基金配置周报：中美芯片“脱钩”的背景下，如何上车？

【20241202-20241208】 ◼市场回顾：上周市场上演了“股债双牛”，权益市场主要指数全线飘红；债券市场长短端利率均有不同程度下行，AAA信用利差小幅收窄；基金市场无论是偏股基金指数、二级债基指数，还是短期和中长期纯债指数均呈现不同幅度的上涨。 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn ◼权益类产品配置策略： ➢事件驱动策略：（1）四大行业协会呼吁要审慎选择美国芯片，或将进一步推动科技自主可控的发展，建议关注：华夏半导体龙头(016500)、博时 半导体主 题(012650)和南方信 息创新(007490)；（2）生物安全法案未被列入美国2025财年国防授权 法 案， 利 好 生 物 医 药 板 块， 建 议 关 注 ：工 银 医 药 健 康(006002)、长城医疗保健(000339)；（3）各地纷纷“进军”机器人产业链，可关注：华夏智造升级(016075)和诺德新生活(006887)。 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ➢资产配置策略：红利后卫，均衡中场，科技前锋，提升配置弹性；建议关注：红利价值风格的安信红利精选(018381)、均衡风 格 的淳 厚 信 泽(007811)、均 衡 成 长 风 格 的淳 厚 信 睿(008186)、科技成长风格的华夏创新前沿(002980)和华安科技动力(040025)。 ◼稳健类产品配置策略： ➢市场分析：（1）明年央行将坚持支持性的货币政策立场；（2）自2025年1月份数据起，启动新修订的M1；（3）十年期国债收益率下行破“2%”；（4）可转债等权价格中位数位于历史均线下，具有较好的配置价值。 ➢重点关注产品：核心策略关注操作策略多样、近期净值持续创新高的淳厚中短债（008587）；卫星策略关注受益于可转债机会的采用杠铃策略的安信新价值(003026)和大类资产配 置策略的安信稳健增值(001316)和受益于权益市场机会的华夏睿磐泰兴(004202)。 风险提示：本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进。 一、市场回顾 1、权益市场 上周权益市场主要指数周度收涨。其中上证指数涨幅最大，上涨2.33%，而万得全A(2.30%)、创业板指(1.94%)和沪深300(1.44%)也有不同程度的上涨。近1月、近3月和今年以来，位于榜首的指数分别是科创50、北证50和创业板指。 申万31个行业均取得周度正收益。其中钢铁（5.61%）、煤炭（5.39%）、机械设备（5.31%）、传媒（5.29%）和综合（4.96%）涨幅居前，食品饮料(0.19%)、电力设备(0.29%)、农林牧渔（0.67%）、美容护理（1.21%）和轻工制造(1.23%)涨幅靠后。 数据来源：Wind，大同证券 2、债券市场 上周偏紧的资金面并未对债市走势形成明显约束。11月29日，市场利率定价自律机制在公众号发布了《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》和《协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》两篇文章，市场认为此将进一步打开存款利率的下行空间，并可能进一步带来利率整体的下行。反应到市场中，上周一收益率大幅下行，其中十年期国债收益率破“2%”，或将进入“1%+时代”。短端和长端国债利率周度均出现不同程度的下行，其中10年期国债下行幅度最大：下行6.67BP至1.954%，1年期由1.370%下行至1.349%，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄。 AAA信用债也小幅走牛，中长端下行7.72BP，各期限品种的信用利差小幅收窄。 3、基金市场 在上周股债双牛的影响下，各类基金指数也呈现出不同程度的上涨,其中偏股基金指数上涨1.20%，二级债基指数上涨0.52%，中长债基金指数上涨0.28%，短债基金指数上涨0.17%。 二、权益类产品配置策略 1、事件驱动策略 （1）四大行业协会呼吁要审慎选择美国芯片。澎湃新闻12月4日消息：12月2日，美国政府宣布了新一轮对华出口限制措施，将140余家中国企业加入贸易限制清单，涉及半导体制造设备、电子设计自动化工具等多个种类的半导体产品；12月3日，中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国汽车工业协会以及中国通信企业协会四大行业协会均发表声明表示坚决反对，呼吁业内审慎选择美国芯片。科技自主可控一直都是我国科技领域的重要发展方向，海外出口限制可能会进一步推动国产替代进程，也将进一步为相关企业带来增长机会，投资半导体的基金值得关注。 （2）生物安全法案未被列入美国2025财年国防授权法案。根据12月8日财联社电，美国国会参众两院军事委员会公布了2025年财年国防授权法案最终协议文本，最新版本显示，生物安全法案未被列入其中。按照流程，该版本需美国总统签字后方能生效。该法案相关板块包括CXO、CRO等生物制药公司，涉及申万二级行业中的医疗服务公司或申万三级行业中的医疗研发外包公司，相关基金可关注图表7： （3）各地纷纷“进军”机器人产业链，或利好机器人及人工智能板块。根据12月3日成都日报的消息，四川天府新区印发了《四川天府新区直管区关于促进人工智能与机器人产业高质量发展的若干政策》的通知；12月4日，上海住房城乡建设管理公众号发布建设管理委科技创新平台也就是建筑工程智能建造与机器人重点实验室；根据12月5日财联社有关消息，重庆市经济和信息化委员会等七部门联合发布《重庆市支持具身智能机器人产业创新发展若干政策措施》。 2、资产配置策略 整体配置思路：红利后卫，均衡中场，科技前锋，提升配置弹性 （1）从政策支持和高股息策略的吸引力两方面看，红利资产均具有配置价值。新“国九条”的发布，对红利资产有诸多利好：一是强化监管，鼓励分红，有利于“红利属性”资产的扩容，一定程度上为投资者提供了更多选择；二是优化保险资金权益投资环境，鼓励其开展长期权益投资，而稳定分红的上市公司一般具有较好的盈利基本面，可能比较符合保险资金的投资逻辑，有望为红利资产带来长期资金。 （2）在经济周期的作用下，各个行业存在景气轮动的规律，“你方唱罢我登场”不断上演，均衡配置可能会错失一些板块的独立性行情，但能起到“东方不亮西方亮”的效果。 （3）科技成长方向的配置价值主要体现在以下几个方面：一是新质生产力和科技创新是国家政策重点支持方向；二是全球人工智能发展的大趋势下，行业景气度较高；三是海外对技术出口的限制，进一步提高了国产替代和自主可控的紧迫性，倒逼国内科技企业提高自身的竞争力；四是科技创新能为高质量发展提供持续动力。 除上述相关基金外，可继续关注如下基金： 三、稳健类产品配置策略 1、市场分析 （1）中国人民银行坚持支持性的货币政策立场。根据中国人民银行12月2日在官网发布的消息，2024中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会在京开幕，潘行长表示：“明年，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。发挥好结构性货币政策工具作用，重点加强对科技创新、绿色金融、消费金融等领域的支持力度，促进房地产市场和资本市场平稳发展。”较为宽松的货币政策环境或有利于债牛在明年的延续。 （2）自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。中国人民银行在12月2日发布公告称，中国人民银行决定自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、 非银行支付机构客户备付金。修订统计口径后的M1在规模上较之前有一定增加，并且预计在对实体经济运行的表征上相对更准确，也有利于央行更精准有效地制定实施货币政策。 （3）十年期国债收益率破“2%”。市场将市场利率定价自律机制的两篇文章解读为降息，推动了利率下行，成为触发十年期国债收益率下行的主要推动力。对于纯债型基金而言，票息在收益贡献中的权重是最大且最稳定的，而收益率的持续下行意味着这部分将逐渐减少，对于风险偏好一般的投资者而言，固收+基金或是较好的选择。 （4）可转债配置价值凸显，可转债既有债性又有股性，波动一般低于正股，当前可转债等权价格中位数位于1200以下，具有配置价值。 截止日期：2024.12.06 截止日期：2024.12.06 数据来源：Wind，大同证券 2、重点关注产品 整体配置思路：继续持有短债基金，但要降低短债基金收益预期；提高整体收益可增配固收+基金。 四、风险提示 本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进。 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于大同证券的客观研究，可能存在模型失效等风险。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。阅读本报告时，投资者需充分考虑自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人投资风格、历史业绩等多方面因素对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，不构成投资收益的保证或投资建议。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公 司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。 3投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 版权声明： 本报告版权为大同证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 分析师承诺： 本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内容所涉标的公司不涉及利益冲突。