商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：欧央行12月如期降息，中央经济工作会议指明方向 海外方面，美国11月PPI同比增长3.0%超预期，创五个月最高环比增速，服务业通胀放缓；最新初请失业金人数升至24.2万人，劳动力市场边际降温。欧洲央行如期降息25BP，为年内第四次降息，取消了保持利率限制性的表述，并下调今明两年经济和通胀预期。拉加德：明年或继续放松政策，应对欧元区政治不稳定和美欧贸易风险。美元指数站上107关口，10Y美债利率收于4.32%，美股齐跌，金价、铜价下跌超1%。 国内方面，在12月9日政治局会议释放政策宽松加力的清晰信号后，12月12日中央经济工作会议进一步指明“加力”的具体方向，包括提高财政赤字率、增发超长期特别国债和专项债、适时降准降息等。会议还明确提出“要保持经济稳定增长”，把稳增长、稳就业、稳物价放到更加优先位置。A股放量低开高走，风格短暂切换，上证50、沪深300显著占优，零售消费板块受政策预期推动领涨，债市震荡收涨，多头逻辑未变，近期风险为交易过于拥挤。 贵金属：美国11月PPI预期增长，金银大幅下挫 周四国际贵金属期货价格大幅收跌，COMEX黄金期货跌1.87%报2705.2美元/盎司，COMEX白银期货跌4.25%报31.565美元/盎司。美国11月PPI通胀超预期增长，上周申请失业救济人数意外增加，市场押注明年1月暂停降息，金银价格大幅回调。数据显示：美国11月PPI同比升3.0%，预期升2.6%，前值从升2.4%修正为升2.6%；环比升0.4%，预期升0.2%，前值从升0.2%修正为升0.3%。核心PPI同比升3.4%，预期升3.2%，前值从升3.1%修正为升3.4%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值从持平修正为升0.3%。美国上周初请失业金人数意外增加至24.2万人。欧洲央行如期降息25基点，连续三次会议降息，下调今明两年经济和通胀预期；拉加德：明年或继续放松政策，应对欧元区政治不稳定和美欧贸易风险。 昨晚的数据显示美国11月PPI通胀意外加速，创近五个月最高环比增速，市场预期明 年1月美联储暂停降息。结合CPI数据来，美国的降通胀的进展已停滞，后期放缓降息节奏是大概率事件。我们维持金银价格处于阶段性调整之中的观点。 操作建议：逢高沽空 铜：美元指数反弹，铜价转弱 周四沪铜主力2501合约震荡偏弱，伦铜昨夜下行回归9100美金一线，国内近月C结构走扩，周四电解铜现货市场成交平淡，临近年末下游补库动能减弱，现货升水维持15元/吨。昨日LME库存维持26.8万吨。宏观方面：欧央行昨夜下调三大关键利率25个基点，为年内第四次降息，低于此前市场预期的50个基点，欧央行在政策声明中放弃了在必要的时间内保持限制性立场的措辞，基于欧洲疲弱的经济环境、法国的政局动荡以及美国潜在关税政策冲击的影响下，市场预计降息进程将至少持续至2025年年中。国内方面，中央经济工作会议定调明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，刺激消费扩大内需是首要任务，提高财政赤字率并增发超长期国债和政府专项债的使用规模，努力推动楼市企稳回升。产业方面：自由港公司旗下位于智利的EI Abra新扩建项目正申请环境评估，考虑建设新的选矿厂和海水淡化厂旨在提升产量，2023年该项目产铜9.8万吨。 因美元指数反弹及欧央行降息幅度略低于预期，市场情绪承压，中央经济工作会议承诺将增加财政预算赤字，发行更多债券，放松货币政策，维稳房地产市场，但市场需要更多宏观经济数据边际改善的有力证据；技术面当前沪铜总体仍运行在73000-76000区间，关注上下支撑和压力，预计铜价短期仍维持震荡。 操作建议：观望 铝:多空兼备，铝价震荡 周四沪铝主力收20525元/吨，涨0.74%。伦铝跌0.08%，收2604美元/吨。现货SMM均价20420元/吨，涨40元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价20470元/吨，涨60元/吨，升水30元/吨。据SMM，12月12日铝锭库存55.7万吨，较上周四增加1万吨。铝棒9.28万吨，较上周减少0.16万吨。宏观面：中央经济工作会议在京召开，总体来看，政策层充分认识到明年内外部压力可能明显增大的严峻形势，提出了稳增长、稳物价、稳就业、稳民生等一系列要求。欧洲央行将三大关键利率均下调25个基点。这也是欧洲央行在今年6月宣布降息后，年内第四次降息。美国11月PPI同比升3.0%，预期升2.6%，前值从升2.4%修正为升2.6%。 国内经济工作会议再强化宽松政策预期，海外美国PPI高于预期，巩固美联储下周降息押注，宏观氛围尚可。基本面供应端扰动及后续仍有可能的减产检修预期为铝价提供支撑。不过铝锭社会库存如期累库，淡季延续下预计库存累库持续，铝价压力亦存，我们看好铝价延续区间震荡。 操作建议：观望 氧化铝：市场各方心态不一，氧化铝震荡 周四氧化铝期货主力合约涨1.46%，收2221元/吨。现货氧化铝全国均价5757元/吨，较前日持平，升水327元/吨。澳洲氧化铝F0B价格750美元/吨，跌10美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存5.4万吨，减少2093吨，厂库0吨，较前日持平。产业消息：吕梁市发布关于2024-2025年秋冬季改善空气质量强化减排的通知。山西信发化工有限公司、孝义市兴安化工有限公司、孝义市田园化工有限公司、山西奥凯达化工有限公司皆有焙烧产能停产，管控之间至2025年1月15日。 山西氧化铝供应端产能再传环保原因减产，短时国内供需偏紧难改，期价受消息带动反弹。据悉，前几日澳洲氧化铝成交价格走低因为海外澳洲力拓旗下两家氧化铝厂今年3月时宣布的不可抗力解除，海外供应增加预期上行，市场各方心态不一。后续关注供应改善持续性，和海外价格回落幅度。我们看好氧化铝偏弱震荡，短时下方空间有限。 操作建议：远月卖看涨期权 锌：美元走强且去库放缓，锌价震荡偏弱 周四沪锌主力ZN2501合约期价日内震荡重心小幅上移，夜间低开震荡，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在26215~26390元/吨，对2501合约升水480-500元/吨。部分贸易商年底清库存无出货报价，市场货源维持偏紧，盘面高位，下游接货情绪不佳，成交未有改善，现货升水延续下滑。SMM：截止至本周四，社会库存为9.14万吨，较周一减少0.09万吨。 整体看，美国11月通胀超预期，上周首次申请失业救济人数不降反增，市场押注明年1月美联储暂停降息，欧央行如期降息25基点，下调今明两年经济和通胀预期。美元走强，锌价受抑。国内经济工作会议增量信息有限，市场反应平淡。仓库到货依旧不多，叠加下游刚需接货，库存延续小幅回落，降幅放缓。短期宏观利多消化叠加去库放缓，锌价震荡偏弱，不过沪锌加权持仓维持高位，资金拥挤不改将限制调整空间。 操作建议：观望 铅：伦铅延续大跌，铅价跟随调整 周四沪铅主力PB2501合约期价日内延续跌势，尾盘小幅反弹，夜间横盘震荡，伦铅延续跌势。现货市场：上海市场驰宏铅17640-17655元/吨，对沪铅2412合约平水；红鹭铅17535-17670元/吨，对沪铅2501合约贴水50-30元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报17535-17670元/吨，对沪铅2501合约贴水50-30元/吨。沪铅维持窄幅震荡，部分持货商坐等交割，出货积极性一般，报价水平变化不大，炼厂厂提货源移库交仓，散单报价坚挺，下游按需采购，且偏向再生货源。SMM：截止至本周四，社会库存为5.79万吨，较周一增加0.19万吨。 整体看，再生铅炼厂复产增加废电瓶需求，同时铅蓄电池消费淡季导致报废量减少，废旧电瓶价格坚挺，成本支撑增强，但同时侵蚀再生铅炼厂利润，若利润大幅收窄或限制再生铅供应增量，后期持续跟踪炼厂开工。当前供应增加需求平稳，交割临近，库存如期增加，叠加伦铅延续大跌，短期沪铅受拖累将延续调整走势。 操作建议：逢高沽空 锡：美元走强，拖累锡价调整 周四沪锡主力SN2501合约期货日内先抑后扬，夜间低开震荡，伦锡冲高回落。现货市场：升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2412合约-100~300元/吨，交割品牌价：对SHFE2412合约300~80元/吨，云锡品牌报价对SHFE2412合约800~900元/吨,进口锡品牌现货报价SHFE2412合约-600元/吨。锡价反弹，下游持观望态度。 整体来看，美国11月PPI通胀超预期增长，上周申请失业救济人数意外增加，市场押注明年1月暂停降息，美元走强，同时英伟达股价收跌，拖累锡价反弹。锡价低位反弹下游采买积极性已明显减弱，去库放缓，缺乏持续承接力。上方60日均线阻力加大，短期锡价调整。 操作建议：观望 工业硅：淡季需求羸弱，工业硅弱震荡 周四工业硅主力2501合约偏弱震荡，昨日华东通氧553#现货对2501合约贴水210元/吨。12月12日广期所仓单库存持平于37117手，12月交易所施行新的仓单交割标准后，5系符合交割品标准货源开始陆续注册仓单入库拉动仓单库存回升。周三华东地区部分主流牌号报价下调50-150元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11550和11450元/吨，#421硅华东平均价在12100元/吨，上周社会库存维持51.8万吨的高位，社会库存高企令现货市场维持弱稳态势。 基本面上，供应来看，新疆地区开工率因环保限产影响大幅降至6成，而川滇地区枯水期开工率进一步降低；从需求侧来看，多晶硅12月减产计划已较为明确，头部企业对明年硅料的全年配额做出自律规定，硅片大厂也将达成联合减产共识减轻持续的供给过剩压力，光伏电池生产配额方式细则出台年底维持降价去库状态，而组件端因抢装高峰消退出口退税下降导致部分企业维持低符合运行，整体市场供给收缩但需求下降的压力更为显著，社会库存高位运行，预计短期将延续弱势震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：终端波澜再起，锂价震荡延续 周四碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格上涨。SMM电碳价格较昨日下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货贴水2501合约0.05万元/吨；原材料价格无明显变 动，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至835美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至840美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌5元/吨至5535元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌5元/吨至1650元/吨。仓单合计41633；主力持仓15.95万手，匹配交割价76450元/吨。持仓上，2501合约前20空头席位中，国君减仓1895手，建信减仓1178手，东证减仓1054手。多头席位上，东证减仓2281手。极越汽车正面临现金流危机。 基本面上，虽然新能源汽车在销量数据上表现亮眼，但蛋糕分配过度集中，终端车企资金压力依然显著。当前资本投向主要集中在电池回收和电池正负极两大领域，供需结构上近期无明显变动。 操作建议：观望 镍：降息预期高企，镍价震荡 周四沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价129400元/吨，上涨2425，进口镍报127350元/吨，上涨2225。金川镍报131500元/吨，上涨2650。电积镍报127475吨，上涨2375，进口镍贴200元/吨，下跌75，金川镍升水3950元/吨，上涨350。SMM库存合计4.14万吨，环比增加3955吨。美国11月PPI年率3%，前值2.6%。当周初请失业金人数24.2万人，预期22.5万人。欧洲央行再度降息25BP，当前存款利率为3%，贷款利率3.4%，再融资利率3.15%。 宏观层面，全球多家央行延续降息策略，美元指数进一步反弹。但美国高频就业数据已连续三周走弱，劳动力市场的韧性逐步消失。基本面上，菲律宾红土镍矿FOB价格小幅回落，不锈钢市场弱势，对镍铁价格有所拖累。硫酸镍及电镍暂无明显变动，镍价震荡延续。 操作建议：观望 集运：宣涨落地不及预期，运价震荡 周四欧线集运主力合约震荡偏弱运行，主