食品饮料行业年度投资策略报告：预期先行，静待修复

2024年食品饮料行业投资策略报告总结

核心观点： 预期政策刺激和国内提振消费大方向下消费回暖值得期待，基本面改善有望逐步传导，但方向确定时间和复苏斜率需要观察。

关键数据：

• 食品饮料板块自2021年以来进入调整阶段，部分行业已历经深度调整，供给端有所出清。
• 2024年1-10月中国规模以上企业啤酒产量同比下滑1.8%，其中10月下滑2.3%。
• SW食品饮料最新PE(TTM）为21.5X，估值水平位于历史10年期间的4.1%和5年的7.8%分位数。

研究结论：

• 白酒行业理性降速，估值处历史低位，修复在即。优先推荐茅台、五粮液、汾酒、迎驾和今世缘，从弹性角度来看，推荐泸州老窖、水井坊。
• 大众品需求弱复苏，经历调整后边际改善迹象初现。重点推荐东鹏、松鼠、甘源，关注百润、盐津、香飘飘。
• 调味品行业出清渐近尾声，龙头率先调整。推荐安琪，关注天味、宝立。
• 速冻食品短期洗牌加速，关注需求改善拐点。重点推荐安井，关注立高、千味。
• 啤酒行业结构升级趋缓，期待量价修复。推荐燕京、青啤、珠啤。

投资主线：

1. 拥抱高景气度赛道，新品/新渠道逻辑明确的板块，如零食、饮料。重点推荐东鹏、松鼠、甘源，关注百润、盐津、香飘飘。
2. 行业供给端出清，竞争格局有优化趋势且龙头逐步边际改善的板块，如调味品、乳制品。重点推荐安琪，关注有边际改善预期的宝立、天味。
3. 基本面渐近触底，顺周期高弹性板块，如餐饮相关板块速冻食品、啤酒。重点推荐安井、燕京、珠啤，关注立高、千味。