基于宏观因子的大类资产组合配置策略

我们根据通货膨胀、经济增长、信用、货币、利差、利率、波动率等宏观因子构建了基于国内股票、债券、商品（黄金之外）和黄金等大类资产的宏观量化模型。 其中具体的数据处理包括CENSUS X-13调整春节效应、季节性调整、空缺值填补、使用HP滤波进行平滑处理等。 月度调仓情况下，组合在2014年1月至2024年12月期间内回测的净值表现，宏观量化组合的年化收益率为7.71%，其最大回撤仅为5.41%，我们认为组合的风险收益平衡得比较好。 分年度收益来看，截至2024年12月2日，组合在2014-2024年每年的年度收益均为正数，表现较为稳健。从月度收益来看，在今年以来的12个月，组合12个月均获得了正收益，且有6个月收益优于沪深300指数，我们认为，这证明组合有一定在不同市场环境下博取绝对收益的能力。 在最新一期，模型输出的仍然是以债券为主（86.01%）的配置组合，此外降低股票配置比例到最近三年的最低点（低于1%），配置黄金（5.53%）和其他商品（8.20%）比例较Q3提升。 模型基于历史数据测算，市场变化、政策变化和地缘政治等因素可能导致模型失效，模型结果不代表投资建议。 目录 1宏观量化策略的构建和回测........................................................3 1.1宏观量化模型的构建.........................................................31.2宏观量化模型的效果.........................................................3 2风险提示...................................................................................5 图 图1：基于宏观因子的大类资产轮动组合净值曲线（2014/1/1至2024/12/2）............................................4图2：宏观量化模型组合的年度收益......................................4图3：宏观量化模型组合最近三年的资产配置比例................5 表 表1：宏观因子的构建方式....................................................3表2：宏观量化模型组合最近一年的月度收益.......................5 1宏观量化策略的构建和回测 1.1宏观量化模型的构建 我们根据通货膨胀、经济增长、信用、货币、利差、利率、波动率等宏观因子构建了基于国内股票、债券、商品（黄金之外）和黄金等大类资产的宏观量化模型。其中具体的数据处理包括CENSUSX-13调整春节效应、季节性调整、空缺值填补、使用HP滤波进行平滑处理等。 1.2宏观量化模型的效果 我们分别用沪深300指数指代股票，中债-国债总财富(总值)指数指代债券，白银、螺纹钢、铁矿石、铜、焦炭和豆油六种商品等权后指代商品，SGE黄金9999指代黄金，做大类资产配置轮动。 下图展示了月度调仓情况下，组合在2014年1月至2024年12月期间内回测的净值表现，宏观量化组合的年化收益率为7.71%，其最大回撤仅为5.41%，我们认为组合风险收益平衡得比较好。 资料来源：Wind，上海证券研究所 分年度收益来看，截至2024年12月2日，组合在2014-2024年每年的年度收益均为正数，表现较为稳健。 资料来源：wind，上海证券研究所；截至2024/12/2 从月度收益来看，在今年以来过去的12个月，组合12个月均获得了正收益，且有6个月收益优于沪深300指数，我们认为，这证明组合有一定在不同市场环境下博取绝对收益的能力。 在最新一期，模型输出的仍然是以债券为主（86.01%）的配置组合，此外降低股票配置比例到最近三年的最低点（低于1%），配置黄金（5.53%）和其他商品（8.20%）比例较Q3提升，比11月略有下降。 资料来源：wind，上海证券研究所；截至2024/12/2 2风险提示 模型基于历史数据测算，市场变化、政策变化和地缘政治等因素可能导致模型失效，模型结果不代表投资建议 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。