官方旗舰店，消费者可以通过抖音、京东、天猫平台购买。据悉，套盒有五款可供选择，分别是长寿福、安康福、欢聚福、财运福、和美福，里面含两瓶200ml飞天茅台及精美酒具，售价2599元（来源于微酒）。 据贵州珍酒公众号消息，贵州珍酒核心大单品第四代珍酒·珍十五焕新上市，迎来酒体、包装、防伪等多维度的焕新升级。2024年下沙季，珍酒投产4.4万吨，优质基酒储存10万吨，为第四代珍十五品质升级提供了重要保障。未来，第四代珍十五将抢占更多商务礼宴市场，对珍酒业绩增长形成重要支撑，成为珍酒穿越周期的坚实底气（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注万辰集团12月16日股东会 下周（12月16日-12月22日），将有9家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注万辰集团12月16日股东会 表2：关注12月8日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。