商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：政治局会议定调积极，提振相关资产显著上涨 海外方面，纽约联储报告显示，美国11月通胀预期上升，家庭财务看法创2020年初以来最乐观。欧元区12月投资者信心降至一年多来的最低点，德国仍是欧元区的拖累因素。美元指数重回106上方，10Y美债利率站上4.2%，美股齐跌，中国央行购金、美联储降息预期提振金价，中国政策超预期及叙利亚地缘冲突带动油价反弹，铜价涨超1%、创一个月来新高。 国内方面，12月政治局会议召开，定调明年政策总基调，首次提出“加强超常规逆周期调节”，财政政策立场变为“更加积极”，货币政策则自2010年以来首次再转向“适度宽松”。会议将“大力提振消费”摆在明年具体工作部署的首位，并强调要“稳住楼市股市”。隔夜外盘中概股涨幅超8%，10Y国债利率已下破1.9%关口，主要大宗商品均显著上涨。 贵金属：中国央行恢复购买黄金，贵金属价格反弹 周一国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.88%报2683美元/盎司，COMEX白银期货涨2.73%报32.45美元/盎司。主要因中国央行在暂停六个月后再次采购黄金，且市场预期美联储下周会如期降息，也助长看涨情绪。据美国纽约联储公布的最新调查，美国11月一年期通胀预期上升至3%，10月前值为2.9%；三年期通胀预期上升至2.6%，10月前值为2.5%；五年期通胀预期2.9%，10月前值为2.8%。美国11月受调查者的短期、中期和长期通胀预期全线上升，各期限的通胀预期均增加了0.1个百分点。特朗普赢得美国总统大选后，虽然与一年前相比，人们对家庭当前财务状况的看法基本没有变化，但对未来的预期在显著变好。 全球黄金的头号官方买家中国央行在时隔半年再次增持黄金，全球地缘政治动荡也支撑了黄金的避险需求，预计短期金银价格会延续小幅反弹之势，投资者在等待周三美国CPI和PPI数据公布，以获得美联储货币政策路径更明晰的线索。 操作建议：暂时观望 铜：国内宏观预期改善，铜价反弹 周一沪铜主力2501合约延续反弹，伦铜昨日突破9200美金企稳向上，国内近月C结构收窄，周一电解铜现货市场成交好转，终端维持韧性令下游积极逢低补库，现货升水反弹至40元/吨。昨日LME库存为27万吨。宏观方面：纽约联储公布美国11月通胀预期调查显示，一年期通胀预期上升至3%，三年期通胀预期为2.6%，均环比上升0.1%，美国居民对家庭财务状况的看法在特朗普上台后逐渐转向乐观。国内方面，政治局会议强调要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，发改委将着力加大政府投资支持力度，今年已安排政府投资资金约6万亿，未来经济结构上要以科技创新引领新质生产力的发展，绿色转型领域仍有广阔投资空间。产业方面：自由港旗下位于印尼的Manyar冶炼厂预计将于明年三季度恢复运营，此前因火灾导致被迫停产，改项目年设计产能为48万吨。安托法加斯塔与中国铜冶炼小组敲定2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25美元/吨和2.125美分/磅，大幅低于去年80美金/吨的同期水平。 中央政治局会议强调超常规逆周期调节，货币政策基调由稳健转向适度宽松，将加大政府投资支持力度，国内宏观预期改善提振市场情绪，2025年铜精矿长协TC敲定价格大幅低于市场预期和去年同期水平，明年精铜产能投放或受到制约；技术面关注沪铜上方76000元/吨的压力，短期以震荡偏强思路对待。 操作建议：观望 铝:短时宏观利好情绪主导，铝价震荡偏好 周一沪铝主力收20340元/吨，跌0.37%。伦铝跌0.42%，收2596.5美元/吨。现货SMM均价20410元/吨，涨10元/吨，升水20元/吨。南储现货均价20390元/吨，涨20元/吨，升水5元/吨。据SMM，12月9日铝锭库存55.3万吨，较上周四增加0.6万吨。铝棒12.51万吨，较上周减少0.52万吨。宏观面：中共中央政治局会议提出“加强超常规逆周期调节”，这在历史上是首次提出，可以看出政策当局稳增长的决心，政策从被动应对转换为主动出击。11月全国CPI同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比继续回升，PPI同比下降2.5%，连续两个月降幅收窄。 国内重要会议定调非常积极，部分提法超出市场预期，对明年政策预期及消费预期积极，宏观情绪整体回暖。基本面，铝锭库存小幅累库，后续季节性消费淡季下，累库或开启连续性。近期氧化铝价格稍有松动，成本支撑或有走弱。短时宏观情绪主导，铝价震荡偏好，不过基本面压力较前稍增，限制上方空间。 操作建议：观望 氧化铝：成交消息扰动，氧化铝价格松动 周一氧化铝期货主力合约涨0.25%，收5281元/吨。现货氧化铝全国均价5755元/吨，较前日涨4元/吨，升水151元/吨。澳洲氧化铝F0B价格780美元/吨，跌25，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存5.1万吨，减少892吨，厂库0吨，较前日持平。 澳洲传出两船氧化铝现货价格下跌成交，国内新疆集采价格也有回落消息传出。此外氧化铝价格见顶预期走强，期货多头减仓，短时氧化铝震荡回落。同时需要关注近期几内亚过渡政府当局与阿拉伯联合酋长国总统特使举行会议，因此有阿铝被暂停的几内亚矿石出口业务可能接近恢复的猜测，不过供应端暂时未见复产及新投消息，后续需继续关注进展。在供应未见实质改善前，氧化铝下方空间暂时有限。 操作建议：远月卖看涨期权 锌：国内政策表述超预期，锌价重心上移 周一沪锌主力ZN2501合约期价日内震荡偏强，夜间震荡重心上移，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25835~26160元/吨，对2501合约升水560-590元/吨。市场到货依旧较少，现货升水较高，下游畏高刚需采购，市场以贸易商交投为主。SMM：截至本周一，社会库存为9.23万吨，较上周四减少0.24万吨。仓库到货偏少，叠加下游刚需提货，库存继续下滑。 整体看，政治局会议释放超预期信号，适度宽松的货币政策，更加积极的财政政策，同时计划大幅提振消费，稳住股市楼市，市场情绪受振，叠加当前市场货源依旧偏紧，库存持续小降至9.23万吨较低水平，锌价走强。短期宏观情绪主导，锌价偏强运行，不过绝对价格已至高位，且供增需减背景下，追涨谨慎。 操作建议：观望 铅：再生铅生产影响尚有限，铅价上方存压力 周一沪铅主力PB2501合约期价日内先抑后扬，夜间震荡偏强，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场驰宏铅17595元/吨，对沪铅2412合约平水；红鹭铅17550-17600元/吨，对沪铅2501合约贴水50-30元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报17550-17600元/吨，对沪铅2501合约贴水50-30元/吨。沪铅呈高位盘整状态，持货商随行出货，报价维持小贴水，炼厂报价存差异，下游刚需采购，成交偏向低价货源。SMM：截止至本周一，社会库存为5.61万吨，较上周四减少0.1万吨。 整体看，安徽地区再度发布雾霾预警，少数再生铅炼厂暂停出货或拉长运输时间，下游刚需转向仓库货源，库存小降。不过环保对炼厂生产影响暂有限，且随着交割临近，期现价格较大带动库存转增预期较强，铅价上涨驱动减弱，警惕冲高回落风险。 操作建议：观望 锡:乐观情绪提振锡价，上方关注40日均线压力 周一沪锡主力SN2501合约期货日内窄幅震荡，夜间收涨，伦锡大涨。现货市场：升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2412合约-100~300元/吨，交割品牌价：对SHFE2412合约300~80元/吨，云锡品牌报价对SHFE2412合约800~900元/吨,进口锡品牌现货报价SHFE2412合约-600元/吨。锡价横盘震荡，下游持观望态度。SMM：截止至本周五，社会库存为7939吨，周度减少238吨。云南和江西两省精炼锡炼厂开工率为66.76%，周度环比增加1.03%。 整体来看，国内政策表述超预期，市场信心抬升，有色普涨。基本面看，锡矿及废料供应均存在不确定性，国内炼厂开工率进一步上涨空间有限，生产总体维稳，下游消费清淡，锡价低位刚需补库吗，社会库存持续小降，目前供需矛盾不大。短期市场情绪主导盘面，上方关注40日均线压力。 操作建议：观望 工业硅：社库高位运行，工业硅偏弱震荡 周一工业硅主力2501合约震荡走弱，昨日华东通氧553#现货对2501合约贴水160元/吨。12月9日广期所仓单库存升至32430手，12月交易所施行新的仓单交割标准原有4系仓单面临集中注销，5系符合交割品标准货源开始陆续注册仓单入库拉动仓单库存回升。周一华东地区部分主流牌号报价下调50-100元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11600和11550元/吨，#421硅华东平均价在12200元/吨，上周社会库存维持51.8万吨的高位，现货市场因社会库存高企以及淡季消费趋弱表现低迷。 基本面上，供应来看，新疆地区开工率因环保限产影响大幅降至6成，而川滇地区枯水期开工率进一步降低；从需求侧来看，多晶硅12月减产计划已较为明确，头部企业对明年硅料的全年配额做出自律规定，硅片大厂也将达成联合减产共识减轻持续的供给过剩压力，光伏电池生产配额方式细则出台年底维持降价去库状态，而组件端因抢装高峰消退出口退税下降导致部分企业维持低符合运行，整体市场供给收缩但需求下降的压力更为显著，社会库存高位运行，预计短期将延续弱势震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：锂价下行路径受阻 周一碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格下跌。SMM电碳价格较昨日下跌400元/吨，工碳价格下跌400元/吨。SMM口径下现货贴水2501合约0.03万元/吨；原材料价格表现分化，澳洲锂辉石价格下跌7.5美元/吨至835美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至845美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌40元/吨至5540元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1655元/吨。仓单合计36941；主力持仓18.75万手，匹配交割价76300元/吨。持仓上，前20空头席位中，国君大幅减仓3608手，中信大幅减仓1407手。多头席位持仓无明显变动。 基本面暂无明显改观，高频周产数据延续高位，进口预期维持增量。正极排产环比收缩，去库幅度放缓，基本面延续偏空预期。持仓上，随着交割月临近，主力空头席位持仓集中度较高，但进交割意愿较弱，盘中空头逢低集中空平，导致价格回落路径受阻，预计锂价弱势震荡运行。 操作建议：观望 镍：供需未改，镍价震荡延续 周一沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价128825元/吨，上涨1775，进口镍报127225元/吨，上涨1725。金川镍报130450元/吨，上涨1850。电积镍报127200吨，上涨1750，进口镍贴125元/吨，下跌25，金川镍升水3100元/吨，上涨100。SMM库存合计4.14万吨，环比增加3955吨。11月，中国CPI同比录得0.2%，预期0.5%，前值0.3%。 宏观层面，美联储进入“静默期”，温和的劳动力市场为后续降息提供支撑，市场对12月降息25bp的预期已上升至84.9%。国内政治局会议释放积极信号，或将迎来更具力度的提振政策。基本面上，印尼红土镍矿价格大幅回落，进一步拖拽镍铁价格下行。新能源需求增速放缓，供给延续平稳，基本面弱现实未改，镍价震荡运行。 操作建议：观望 集运：冲突溢价尤在，运价震荡运行 周一欧线集运主力合约震荡偏弱运行，主力合约收至2505点，涨跌幅约-4.29%。12月9日公布的SCFIS欧洲报价3032.96较上期上涨7.22%。12月6日公布的SCFI报价2256.46，较上期上涨1.01%。 基本面上，12月上旬运价落地情况不急前期宣涨预期，集运需求略显疲态，航司降价揽货。12月下旬报价有所回落，马士基40GP以降至4728美元，上海至欧洲基本港集运交易价格略显弱势。地缘方面，在俄乌及以伊对