商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：关注今晚美国CPI，中债利率再创新低 海外方面，美国11月小企业信心升至近三年半来最高水平，小企业主倾向于支持共和党。美国财长耶伦担心当选总统特朗普广泛征收进口关税的计划可能会破坏在抑制通胀方面取得的进展，并提高家庭和企业的成本。市场等待今晚美国CPI数据，目前定价12月降息概率为86%，美元指数上行至106.4，10Y美债利率收于4.23%，美股普跌，金价涨超1%逼近2700美元关口，油价、铜价小幅收涨。 国内方面，中国11月出口同比增长6.7%、进口下降3.9%，年末出口仍具韧性，抢出口效应初现。A股放量高开低走，两市成交额回升至2.2万亿，小盘股表现占优，消费、科技板块为交易主线，杠杆资金定价权边际走弱，机构资金更关注基本面复苏的成色，等待中央经济工作会议通告。债市持续亮眼，主要交易货币政策“适度宽松”，叠加踏空情绪助推，10Y、30Y利率最低触及1.82%、2.04%，市场交易情绪或接近极致，警惕后续波动风险。 贵金属：金银延续反弹，关注今晚美股的CPI数据 周二国际贵金属期货价格继续收涨，COMEX黄金期货涨1.33%报2721.5美元/盎司，COMEX白银期货涨0.12%报32.65美元/盎司。对中东紧张局势加剧的担忧推动黄金的避险买盘，国际金价升至两周新高，再度站上2720美元上方。近日地缘政治紧张局势加剧，以色列国防军称已摧毁叙利亚70%以上的军事力量。市场预期美联储下周将连续第三次降息。自9月以来，美联储今年已两次降息，美联储观察工具显示，目前交易员预测美联储在12月17日至18日的会议上进一步降息25个基点的可能性为86%。另外，散户购金热情持续升温，CME宣布，将于2025年1月13日推出1盎司黄金期货合约，以满足散户投资者需求并降低黄金市场入市门槛。值得注意的是，新合约为现金结算形式的“纸黄金”，而非实物交割。 在中国央行在时隔半年再次增持黄金之后，芝商所计划降低门槛吸纳更多散户入场，全球地缘政治动荡也支撑了黄金的避险需求，预计短期金银价格会延续小幅反弹之势。市场将 关注焦点转向周三将要发布的美国CPI数据，以便了解影响更多美联储降息路径的线索。 操作建议：暂时观望 铜：中国出口增速放缓，铜价震荡 周二沪铜主力2501合约偏强震荡，伦铜昨日维持9200美金暂稳，国内近月C结构小幅走扩，周二电解铜现货市场成交偏清淡，下游畏高观望氛围浓厚，现货升水降至20元/吨。昨日LME库存降为26.8万吨。宏观方面：据外媒统计约90%的经济学家预计美联储将在下周的议息会议上降息25个基点，但大部队经济学家认为1月下旬将会首次暂停降息，主因关税壁垒将导致通胀预期上行风险，明年政策路径仍存不确定性。中国11月出口增长放缓至6.7%，进口意外萎缩，贸易顺差进一步扩大，市场聚焦周三即将召开的中央经济工作会议并期待出台更多刺激措施提振经济。产业方面：智利铜业委员会数据，Codelco今年10月铜总产量达12.79万吨，与去年同期持平，该公司正加快生产努力从产量低位回升。 因近期美元指数转为震荡，市场期待中央经济工作出台更多刺激措施提振经济，以及明年长协TC基准价大幅低于市场预期，铜价短期略偏强，但中国出口增速放缓，全球贸易格局恶化仍对情绪有负面影响；技术面关注沪铜上方76000元/吨的压力，短期以震荡偏强思路对待。 操作建议：观望 铝:基本面松动，铝价承压震荡 周二沪铝主力收20295元/吨，跌0.22%。伦铝跌0.71%，收25615美元/吨。现货SMM均价20350元/吨，跌60元/吨，平水。南储现货均价20350元/吨，跌40元/吨，平水。据SMM，12月9日铝锭库存55.3万吨，较上周四增加0.6万吨。铝棒12.51万吨，较上周减少0.52万吨。宏观面：今年前11个月我国货物贸易进出口总值39.79万亿元，同比增长4.9%。其中，出口23.04万亿元，增长6.7%；进口16.75万亿元，增长2.4%；贸易顺差6.29万亿元。美国财长耶伦表示，特朗普广泛实施的关税政策可能会破坏在通胀问题上取得的进展，并增加成本。 政策预期情绪对铝价拉动效果短暂，市场重新回归基本面，消费走弱社会库存累库预期及成本松动压力下，铝价较难反弹，我们看好后续沪铝呈上有压力的区间震荡。 操作建议：观望 氧化铝：现货有拐头迹象，市场情绪谨慎 周二氧化铝期货主力合约跌0.95%，收5218元/吨。现货氧化铝全国均价5757元/吨，较前日涨2元/吨，升水247元/吨。澳洲氧化铝F0B价格760美元/吨，跌20美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存5.7万吨，增加5431吨，厂库0吨，较前日持平。 国外前几日两笔成交价格下跌，昨日日国内不同地区现货价格成交涨跌不一，因供应紧 张状况暂时没有见到明显缓解，大部分持货商报价仍较为坚挺。氧化铝期货市场情绪谨慎发酵，持仓继续下行，预计未来价格震荡重心缓慢走低。继续关注供应产能增量落地情况。 操作建议：远月卖看涨期权 锌：基本面存边际走弱预期，锌价上涨动力不足 周二沪锌主力ZN2501合约期价日内震荡偏弱，夜间震荡偏强，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在26285~26460元/吨，对2501合约升水610-630元/吨。临近交割，月差环比扩大明显，市场到货未有改善，升水延续走高，贸易商间交投为主。花旗下调了金属的价格预测，2025年锌价预测下调约5%，至每吨2,800美元。 整体看，国内政策积极带来的乐观情绪有所消化，静待美国通胀数据。市场到货未有太大改善，低库存水平支撑现货升水持续走强，不过炼厂供应恢复，消费存边际下滑预期，锌锭进口亏损继续收窄，库存进一步下滑空间有限，锌价上涨动力不足，宽幅震荡为主 操作建议：观望 铅：再生铅生产影响尚有限，铅价上方存压力 周二沪铅主力PB2501合约期价日内窄幅震荡，夜间先抑后扬，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅17645-17675元/吨，对沪铅2412合约平水；红鹭铅17600-17670元/吨，对沪铅2501合约贴水50-30元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报17600-17670元/吨，对沪铅2501合约贴水50-30元/吨。沪铅高位盘整态势不改，持货商报价贴水不变，炼厂厂提货源维持升水出货，再生铅普遍贴水出货，下游接货积极性不高，刚需采购。上期所同意云南驰宏锌锗股份有限公司“驰宏锌锗”牌铅锭注册，注册产能6万吨，执行标准价。 整体看，铅价反弹再生铅炼厂利润修复，叠加安徽雾霾对生产影响尚有限，供应维持增势，同时年末消费稳中偏弱，基差走扩也带动加仓，库存转增预期下，铅价存调整压力，多单减持观望。 操作建议：观望 锡：40日均线压力明显，锡价减仓调整 周二沪锡主力SN2501合约期货日内窄幅震荡，夜间横盘，伦锡横盘震荡。现货市场：升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2412合约-100~300元/吨，交割品牌价：对SHFE2412合约300~80元/吨，云锡品牌报价对SHFE2412合约800~900元/吨,进口锡品牌现货报价SHFE2412合约-600元/吨。锡价横盘震荡，下游持观望态度。 整体来看，2025年佤邦锡矿生产及印尼精炼锡出口均有恢复预期，消费平稳且面临海外贸易壁垒的不确定性，基本面预期减弱，不过当前下游逢低补库表现尚可，锡价下方有支撑。短期宏观主导盘面，上方40日均线压力明显，锡价减仓调整，等待美国通胀指引。 操作建议：观望 工业硅：组件排产下降，工业硅底部震荡 周二工业硅主力2501合约底部震荡，昨日华东通氧553#现货对2501合约贴水100元/吨。12月10日广期所仓单库存升至36676手，12月交易所施行新的仓单交割标准原有4系仓单面临集中注销，5系符合交割品标准货源开始陆续注册仓单入库拉动仓单库存回升。周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11600和11550元/吨，#421硅华东平均价在12200元/吨，#421硅华东平均价在11950元/吨上周社会库存维持51.8万吨的高位，社会库存高企令现货市场维持弱稳态势。 基本面上，供应来看，新疆地区开工率因环保限产影响大幅降至6成，而川滇地区枯水期开工率进一步降低；从需求侧来看，多晶硅12月减产计划已较为明确，头部企业对明年硅料的全年配额做出自律规定，硅片大厂也将达成联合减产共识减轻持续的供给过剩压力，光伏电池生产配额方式细则出台年底维持降价去库状态，而组件端因抢装高峰消退出口退税下降导致部分企业维持低符合运行，整体市场供给收缩但需求下降的压力更为显著，社会库存高位运行，预计短期将延续弱势震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：暂无扰动预期，锂价震荡运行 周二碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格上涨。SMM电碳价格较昨日上涨150元/吨，工碳价格上涨150元/吨。SMM口径下现货升水2501合约0.005万元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至835美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至845美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5540元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1655元/吨。仓单合计38784；主力持仓17.89万手，匹配交割价78050元/吨。持仓上，前20空头席位中，中信减仓1593手，海通增仓2416手。多头席位上，国泰减仓1912手，东证减仓1169手，华泰减仓1674手，永安减仓1392手。 基本面上，国内政治局会议指引对新能源提振有限，供需暂无扰动，基本面延续边际偏空的观点。盘面上，近期即将主力换月，且多空持仓集中度差异较大，持仓变动或加剧价格振幅。 操作建议：观望 镍：关注通胀数据，镍价震荡 周二沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价128525元/吨，下跌300，进口镍报126925元/吨，下跌300。金川镍报130150元/吨，下跌300。电积镍报126950吨，下跌250，进口镍贴125元/吨，下跌0，金川镍升水3100元/吨，上涨0。SMM库存合计4.14万吨，环比增加3955吨。 宏观层面，高盛预计11月美国通胀环比上涨0.28%，低于市场预期的0.3%。同比 增速3.27%，低于市场预期的3.3%。当前，美国劳动力市场与通胀压力处于相对均衡状态，关注官方数据情况。基本面上，镍铁价格有所走弱，硫酸镍价格相对平稳，纯镍基本面暂无明显变动，镍价或延续震荡。 操作建议：观望 集运：基本面偏空但冲突尤在，运价震荡 周二欧线集运主力合约震荡偏弱运行，主力合约收至2535点，涨跌幅约-3.11%。12月9日公布的SCFIS欧洲报价3032.96较上期上涨7.22%。12月6日公布的SCFI报价2256.46，较上期上涨1.01%。 基本面上，12月上旬运价落地情况不急前期宣涨预期，集运需求略显疲态，航司降价揽货。12月下旬报价有所回落，马士基40GP以降至4728美元，上海至欧洲基本港集运交易价格略显弱势。地缘方面，胡赛武装袭击以色列中部城市并击中目标；南海局势紧张程度加剧，目前对欧线暂无影响，关注后期变动。整体来看，基本面不及预期，地缘溢价难却，运价震荡运行。 操作建议：观望 螺纹热卷：钢材出口超1亿吨，期价偏强震荡 周二钢材期货偏强震荡。现货市场，唐山钢坯价格3130（+30）元/吨，上海螺纹报价3470（+40）元/吨，上海热卷3510（+30）元/吨。海关总署：今年前11个月，我国货物贸易进出口总值39.79万亿元，同比增长4.9%，实现平稳增长。其中，出口23.04万亿元，同比增长6.7%；进口16.75万亿元，同比增长2.4%。11月中国出口钢材927.8万吨，较上月减少190.4万吨，环比下降17.0%；1-11月累计出口钢材10115.2万吨，同比增长22.6%。 现货市场，偏弱