国债年报：经济定调乐观，亟待后续政策

2024年债市走势从基本面逻辑转向消息面和政策面博弈。资金面整体维持均衡偏松，基本面数据有所改善但持续性待观察，12月经济会议定调超出预期，推动利率快速下行，短期呈现震荡偏强格局。主导2025年债市的关键因素是资金面充裕程度和政策预期。中期看，期债行情超前，部分机构可能止盈，多头需警惕回调风险。后续走势取决于政策强度和基本面改善持续性。操作上，单边操作多头胜率更高，曲线策略关注10Y-2Y曲线走陡机会。

核心数据：

• 国债期货：2年期、5年期、10年期、30年期主力合约价格分别上涨15.13%、（数据缺失）、（数据缺失）、（数据缺失）。
• 成交量：2024年日均成交18.87万手，同比增长13.37%；日均持仓40.56万手，同比增长18.68%。
• 现券收益率：2年期至30年期国债到期收益率分别下行97.56bp至85.45bp、72.50bp。
• 资金利率：DR007、R007、FR007、SHIBOR整体平稳宽松，季节性波动符合预期。
• 经济数据：GDP同比增长4.8%，CPI同比上涨0.2%，PPI同比下跌2.5%。
• 政策利率：LPR累计下调75bp至4.75%。

研究结论：

• 2024年债牛主要受资金面宽松、资产荒和政策预期驱动。
• 2025年债市需关注资金面和政策力度，短期震荡偏强，中期存在回调风险。
• 操作建议：单边多头胜率更高，曲线策略关注10Y-2Y曲线走陡。