焦煤焦炭：移仓换月，近月承压

期货研究 二〇 二2024年12月15日 四年度 焦煤焦炭：移仓换月，近月承压 国刘豫武投资咨询从业资格号：Z0021518liuyuwu025832@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期上周焦煤焦炭震荡偏弱格局。 货空头：1、受淡季影响，钢厂陆续出现检修行为，铁水产量继续小幅回落，考虑当前钢厂原料库存整体偏高研且需求整体有限，上游煤矿虽然供应小幅收缩，但库存水平仍有累积。钢厂采购积极性偏低，焦炭四轮提降究落地。2、此次交割货源或仍较可观，但考虑到月间价差空间相对有限，多头接货意愿不足，陆续以移仓换 所 月为主，近月盘面仍有一定压力。 近期行情可概括为在相对羸弱的基本面下，伴随着宏观情绪面的扰动，市场提前交易贸易摩擦所带来的冲击，资金在选择的时候以整个黑色产业链基本面最差的煤焦品种进行布局的。就基本面而言，煤焦维持供强需弱的格局，国内产区煤矿由于上半年的产量缺口，临近年末仍在组织开工以完成年度生产目标；进口端则是体现为蒙古炼焦煤的高通车水平。国内外的供应居高不下导致焦煤全社会库存处于进三年来历史同期高位。反观下游需求，虽然目前钢厂生产仍存有即期利润，但盈利空间却在不断收窄，导致铁水端的支撑也在慢慢松动，且叠加下游冬储参与热情较为谨慎，对于煤焦价格的驱动也难有显著抬升。因此，阶段性价格走势仍以震荡偏弱对待，但考虑到向下的空间已接近阶段底部，继续下探的压力传导实则得看到其他因素扰动，建议关注后续近月交割对盘面的扰动。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周焦煤主力合约JM2501开盘1,169.0元/吨，最高1,215.0元/吨，最低1,136.5元/吨，收 于1,159.0元/吨，较上周结算价波动-5.5元/吨，成交671,713.0手，持仓153,007.0手。 上周焦炭主力合约J2501开盘1,822.0元/吨，最高1,925.0元/吨，最低1,772.5元/吨，收于1,835.0 元/吨，较上周结算价波动46.0元/吨，成交97,489.0手，持仓18,368.0手。 基差分析：S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1231，焦煤2501合约收盘价1,159.0元/吨，基差72元/吨。焦炭港口折算仓单1851元/吨，焦炭主力2501合约收盘1,835.0元/吨，基差16元/吨。 价差分析：上周焦炭主力2501合约收盘价1,835.0元/吨，焦煤主力2501合约收盘价1,159.0元/吨， 2501焦炭-2501焦煤价差为897.0元/吨。 国内现货：CCI山西低硫主焦S0.71540（-）；CCI山西中硫主焦S1.3137（0 （-）。 -）；CCI山西高硫主焦S1.61338 图1：吕梁焦煤坑口含税价图2：乌海主焦煤坑口含税价 资料来源：wind，国泰君安期货研究资料来源：wind，国泰君安期货研究 图3：河南平顶山主焦煤出厂价图4：河南平顶山1/3焦煤出厂价 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 钢厂调价：邯钢焦精煤报价2,280元/吨（到厂含税）；莱钢焦精煤报价2,240元/吨（到厂含税）；济钢焦 精煤报价2,100元/吨（到厂含税）；凌钢焦精煤报价2,310元/吨（到厂含税）。图5：莱钢焦精煤到厂价图6：济钢焦精煤到厂价 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2024年12月14日，秦皇岛港煤炭总库存为686.0万吨；曹妃甸港煤炭总库存为526.0万 吨；国投京唐港煤炭库存量为200万吨，广州港库存260.1万吨。 港口报价：京唐港山西主焦煤库提价1690元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价1585元/吨，连云港澳洲 主焦煤库提价1585元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价1420元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价1575 元/吨。 图7：炼焦煤港口报价 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 运价波动：截至2024年12月13日，中国沿海煤炭运价指数CBCF904.78，巴拿马型运费指数(BPI)995，好望角型运费指数(BCI)1263，超级大灵便型运费指数(BSI)959，小灵便型运费指数(BHSI)618。 图8：国内海运运费图9：航运指数 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 焦化行业： 焦炭价格指数：吕梁准一级焦1510（-）；唐山准一级焦1710（-）；日照港准一级焦1680（-）。 图10：焦炭现货图11：山东样本焦炭主流价 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 焦炭库存：本周110家钢厂焦炭库存466.73万吨，100家独立焦化厂焦炭库存46.57万吨。 图12：钢厂焦炭库存图13：焦化厂焦炭库存 万吨焦炭：247家钢厂样本焦化厂：库存：中国（周）万 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 吨 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 技术分析： 焦煤JM2501合约上周收阴，下方支撑位1100元/吨，上方压力位1400元/吨。焦炭J2501合约上周收阴，下方支撑位1700元/吨，上方压力位1900元/吨。 图14：焦煤2501合约日K线图15：焦炭2501合约日K线 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：煤焦维持供强需弱的格局，国内产区煤矿由于上半年的产量缺口，临近年末仍在组织开工以完成年度生产目标；进口端则是体现为蒙古炼焦煤的高通车水平。国内外的供应居高不下导致焦煤全社会库存处于进三年来历史同期高位。反观下游需求，虽然目前钢厂生产仍存有即期利润，但盈利空间却在不断收窄，导致铁水端的支撑也在慢慢松动，且叠加下游冬储参与热情较为谨慎，对于煤焦价格的驱动也难有显著抬升。因此，阶段性价格走势仍以震荡偏弱对待，但考虑到向下的空间已接近阶段底部，继续下探的压力传导实则得看到其他因素扰动，建议关注后续近月交割对盘面的扰动。 操作建议：区间操作。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分