商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：12月美联储降息预期打满，国内持续交易流动性宽松 海外方面，美国11月CPI同比如期上行至2.7%，环比增0.3%创七个月新高，住房通胀在11月降温，总体结构成色较好，市场完全定价12月降息25BP。美元指数站稳106上方，10Y美债利率收于4.27%，纳指创下历史新高，金价站上2720美元，欧盟同意对俄石油出口实施新一轮制裁，供给扰动推动油价上涨超1%。 国内方面，市场依旧交易流动性宽松，A股量能回落至1.7万亿近期中枢水平，中证1000、微盘股涨幅超1%，沪深300、上证50收跌，消费、轻工行业领涨。债市多头情绪延续，早盘监管称将对理财估值平滑进行干预，多头情绪回落，午后外媒消息“当局正考虑在2025年让人民币贬值”，宽松预期再度助推利率下行，10Y、30Y利率最低触及1.82%、2.03%，市场交易情绪或接近极致，警惕后续波动风险。 贵金属：美国CPI数据符合预期，金银延续反弹 周三国际贵金属期货价格再度收涨，COMEX黄金期货涨1.3%报2753.8美元/盎司，COMEX白银期货涨0.13%报32.79美元/盎司。昨晚公布的11月份美国CPI数据符合预期，强化了市场对美联储下周降息25基点的预期，贵金属价格受到支撑。美国11月CPI同比增速加快至2.7%，环比增0.3%创七个月新高，符合预期；美国11月核心CPI同比、环比增速均持平前值，分别增长3.3%和0.3%。住房成本在11月有所降温。数据公布后，掉期市场押注12月降息的可能性由数据发布前的86.1%增至96.4%，市场仍预计1月暂停降息。“新美联储通讯社”表示：CPI显示通胀加强，特朗普和美联储的挑战来了。G7先锋加拿大央行降息50基点，符合预期，未来降息表述略鹰派。 在中国央行在时隔半年再次增持黄金之后，芝商所计划降低门槛吸纳更多散户入场，全球地缘政治动荡也支撑了黄金的避险需求，贵金属近期多头氛围较浓。预计短期金银价格会延续小幅反弹之势。虽然昨晚的美国CPI数据符合预期，市场对于美联储12月降息的押注加大，但降低通胀的进展已停滞。今晚将发布的美国PPI数据或给出更多信息指引。 操作建议：暂时观望 铜：美国通胀仍具粘性，铜价维持震荡 周三沪铜主力2501合约窄幅震荡，伦铜昨夜9200一线承压回落，国内近月C结构小幅走扩，周三电解铜现货市场成交遇冷，临近年末下游转为观望，现货升水降至10元/吨。昨日LME库存降为26.8万吨。宏观方面：美国11月CPI同比增长2.7%，符合预期，11月核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.3%，主因家具和服饰分项小幅升温，酒店住宿和汽车价格也出现回升，显示美国通胀表现符合预期但近期下行进程受阻，通胀粘性将会特朗普政府上台和美联储形成挑战，而市场仍预计美联储12月降息25个基点概率较高。加拿大央行连续第二月降息50个基点将政策利率下调至3.25%，今年已累计降息5次共计175个基点，成为了主要经济体中降息幅度最大的国家，加拿大央行行长称为应对美国可能对加拿大出口产品征收高额关税带来的经济下行风险和不确定性，央行不再需要将货币政策处于限制性区间。产业方面：海关数据显示，中国11月进口未锻造铜和铜材总量达52.8万吨，环比+4.3%，今年1-11月累计进口量达513万吨，同比+1.7%。 美国通胀近期下行受阻或拖累美联储放缓降息脚步，美元指数反弹限制铜价上行空间，市场聚焦本周中央经济工作会议，是否能够兑现转向适当宽松的货币政策立场和更积极主动的财政政策；技术面关注沪铜上方76000元/吨的压力，预计铜价短期仍维持震荡。 操作建议：观望 铝:供需两端博弈，铝价震荡 周三沪铝主力收20400元/吨，跌0.07%。伦铝跌0.34%，收25606美元/吨。现货SMM均价20380元/吨，涨30元/吨，平水。南储现货均价20410元/吨，涨60元/吨，升水35元/吨。据SMM，12月9日铝锭库存55.3万吨，较上周四增加0.6万吨。铝棒12.51万吨，较上周减少0.52万吨。宏观面：美国11月未季调CPI同比升2.7%，预期升2.7%，前值升2.6%；季调后CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%。产业消息：受氧化铝价格高位以及枯水期电价大幅上涨影响，四川地区大部分电解铝企业均有减产检修计划。四川地区电解铝企业建成产能107万吨，原开工产能100.5万吨，全省计划减产产能或涉及19.2万吨，占全省开工产能19.1%。 美国通胀数据符合预期，美联储下周降息的可能性提高，昨日有消息显示四川电解铝计划检修涉及产能19万吨，供应及宏观消息给到铝价下方支撑。但消费淡季及成本松动继续施压铝价，预计沪铝延续承压震荡走势。 操作建议：观望 氧化铝：偏弱震荡，关注矿价 周三氧化铝期货主力合约跌2.2%，收5123元/吨。现货氧化铝全国均价5757元/吨，较 前日持平，升水327元/吨。澳洲氧化铝F0B价格760美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存5.7万吨，持平，厂库0吨，较前日持平。产业消息：根据Mysteel调研，几内亚三水铝土矿标准品位前期2笔成交突破120美金/干吨，其中一笔流向内陆氧化铝厂。 近几日市场氛围谨慎，氧化铝期货价格接连回落，现货持货商绝大多数报价仍坚挺，需方压价心态抬升，市场各方博弈渐浓。短时市场谨慎情绪延续，氧化铝较前偏弱震荡。不过需关注到，当前矿端仍然偏紧，且传少量几内亚矿山一季度长单达成95-100美元/干吨左右较高价格，矿端高价支撑下氧化铝难有流畅的大幅深跌，操作上谨慎追空。 操作建议：远月卖看涨期权 锌：锌价高位震荡，关注今日库存数据 周三沪锌主力ZN2501合约期价日内冲高回落，夜间横盘，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在26390~26615元/吨，对2501合约升水510-530元/吨。盘面高位运行，市场货源依旧不多，临近交割现货升水环比回落，下游刚需采购，成交一般。上海金属网讯：截止12月27日当周，上海保税区精炼锌库存约2.4万吨，较前周减少20吨。 整体看，美国11月通胀符合预期，市场强化美联储12月降息预期，加拿大降息50BP，日本央行称等等再加息也无妨，日元跳水，美元先抑后扬，锌价受影响有限。基本面看现货高升水小幅回落，但库存低位的背景下，升水或难持续大幅回落。随着炼厂供应环比增加，下游消费转弱，锌价上方压力边际增加，但在库存有效恢复前下跌动力亦不足，短期维持高位震荡。 操作建议：观望 铅：基本面多空交织，伦铅拖累沪铅走势 周三沪铅主力PB2501合约期价日内震荡偏弱，夜间震荡偏弱，伦铅盘中跳水。现货市场：上海市场驰宏铅17640-17655元/吨，对沪铅2412合约平水；红鹭铅17535-17670元/吨，对沪铅2501合约贴水50-30元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报17535-17670元/吨，对沪铅2501合约贴水50-30元/吨。沪铅维持窄幅震荡，部分持货商坐等交割，出货积极性一般，报价水平变化不大，炼厂厂提货源移库交仓，散单报价坚挺，下游按需采购，且偏向再生货源。 整体看，铅蓄电池报废季结束，废旧电瓶供应有限，回收商惜售，报价坚挺，成本端支撑铅价。炼厂减复产并存，环保潜在干扰需持续关注，基差走扩下交仓累库预期仍存。基本面多空交织，隔夜伦铅下挫拖累沪铅走势，预计日内铅价延续震荡偏弱调整。 操作建议：逢高沽空 锡：锡价震荡偏强，关注60日均线压力 周三沪锡主力SN2501合约期货日内横盘震荡，夜间震荡偏强，伦锡收涨。现货市场： 升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2412合约-100~300元/吨，交割品牌价：对SHFE2412合约300~80元/吨，云锡品牌报价对SHFE2412合约800~900元/吨,进口锡品牌现货报价SHFE2412合约-600元/吨。锡价横盘震荡，下游持观望态度。 整体来看，美国科技股收涨，提振锡消费预期，隔夜沪锡主力增仓上涨，突破40日均线压力，短期有望延续涨势，关注60日均线压力，同时关注锡价上涨后去库持续性与否。 操作建议：观望 工业硅：光伏装机减速，工业硅偏弱震荡 周三工业硅主力2501合约底部震荡，昨日华东通氧553#现货对2501合约贴水185元/吨。12月11日广期所仓单库存持平于36676手，12月交易所施行新的仓单交割标准后，5系符合交割品标准货源开始陆续注册仓单入库拉动仓单库存回升。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11600和11550元/吨，#421硅华东平均价在12200元/吨，#421硅华东平均价在11950元/吨上周社会库存维持51.8万吨的高位，社会库存高企令现货市场维持弱稳态势。 基本面上，供应来看，新疆地区开工率因环保限产影响大幅降至6成，而川滇地区枯水期开工率进一步降低；从需求侧来看，多晶硅12月减产计划已较为明确，头部企业对明年硅料的全年配额做出自律规定，硅片大厂也将达成联合减产共识减轻持续的供给过剩压力，光伏电池生产配额方式细则出台年底维持降价去库状态，而组件端因抢装高峰消退出口退税下降导致部分企业维持低符合运行，整体市场供给收缩但需求下降的压力更为显著，社会库存高位运行，预计短期将延续弱势震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：锂市暂无扰动，预计震荡运行 周三碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格上涨。SMM电碳价格较昨日下跌100元/吨，工碳价格下跌100元/吨。SMM口径下现货贴水2501合约0.001万元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至835美元/吨，巴西矿价格下跌5美元/吨至840美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5540元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1655元/吨。仓单合计39827；主力持仓16.82万手，匹配交割价77600元/吨。持仓上，2501合约前20空头席位中，国君减仓3111手，中信减仓1283手，海通减仓1158手。多头席位上，中信建投减仓1191手，华泰减仓1211手，南华减仓2136手。 基本面上，虽然乘联会口径下12月第一周的新能源汽车销量增速大幅提升，但去年低基数效应影响较大，参考意义有限。下游采买渐冷，电池级碳酸锂价格延续弱势。随着交割临近，现货价格与主力合约近乎平水。目前市场上暂无预期分歧，盘面短期或将跟随现货。持仓暂无扰动风险，锂价震荡运行。 操作建议：观望 镍：降息预期高企，镍价震荡 周三沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价126975元/吨，下跌1550，进口镍报125125元/吨，下跌1800。金川镍报128850元/吨，下跌1300。电积镍报125100吨，下跌1850，进口镍贴125元/吨，下跌0，金川镍升水3600元/吨，上涨500。SMM库存合计4.14万吨，环比增加3955吨。美国11月未季调CPI年率2.7%，前值2.6%；美国11月未季调核心CPI年率3.3%，前值3.3%；美国11月季调后核心CPI月率0.3，前值0.3%。 宏观层面，美国通胀彰显粘性，核心CPI环比连续4个月持平，同比连续3个月持平，抗通胀进展在四季度明显放缓，12月降息概率已上升至98.6%。基本面上，不锈钢需求渐冷，镍矿价格下行，镍铁价格承压。新能源零售虽表现亮眼，但基数效应较强，对硫酸镍提振有限，基本面整体无明显变动，镍价震荡。 操作建议：观望 集运：宣涨落地不及预期，运价震荡 周三欧线集运主力合约震荡偏弱运行，主力合约收至2447.7点，涨跌幅约-3.66%。12月9日公布的SCFIS欧洲报价3032.96较上期上涨7.22%。12月6日公布的SCFI报价2256.46，较上期上涨1.01%。 基本面上，12月上旬运价落地情况不急前期宣涨预期，集运需求略显疲态，航司降价揽货。12月下旬报价有所回落