核心观点与关键数据
- NGEU 计划实施情况：进入 NextGenerationEU（NGEU）计划四年后，该计划对欧元区经济的影响进行了评估，重点关注其主要工具——复苏与复原力机制（RRF）。截至 2024 年 8 月，欧盟成员国已申请 6500 亿欧元的 RRF 资金，占 2019 年欧盟 GDP 的 4.6%。委员会已借用超过 3200 亿欧元，其中 2654 亿欧元已支付给成员国。欧元区国家预计将吸收 RRF 资金总额的 82%，其中约 70% 为政府投资和资本转移。
- RRF 支出构成：RRF 资助的支出中，81% 被认为是增量性质的，即提供了真正的财政刺激。政府资本支出占 RRF 资助支出的主要部分，其中约 70% 为政府投资，30% 为政府资本转移。绿色和数字化支出分别占总 RRF 资金的 42% 和 26%，超过法规规定的最低门槛。
- RRF 支出时间分布：2021-2023 年，RRF 支出执行情况显著低于原计划，主要原因是行政能力不足和供应链瓶颈。预计 2024-2026 年将实现显著更高的 GDP 增长，主要原因是支出模式高度后移。
研究结论
- RRF 对宏观经济的影响：与没有 NGEU 的假设情景相比，到 2026 年欧元区 GDP 将增加 0.4% 至 0.9%，到 2031 年将增加 0.8% 至 1.2%。短期内，RRF 的积极影响主要通过财政渠道发挥作用，长期积极影响则主要通过改革渠道产生。结构改革总体上比投资更倾向于前期实施。
- RRF 对通胀的影响：RRF 资助的支出预计对欧元区通胀的影响有限，在峰值时与非 NGEU 基线相比可能仅导致 0.1 个百分点的偏差。
- RRF 对潜在产出的影响：NGEU 预计到 2033 年将欧元区的潜在产出提高 1.3%，并在 2020-2033 年间每年提升潜在增长率 0.10-0.15 个百分点。短期内，资本贡献（代表投资的影响）预计将占据预期效果的重要比例。此后，大多数影响预计将通过结构性改革产生。
- RRF 对公共债务的影响：RRF 对政府债务比率的影响估计是积极和显著的，尤其是对于主要受益国家。到 2031 年，意大利和西班牙的债务比率预计将下降约 7-8 个百分点。RRF 对欧元区整体债务比率的影响估计也是有利的。
- RRF 对机构质量的影响：初步证据表明，RRF 在某些受益国对机构质量产生了积极但有限的影响，尤其是在意大利。这可能导致人均潜在产出增长率有适度提升。
- 实施风险：NGEU 的积极影响仅能在预期中实现，前提是 RRF 资金能够全额支出且所有改革措施均得以实施，并且要充分关注质量。主要风险包括缺乏行政能力、执行不完整或无效，以及新出现的重大冲击。
政策建议
- 欧元区国家需要通过有针对性的政策措施来加强其与 NGEU 相关的投资和改革的实施，例如重新分配行政资源、更广泛地利用欧盟的技术支持工具，并识别有针对性的监管变更。
- 成员国应优先考虑实施质量而非速度，以确保改革的宏观经济效果。
