公司规模与公共投资乘数

公司规模与公共投资乘数 来自秘鲁的微观证据 J. Sampi G. Vutinet J. T. Araujo 政策研究工作文件 10997 Abstract 这篇论文探讨了大型企业集中度对运输基础设施公共投资财政乘数效应的影响。利用秘鲁1,891个市镇的数据和企业级信息，分析利用了一个准实验环境，该环境源于2010年秘鲁中央政府向地方政府转移资金的主要财政转移机制——市镇补偿基金的外生变化。研究发现，公共投资在实施后四年产生了积极的财政乘数效应，即每单位公共投资能够带动相当于其多倍的经济增长。 一个临时调整发生在两年前。在大型企业集中度更高的城市中，乘数效应显著更高，这突显了企业集中度在放大财政冲击方面的作用。这些结果表明，财政资源可能更有效地针对那些大型企业集中度较高的城市进行分配，在这些城市中，公共投资的影响更为强烈，并且促进企业成长的政策可以通过增加乘数效应来提高财政政策的有效性。 这篇论文是由拉丁美洲和加勒比地区及繁荣垂直领域的首席经济学家办公室共同完成的。它是世界银行为提供研究成果的开放访问并为全球发展政策讨论做出贡献而进行的一项更大努力的一部分。政策研究工作论文也已在网上发布于<http://www.worldbank.org/prwp>。作者可以联系jsampibravo@worldbank.org、gvuletin@worldbank.org和jaraujo@worldbank.org。 公司规模与公共投资乘数 ： 来自秘鲁的微观证据* bV rije 大学阿姆斯特丹, 荷兰c巴西巴西利亚大学桑皮 ， J.a,b， Vutinet ， G.a， 和 Araujo ， J. T.a,ca世界银行 ， 美国 1 Introduction 经济文献普遍认为，在发展中经济体和发达经济体中，公共投资乘数均为正或至少为非负值。Ramey,2011;Kraay,2014). 在宏观经济层面，已识别出若干因素会影响这些乘数的大小，包括货币政策条件（Ramey 和 Zubairy,2018;Christiano 等人。,2011) 、经济发展水平 (Ilzetzki 等人。,2013) ， 商业周期阶段 (Riera - Crichton 等人。,2015;Berge 等人。,2021) ， 信息的程度 (科伦坡等人。,2024) 和初始股本 (Izquierdo 等人。,2019). 相关的研究文献探讨了地方数据以探索财政乘数，通常侧重于社会安全转移支付（social security transfers）。Pennings,2021) 或利用预算过程中的异质性来预测政府支出乘数 (克莱门斯和米兰,2012;杜波尔和格雷罗,2017).然而，很少有研究探讨这些乘数在企业层面背后的微观经济机制。初步研究表明，市场权力可以放大财政乘数（莫拉娜和张,2001) ， 而家庭信贷约束可能会抑制其影响 (Brinca 等人。,2016) 。然而 ， 公司规模在决定财政乘数规模方面的作用在很大程度上仍未被探索。 本文通过实证研究大型企业在政府运输投资对秘鲁企业增加值影响中的作用来弥补这一空白。我们利用一个新颖的数据集，该数据集结合了企业级人口普查记录（2009-2014年）和来自1,891个秘鲁市镇的详细财政转移数据。我们的分析利用了由经济与财政部（MEF）在2010年实施的一项外生变化创造的准实验环境。对市镇补偿基金（FONCOMUN）规定的修订——这是地方政府间财政转移的主要机制之一——为评估公共投资对企业绩效的影响提供了一个自然实验。 市镇补偿基金（FONCOMUN）的分配标准，这是政府间财政转移的关键机制之一。此次修订对资金分配进行了重大调整，通过三个主要渠道进行：（i）婴儿死亡率，此前是FONCOMUN分配公式的一部分，被未满足需求个体的比例所取代；（ii）引入新的激励措施以刺激地方投资；以及（iii）地域扩展作为额外的评估标准。这些修改不仅影响了分配给市镇的资金总额，还影响了资金的构成，包括用于公共基础设施投资的部分。 公式修改导致了由FONCOMUN资源资助的公共投资初始机构预算（IIB，或西班牙语中的PIA）与修改后机构预算（MIB，或西班牙语中的PIM）之间的显著差距扩大。初始机构预算（IIB）在每年十一月公布，而修改后机构预算（MIB）则代表最终分配的预算。因此，IIB和MIB之间的差异，以IIB的百分比表示，从2007年至2009年的平均36%增加到2010年的113%，如表所示。1. 表格展示了数据库中所有市镇的简单平均值、中位数和标准差（St. Dev.）。由于最近创建或撤销的市镇以及数据可用性的差异，市镇的数量有所不同。样本包括2007年666个、2008年1630个、2009年1630个、2010年1554个、2011年1601个和2012年1447个市镇。 The modification of the FONCOMUN distribution formula in 2010 created an exogenous shift for firms operating within affected municipalities, potentially influencing them by altering the availability of public capital relevant to private sector activities. Consequently, 这修改了FONCOMUN分配公式在2010年创造了一个外生性转变，对于受影响市镇内的企业可能产生影响，通过改变与私营部门活动相关的公共资本的可用性。因此， 本文评估了公共投资通过FONCOMUN冲击对企业发展绩效的影响。为了实现这一目标，本文采用了一种新颖的方法论框架，将企业级数据与财政转移信息相结合。具体而言，它引入了三种主要策略：首先，通过整合企业级和财政数据集，我们创建了一个准自然实验，允许我们严格评估FONCOMUN改革对企业绩效的影响。其次，我们引入了一个新的工具变量，捕捉了2010年使用FONCOMUN资源资助的公共投资在预算过程中的差异，提供了财政转移的外生变化来源。最后，我们探讨了公共投资乘数背后的微观经济机制，强调了大企业集中度如何通过规模效应放大财政乘数效应。这些发现无论是在基于员工数量还是销售量定义的企业规模下都具有稳健性，并且在控制企业效率后仍然保持一致。 我们的分析位于公共资本与经济增长的相关文献和公共投资乘数的相关文献的交叉点。基于这一领域的开创性贡献，Aschauer(1989) andBarro(1990)，公共资本和经济增长文献主要探讨了这些影响在供给侧 的作用，重点关注公共投资与私人投资之间的互动和互补性。这一领域的研究在公共资本对经济增长的影响方面产生了大量尚不明确的结果，如被全面回顾所示。Straub(2011).相反，关于公共投资乘数的研究主要关注了财政刺激的凯恩斯需求侧效应，如所示：Christiano 等人。(2011) ， 而其他研究 ， 如Ramey(2020) andRamey和 Zubairy(2018) ， 已经记录了这种刺激的有限有效性。Vagliasindi 和 Gorgulu(2021) 对后一种工作进行全面审查。 这篇论文通过引入微观经济学视角研究财政乘数，并重点关注公共投资对企业层面反应的影响，特别强调了企业规模——尤其是大型企业的集中度的作用。 确定财政乘数的大小，我们建议当财政政策措施针对大型企业集中度较高的城市时可能更为有效。这些发现对于寻求增强财政干预效果的政策制定者具有重要意义，表明支持企业成长可以间接放大公共投资的影响。 本文的结构如下：第2部分详细讨论了秘鲁市补偿基金（FONCOMUN）和2010年的冲击。第3部分描述了数据。第4部分介绍了实证策略，包括用于识别的工具变量。第5部分报告了主要的实证结果，第6部分结论。 2 秘鲁的市政赔偿基金(FONCO - MUN) 和作为准自然经验的 2010 年冲击 - iment 2.1 秘鲁政府间财政体制的主要特点 秘鲁的次国家政府财政系统高度依赖中央政府向地区市镇提供的财政转移支付。尽管市镇可以通过财产税和服务费等机制来生成地方收入，并具有一定的自主权，但其资金的很大一部分仍然来自中央政府的转移支付。这些转移支付的主要渠道是市镇补偿基金（FONCOMUN，源自西班牙语Fondo de Compensación Municipal），约占总市镇收入的20%。FONCOMUN的资金具有灵活性，可以在各种支出类别之间分配，包括固定资产投资、商品和服务、工资和薪酬以及养老金。特别是，FONCOMUN资源的三分之一用于资本形成。具体而言，FONCOMUN为固定资产投资提供了11%的总融资，并在交通部门中发挥着更大的作用。 它占特定部门资本支出的 14% 。 FONCOMUN 根据 1993 年秘鲁宪法成立，旨在改善投资促进和区域发展的去中心化。经济与财政部（MEF）通过数字再分配公式管理 FONCOMUN 的拨款，允许在无需国会批准的情况下进行调整。这种灵活性使中央政府能够根据不断变化的财政和发展优先事项调整分配标准。 根据秘鲁2005年一般预算法，一旦市镇将其FONCOMUN收入的一部分分配用于资本形成，这些资金便不能再重新分配用于当前开支。这一义务促使地方市镇在每个财政年度开始前仔细预测和规划其FONCOMUN流入资金。通过确保为资本形成指定的资金不会被重定向到运营成本，该法律鼓励市镇优先考虑长期基础设施和开发项目的投资。因此，该系统旨在促进更战略性和高效的财政资源使用，支持分散化和改善秘鲁区域投资与发展的更广泛目标。 秘鲁2005年一般预算法还概述了预算编制和批准的具体时间表和程序。预算编制过程始于前一年的7月。在此期间，每个公共实体，包括地方市级政府，都会准备并提交其预算提案给经济与财政部（MEF），由其进行汇总和审查。随后，涵盖所有公共实体的国家预算在11月呈交国会审批。 在国会批准后，初步预算草案（称为初始机构预算，IIB 或西班牙语中的 PIA）被传达给地方政府实体。尽管初步版本，IIB 作为财政年度初预算分配的关键参考。然而，由于经济财政部（MEF）发布的额外预算调整和拨款，该预算在整个财政年度中还会进行进一步修改。 修订版称为修改的机构预算(MIB ， 或西班牙语中的 PIM) 。 理想情况下，IIB与MIB之间的差异应尽可能小，仅反映必要的且预期的调整，因为一般情况下市辖区期望的是稳定的比例增长。然而，在实践中，外部变化（如FONCOMUN转移资金的中期修改）可能导致IIB与MIB之间出现显著且未预见的差异。这些意外的调整可能会影响市辖区的预算规划和执行，进而影响资源的分配和使用。 FONCOMUN的分配公式依赖于一系列可预测和可观察的因素，包括人口规模等人口特征。这种可预测性导致了FONCOMUN收入的初始机构预算（IIB）与修改后的机构预算（MIB）之间每年存在高度相关性，如图所示。1，面板（a）。这种高度的相关性表明，各市一般能够相当准确地预见其FONCOMUN流入量的偏差。 FONCOMUN公式还考虑了秘鲁的政治和领土组织，通过区分省份和区县来分类，两者都被归类为次国家级政府。区县被划分为省份，而后者在协调构成单位的经济政策方面发挥着中心作用。因此，省份获得特定的预算分配，以有效地执行这一协调职能。1FONCOMUN 分配机制分为三个阶段 ：2首先，FONCOMUN的资金根据简单的人口指数分配给196个省份；其次，各省份保留20%的资金，剩余部分则根据农村人口的比例在省内各县市之间分配；最后，每个县市获得的金额为公式估算值和8税单位中的较高者。3然后 ， 估计的资金在财政上每月分期付款。 年。鉴于该公式的简单性，地方实体在FONCOMUN资金来源方面的外生变化是不可预测的。 该图表展示了2008