沪锌周报：下游淡季表现优秀 沪锌维持中期看涨

期货研究报告 2024年12月7日 商品研究/金融研究 报告内容摘要: 主要观点：国内TC价格小幅反弹，但主要是因为国内冶炼厂减产造成，矿端偏紧的问题并未得到改变，反而进一步向冶炼端蔓延。供应端转入矿端和冶炼双紧。全国氧化锌周度产量在排除季节性影响的情况下略微偏高，结合开工率来看，厂商依旧存在扩大开工的空间，但因氧化锌在锌需求中的占比较少，总体拉动幅度有限。压铸合金方面，周内产量有所回落，但是与往年同期比较来看依旧维持高位，总体来看下游淡季表现偏强。镀锌板卷周度产量连续两周小幅下降，但厂库和社会库存同步去化，较为流畅。国内基建在10月开始逐渐发力，但受制有镀锌成本中的热卷价格偏高，使得镀锌厂家利润偏薄，因此产量上升并不迅速。总体来看需求偏强，但因利润问题无法传导至锌锭端。短期来看，我们对于基建需求依旧看好，在之后若能将终端利润过渡给镀锌端，则能有效拉高锌锭需求，从而支持锌价。 走势评级：沪锌——中期看涨 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 操作建议：中期看多 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、周度市场涨跌幅回顾....................................................................................................................................................................3二、矿端进口收缩，产量维持高位...................................................................................................................................................4三、加工费低位维持，利润缩减之下，产量预期收缩..................................................................................................................5四、消费端无明显起色........................................................................................................................................................................6五、库存与比价.....................................................................................................................................................................................9 表目录 表1：周度市场涨跌幅回顾................................................................................................................3 图目录 图1：中国锌矿进口...........................................................4图2：锌矿港口库存...........................................................4图3：锌矿产能利用率.........................................................4图4：国内锌矿产量.............................................................4图5：锌精矿加工费.............................................................5图6：冶炼厂静态利润核算.......................................................5图7：中国精炼锌产量...........................................................5图8：精炼锌产能利用率.........................................................5图9：再生锌产量...............................................................6图10：原生锌产量..............................................................6图11：氧化锌企业开工率........................................................6图12：锌合金企业开工率........................................................6图13：镀锌开工................................................................7图14：镀锌产能利用率..........................................................7图15：全国镀锌板卷产量........................................................7图16：全国镀锌板卷总库存......................................................7图17：全国镀锌板卷厂库........................................................7图18：全国镀锌板卷社库........................................................7图19：上期所锌锭库存..........................................................9图20：锌锭社会库存............................................................9图21：LME锌锭库存.............................................................9图22：基差...................................................................10图23：月差...................................................................10图24：沪伦比值（锌）.........................................................10图25：进口盈亏...............................................................10 一、周度市场涨跌幅回顾 本周盘面方面，伦锌下跌1.17%，沪锌上涨1.17%；伦铅收盘价下跌0.72%，沪铅上涨2.16% 现货方面，国内电解锌均价上涨1.32%，原生铅上涨1.58%，再生铅上涨1.24%。 二、矿端进口收缩，产量维持高位 据钢联数据库提供的数据来看，9月国产锌矿共计33.95万吨，相较于去年同期增加3.95%，环比增加9.94%。进口方面，锌精矿进口数量约为40.45万吨，相较于去年同期大幅减少6.34%。从国内矿端总供应对比来看，同比减少1.91%。锌精矿加工费方面，国内南北方加工费分别从1月初的4500元/吨和4200元/吨，下降至9月底的1600元/吨和1200元/吨，跌幅超过65%；而进口加工费溢价也从70美元/吨降至-40美元/吨；之后维持在该水平。今年矿端偏紧的事实较为明确，短时间之内无法得到改善。 2024年9月，中国锌矿砂及其精矿进口总量404498.893吨，环比增加13.05%，同比降幅6.34%（-27398.795吨）。2024年1-9月累计进口284.95万吨，同比降幅19.11%（-67.32万吨）。9月进口锌矿总量依然偏低，虽然主要进口矿窗口开启，沪伦锌比价利于冶炼厂采购进口锌矿，从港口库存数据也可反映进口锌矿的流通增加情况，但是海外锌矿总体产量偏低之下，锌矿进口总量依旧受到压制。 资料来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 资料来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 资料来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 资料来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 三、加工费低位维持，利润缩减之下，产量预期收缩 2024年9月中国锌精矿的进口国主要来自澳大利亚、秘鲁、哈萨克斯坦、美国等国家，其中从澳大利亚进口锌精矿113356.6吨，占进口总量的28.0%，2024年1-9月共从澳大利亚进口锌精矿62.4万吨。从秘鲁进口86408.402吨，占进口总量的21.4%，从哈萨克斯坦进口39515.60吨，占进口总量的9.8%，从美国进口29792.07吨，占进口总量的7.4%； 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 自2024以来，1-8月国内锌矿总供应持续处于2020年以来历史同期次低位置，但是9月锌矿总供应量快速上升，目前已经来到2018年以来的次高位置，仅次于2023年同期。锌矿港口库存10月前半段受到季节性影响阶段性回升，但是后半段加速回落，绝对位置仍旧接近2018年以来的历史最低位置。供应端原料偏紧之下，叠加冶炼利润受到压制，冶炼厂开工率或受到一定影响。进入11月之后，预计原料端的偏紧无法发生改变。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 国家统计局数据2024年9月精炼锌产量53.3万吨，同比减少6.33%，环比增加1.14%，1-9月总产量401.4万吨，相较于去年同期仅减少4.1万吨，降幅1.01%。百川盈孚统计2024年9月份55家主流炼厂产量45.39万吨，1-9月产量环比下滑2.46%。结合产业链利润分析，认为短期内预计供应延续偏紧。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 四、消费端无明显起色 氧化锌方面，前三季度总体开工率偏低。但是从产量总体来看，氧化锌的产量除了6月下旬出现明显下行外，其余时间段内相对来说未出现明显的下行，总体来看依旧维持着淡季中较好的表现。进入10月后半段之后，氧化锌产量还有所上行。至10月底，全国氧化锌周度产量接近7915吨/周，产量来到2021年后的历史同期最高位置，出现逆季节性的产量上行。而结合开工率来看，厂商依旧存在扩大开工的空间，但因氧化锌在锌需求中的占比较少，总体拉动幅度有限。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 压铸合金方面，前三季度开工率