国债期货早报：资金利率继续上行，期债低开低走

国债期货早报 11 资金利率继续上行，期债低开低走 2017年1月18日 星期三 一 投资要点 昨日国债期货早盘大幅低开后跌幅迅速收窄，后窄幅震荡，尾盘10年期债较大幅收跌。现券方面，5年期和10年期收益率小幅上行，IRS小幅上行。昨日市场传闻将同业存单纳入同业负债，同时央行虽在公开市场上大量投放流动性，但资金利率继续攀高，期债偏弱震荡；央行进行1000亿7天和2300亿28天逆回购，暂无14D逆回购，利率持平于前期，净投放2700亿，单日净投放规模创近四年新高。操作上，长期投资者可逢低做多，短期投资者可关注跨期价差，仅供参考。 研究发展部 尚芳 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 行情综述 【周二10年期国债期货主力合约T1703收盘跌0.35%报96.60元】 10年期国债期货主力合约T1703收盘报96.60元，跌0.34元或0.35%，成交35413手。此外，国债期货T1706合约报95.235元，跌0.37元或0.39%，成交24278手。国债期货T1709合约报94.405元，跌0.38元或0.40%，成交276手。5年期国债期货主力合约TF1703收报99.075元，跌0.14元或0.14%，成交7239手。国债期货TF1706合约报98.235元，跌0.13元或0.13%，成交1499手。国债期货TF1709合约报97.645元，跌0.215元或0.22%，成交11手。 【银行间债市早盘走弱 节前资金趋紧打压情绪】 银行间债市周二早盘现券收益率先升后震荡，国债期货亦明显走低。交易员表示，春节前资金面逐步趋紧，加之同业存单纳入同业负债的传闻，均打击市场情绪，预计短期现券仍将维持弱势。今天市场弱势资金偏紧是主因，而且节后逆回购巨额到期也有压力，届时货币政策还是会坚持稳健中性，对债市来说显得较为偏空。根据往年经验，春节前资金趋紧也很正常，央行会根据情况加以调节。只是在调节过程中，可能会因时滞或传导渠道等非主观原因而产生波动，但总的来说应该不会有大碍。提到关于监管机构拟规定同业存单纳入同业负债的说法，该银行交易员称，同业存单一度是中小银行资产负债表扩张利器，但其风险确实很大，相当于跳脱央行存款准备金的约束而自行过度信用创造。 【周二货币市场利率多数上涨】 周二，资金面维持紧势，货币市场利率多数上涨。银行间同业拆借1天期品种涨17.03个基点报2.3192%，7天期跌0.48个基点报2.5041%；银行间质押式回购1天期品种涨23.22个基点报2.3973%，7天期跌7.92个基点报2.4122%。 5年期国债期货行情 10年期国债期货行情 银行间国债收益率水平 品种TF1703TF1706TF1709开盘价99.12098.20597.740收盘价99.07598.23597.645最高价99.17598.28097.740最低价98.98098.08097.635结算价99.09098.20097.645涨跌-0.140-0.130-0.215涨跌幅（%）-0.14-0.13-0.22成交量7,2391,49911持仓量9,0737,277252仓差-3282312品种T1703T1706T1709开盘价96.50095.30094.605收盘价96.60095.23594.405最高价96.83095.39094.665最低价96.48595.06094.275结算价96.60095.60594.435涨跌-0.340-0.370-0.380涨跌幅（%）-0.35-0.39-0.40成交量35,41324,278276持仓量33,49033,6151,102仓差-1,3173,307104 债市要闻 【央行加码逆回购公开市场净投放2700亿元，创2016年1月以来最高水平】 央行公开市场周二进行1000亿元7天期逆回购和2300亿28天期逆回购，当日公开市场有600亿逆回购到期，因此当日净投放2700亿，，为2016年1月以来最高水平，且为连续两日净投放。此外央行对7天、14天和28天逆回购需求进行询量。 春节临近，本周一市场资金面趋紧，加之本周还有三笔MLF到期，央行在公开市场果断加大投放力度，显示出央行节前维稳资金面的决心。 Wind资讯统计显示，本周公开市场共有2500亿元逆回购到期，周一到周五分别有650、600、500、600及150亿元逆回购到期。此外，本周还有3340亿元MLF到期，其中1月18日到期1345亿元，19日820亿元，21日1175亿元。 上周五央行提前超额续作MLF、央行本周一单日的净投放资金，似乎暂难安抚资金面，周一银行间市场流动性趋紧，资金利率全面上行。 市场人士指出，尽管近期资金面持续宽松，但春节前缴准、缴税、取现等压力难消，市场对流动性预期仍较谨慎，预计后续央行将视资金面情况持续通过逆回购、MLF等操作方式灵活投放流动性，不过节前再度出现资金成本大幅飙升的概率不高。 海通证券姜超称，虽然货币政策仍将保持稳健中性，但通胀有望在1月短期见顶，而美元走弱后人民币贬值预期有望改善。从量上看，12月财政存款、公开市场投放下，超储率将有所上升，1月央行也在逐步投放，节前资金利率或将维持平稳，预计7天利率中枢或降至2.5%-3%。 中信建投证券表示，在上周资金面宽松的状态下，央行加大了资金的投放，央行的投放更多是提前打量，流动性的改善只是暂时性的，本周进入春节走款的传统周，流动性改善的时间不会太长。但流动性也不会过度的收缩，非银机构在市场处于出钱的状态，流动性充沛，部分基金现金的持有比例也较高，投资的期限久期基本在2年以内。且当前机构对市场普遍谨慎，这也意味着市场对资金的需求偏低。 【Shibor利率连续三日全线上涨，隔夜品种跳涨11个基点】 Shibor利率连续三日全线上涨，隔夜品种跳涨11个基点。 隔夜shibor跳涨11.43个基点报2.2563%，连续四日上涨，7天期shibor涨4.27个基点报2.4666%，14天期shibor涨2.61个基点报2.8076%，1个月期涨2.64个基点报3.7116%，创2015年4月24日以来新高，连涨48个交易日并创2010年6月初以来最长连涨纪录；3个月期涨2.04个基点报3.7222%，创2015年5月11日以来新高，连涨63个交易日，是2010年底以来的最长连涨周期。 央行公开市场周二进行1000亿元7天期逆回购和2300亿28天期逆回购，当日公开市场有600亿逆回购到期，因此当日净投放2700亿，，为2016年1月以来最高水平，且为连续两日净投放。此外央行对7天、14天和28天逆回 购需求进行询量。 上周五央行提前超额续作MLF、央行本周一单日的净投放资金，似乎暂难安抚资金面，周一银行间市场流动性趋紧，资金利率全面上行。截至发稿，今日隔夜期限的银行间市场存款类机构质押式回购利率（DR001）上涨近15个基点，但其余期限利率均下行。市场人士指出，尽管近期资金面持续宽松，但春节前缴准、缴税、取现等压力难消，市场对流动性预期仍较谨慎，预计后续央行将视资金面情况持续通过逆回购、MLF等操作方式灵活投放流动性，不过节前再度出现资金成本大幅飙升的概率不高。 【“16大机床MTN001”违约】 1月16日晚，上海清算所公告称，2017年1月16日是大连机床集团有限责任公司(简称“大连机床”)2016年度第一期中期票据(代码：101660002，简称“16大机床MTN001”)的付息日。截至16日日终，公司仍未足额收到大连机床支付的付息资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息工作。 此前的1月9日，大连机床已发布特别风险提示公告称，“16大机床MTN001”本应于2017年1月14日(遇节假日顺延至1月16日)兑付本息，但由于受流动资金周转困难影响，本期中期票据付息存在不确定性。为最大程度保护债券持有人的利益，公司目前正在积极筹措偿债资金。 有机构表示，在到期偿债压力集中与再融资受阻局面下的流动性风险趋于上升，不排除引发实质性违约的可能，理财对信用债需求放缓仍将是制约信用债收益率下行的重要因素，信用债的调整依然难言完全结束，投资者仍需提防信用风险及流动性风险。(王姣) 可交割券及CTD概况 表1：TF1703活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表2：T1703活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 法律声明 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160007.IB2.72984.24110.9841-9.5935302170001.IB2.94194.9890.9946-4.701710.43160021.IB3.01004.75890.9742-2.56473.14150002.IB3.01005.01641.0159-2.72241.25150007.IB3.00005.24661.0251-2.80781序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160023.IB3.24009.80.975-6.0749232160017.IB3.24009.55070.9788-6.450612.63160010.IB3.19009.30140.992-9.31210.34150023.IB3.19508.74790.9992-9.60043.15150005.IB3.42778.23011.04560.36883