泰然东风起，晶振寰宇立

深耕石英晶体频率元器件二十载，半导体光刻工艺赋能打造高端晶振产品矩阵。公司专注石英晶体频率元器件，依托半导体光刻工艺已建成覆盖消费电子、汽车电子、通信及工业控制等多个行业的产品矩阵。公司始终坚持对标全球前沿技术，积累自主研发能力，具备高基频和主流尺寸微型音叉芯片的自主设计能力；公司自2011年布局半导体光刻工艺研发，已成为国内唯一、国际少数掌握石英晶体MEMS技术，并实现微型晶振规模化产业化的企业，其中76.8兆高频热敏晶体谐振器通过高通车规级5G平台SA522和SA525认证，采用石英MEMS技术、光刻晶片为主材的55.2兆高频热敏晶体谐振器已正式搭载于某自主品牌主机厂新近上市的高端新能源车，强大的产品力使公司获得了联发科、高通等知名平台的认证，并积累了众多海内外优质客户。据TXC（台晶技）援引QYR Research数据显示，2021年泰晶科技在晶振行业的全球营收占比已达到4.0%，位列全球第八，较2020年的2.1%有明显提升。前 沿 技 术 驱 动 终 端 产 业 革 新 ， 晶 振 行 业 迎 来 规 模 增 长 新 周 期。 2024H1，据iFinD数据显示，全球及中国智能手机出货量分别同比增长达到7.66%和7.44%，全球PC出货量也实现了5.23%的同比增幅，消费电子的换机周期势头明确；且随着AI赋能手机、PC等传统智能终端，VR/AR、智能可穿戴设备等各类新兴产品发展，消费电子市场有望迎来全面复苏，据Statista数据预测，2024年全球消费电子市场总规模有望突破9500亿美元，并在2024-2029年以2.9%的年均复合增长率持续壮大，长期驱动晶振的出货需求。汽车电动化、智能化不断带动晶振的单车用量，同时车规级晶振的应用标准更高、平均价值量更大；当前全球新能源汽车进入稳增长期，智能化渗透率同步持续提升，长期带动配套晶振量价齐升，车用晶振市场发展前景广阔。公司看好超高频晶振在端侧的应用和市场变化，面向5G、WIFI6/7、光模块、基站等领域对应芯片的100M及以上超高频晶振产品已实现小批量供货，同时在供应节奏和能力上有较强的国际竞争地位和优势。在某些国际芯片厂商的配套认证方面，公司产品工艺路径具备了全面配套的能力。我们认为各应用终端市场的持续向上有望开启晶振行业的规模增长新周期，据亿渡数据预测，2023-2027年，全球及中国石英晶振市场规模的年均复合增速有望分别达到4.66%和6.23%，本土晶振厂有望借势腾飞。 最新收盘价（元）16.1612mth A股价格区间（元）9.77-17.42总股本（百万股）389.32无限售A股/总股本100.00%流通市值（亿元）62.91 高端领域供应链国产化+出海正当时，国产晶振饮冰十年或将再塑全球供应格局。伴随海外晶振厂业务结构调整与本土工艺技术追赶，国产厂商凭借成本优势快速扩张产能抢占市场份额，并紧贴客户需求逐步切入高频化、小型化产品等高端领域，到2022年中国大陆晶振的产出份额已占据全球的24.66%。泰晶科技作为本土晶振领导者，通过长期的技术积累和全球产业链布局，已成功跻身全球晶振行业前列，引领高端晶振国产替代的同时逐步开辟海外客户，有望在产业链本土化浪潮下进一步稳固自身地位，并逐步嵌入国际知名客户供应体系，重塑全球晶振供应链。 ◼投资建议 首次覆盖给予“买入”评级。受益于全球晶振行业竞争格局变革，本土晶振在国产替代和出海双重动力下增长空间广阔；同时叠加消费电 子终端需求复苏，汽车电动化、智能化驱动单车配套晶振的量价齐升等积极因素，公司作为本土晶振行业领导者有望迎来全新增长周期，预计公司2024-2026年实现归母净利润1.12/1.56/1.87亿元，对应PE分别为56/40/34倍。 ◼风险提示 消费电子复苏不及预期，研发进展不及预期，行业竞争加剧 目录 1本土晶振领军者，乘复苏之风启国产替代之路...........................5 1.1深耕晶振行业多年，长期助力高端晶振国产化................51.2股权结构稳定，子公司助力战略布局...............................71.3终端需求复苏驱动营收回暖，盈利能力上修显著.............7 2应用终端驱动&行业格局变革，本土晶振厂迎来全新发展契机10 2.1晶振是重要的频率控制元件，应用领域广泛..................102.2主流应用终端需求长期向好，晶振行业增长动力强劲....12 3顺应国产替代趋势，多线助力重塑国际格局............................18 3.1竞争格局变迁，本土晶振厂迎来全新发展机遇..............183.2自研高端设备+前沿技术助力，顺应晶振革新趋势构筑护城河......................................................................................193.3强产品力获多方认证，深厚产品矩阵赋能多领域客户....213.4把握行业变革机遇，开启扩张新征程.............................22 4盈利预测...................................................................................24 5估值与投资建议........................................................................24 图 图1：公司历史沿革...............................................................5图2：公司核心优势...............................................................6图3：公司股权结构（2024.12.03）......................................7图4：2020-2024Q1-3公司营收情况（百万元）...................8图5：2020-2024Q1-3公司归母净利润情况（百万元）........8图6：公司2020-2024Q1-3费用率情况................................9图7：2020-2024H1公司销售毛利率&净利率情况................9图8：2020-2024Q3公司存货及存货周转天数情况（百万元，天）..........................................................................9图9：压电效应原理示意图..................................................10图10：晶振实际应用示意图................................................10图11：无源晶振与有源晶振对比图.....................................10图12：晶振的典型应用领域................................................11图13：晶振在智能手机端的应用概况..................................12图14：2020Q1-2024Q2全球智能手机出货量（百万台）..13图15：2020Q1-2024Q2我国智能手机出货量（百万台）..13图16：2020Q1-2024Q1全球平板电脑出货量（百万台）..13图17：2020Q1-2024Q1我国平板电脑出货量（百万台）..13图18：2020Q1-2024Q2全球PC出货量（百万台）..........13图19：2020-2028我国智能手表营收（亿元）...................13图20：2020-2028年我国AR市场营收（亿元）...............14图21：2020-2028年我国消费电子营收（亿元）...............14图22：车规级晶振概览及分布情况.....................................15图23：2020Q1-2024Q2新能源汽车出货量（万辆）.........15 图24：2023年我国智能电动车渗透情况（万辆）..............15图25：2020-2028年我国通讯市场营收及预测（万亿元）.16图26：2020-2028年我国物联网市场营收及预测（万亿元）......................................................................................16图27：晶振在卫星导航系统终端的应用概况.......................17图28：卫星导航系统应用概览............................................17图29：2021年全球晶振行业主要厂商营收占比.................18图30：本土晶振发展趋势....................................................19图31：2020&2021年全球晶振行业竞争格局.....................19图32：泰晶科技微纳米光刻车间及自动化产线概况............20图33：公司光刻工艺产品进展............................................21图34：泰晶科技与主流认证平台一览..................................22图35：全球&中国石英晶振市场规模及预测（亿元）.........23 表 表1：公司无源晶体谐振器产品主要品类..............................6表2：公司有源晶体振荡器产品主要品类..............................7表3：主要电子产品晶振单体用量一览（个）.....................11表4：智能汽车主要处理器需求点部位（个）.....................15表5：5G RedCap主要适用领域及功能优势......................16表6：晶振发展主流方向......................................................19表7：公司分业务增速与毛利预测（百万元人民币）..........24表8：同行业主要公司的业绩预测及估值............................25 1本土晶振领军者，乘复苏之风启国产替代之路 1.1深耕晶振行业多年，长期助力高端晶振国产化 首批专精特新“小巨人”，依托光刻工艺持续渗透全球晶振供应链。公司成立于2005年，是专业从事石英晶体频率元器件的研发、生产和销售的高新技术企业，自2011年整体变更为股份公司并开启布局半导体光刻工艺的研发，已成为国内唯一、全球少数几家掌握石英晶体MEMS技术，并实现微型晶振规模化、产业化的企业；2016年公司在上交所上市后，于2019年被工信部认定为全国第一批专精特新“小巨人”企业；近年来公司加快推进技术革新，在晶振行业的国产替代及出海持续发光发热，于2021年成功获批参与湖北省重大专项“车规级MCU与专用芯片及控制器研制”项目；公司凭借微纳米加工技术不断开发高端产品，填补本土行业空白，到2024年，公司38.4M和76.8M高频热敏晶体谐振器先后通过了高通公司车规级认证，成功助力泰晶科技进军全