终端库存&产地供给边际下降，煤价预期可乐观些

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。

供给方面：本周样本动力煤矿井产能利用率为98.2%(-1个百分点)，样本炼焦煤矿井开工率为91.19%(-0.7个百分点)。伴随年底各煤矿年度生产任务完成，部分煤矿或进行减、停产，加之坑口销售情况偏弱、库存累积较多，12月产地煤炭供应增量空间有限。

需求方面：内陆17省日耗周环比上升44.20万吨/日(+11.38%)，沿海8省日耗周环比上升19.30万吨/日(+9.58%)。随着气温季节性下降，民用电需求也将逐步增加，煤炭需求或环比上涨，煤价下探幅度或有限。化工耗煤周环比上升10.20万吨/日(+1.51%)；钢铁高炉开工率为80.6%(-0.92个百分点)；水泥熟料产能利用率为44.5%(+0.25个百分点)。

价格方面：本周秦港Q5500煤价收报794元/吨(-19元/吨)；京唐港主焦煤价格收报1690元/吨(持平)。电厂日耗继续上升且库存开始去化，沿海8省和内陆17省日耗周环比增加63.5万吨（+11%），库存周环比减少171万吨（-1.3%）。

核心观点：煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变（市场价中枢＞800元/吨，中长协≈700元/吨）、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为10-20%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。

投资建议：继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、电投能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等。