信达锌铅周报：沪锌维持观点震荡偏强 沪铅需求淡季维持震荡

信达锌铅周报沪锌维持观点震荡偏强沪铅需求淡季维持震荡研究发展中心有色小组2021年3月14日 ➢供给：从矿端看，秘鲁因疫情原因延长国家紧急状态至3月31日，锌矿进口必然受到影响。而中国本土的锌矿山，当前正处于即将要复产，但是还未复产的关口。这使得锌精矿TC价格一直处于2019年以来的低位。虽然前期锌价上涨带动冶炼厂利润回正，但是当前加工费低位运行的情况下，冶炼厂利润依旧微薄，对于大幅提高产量的可能性不大。矿端偏紧，冶炼端无意愿无条件扩大产出，对锌价起到一定的支撑作用。➢需求：下游镀锌厂复产，开工率和产量皆已回复到接近节前的高位，而此前一直担心的下游镀锌库存可能会累积起来的问题并未发生，事实上反而存在去库现象，对需求端的向好预期做出了肯定的答复。➢库存：本周LME锌库存减少，截止3月12日LME锌交割库存报267175万吨，较上周同期减少1600吨。上期所锌仓单库存增加至47348吨。上周末国内三地现货库存23.25万吨，较前一周增加1.05万吨。➢观点：宏观方面，因拜登经济刺激法案已经落地，且还在就后续的基建刺激计划游说，预计对锌价提供支撑。基本面主要逻辑依然是矿端延续偏紧，为锌价提供支撑。节后下游开工率有所回升，且库存有小幅去库，下游需求有回暖的预期，带动锌价向好发展。宏观方面若无较大波动下，预计短期锌价仍偏强震荡。⚫操作建议：做多⚫投资评级：震荡⚫风险因素：海外需求下降；疫苗消息核心逻辑及操作建议（锌）谨请参阅报告尾页重要声明及信达期货投资评级标准说明 ➢供给：本周铅精矿加工费收窄，炼厂因检修结束开工率回升，原料矿储备增加，供应稍显趋紧。本周原生铅厂家生产稳定，检修厂家寥寥。豫光、驰宏等计划4或5月检修，金贵预计3月下旬复工。本周再生铅厂除贵州环保限产外，其他地区开工负荷有所提升，主要废电瓶价格下跌，带动再生铅成本下降，开工积极性较好。➢需求：铅蓄电池企业全线复工，电动自行车蓄电池消费尚可，企业开工率恢复加快，但汽车蓄电池更换需求则表现一般，同时出口业务接单有限。➢库存：本周伦铅库存变化不大，截至3月12日LME铅库存量122900吨，比上周同期增加28750吨。上周上海期货交易所铅库存继续累涨，截止3月12日，上期所铅周库存47348吨，周增加13303吨。随铅企业恢复生产，厂家库存逐步转移至仓储，现货铅库存持续累积，截至3月8五地现货库存为6.62万吨，较节前增加2.71万吨。➢观点：宏观方面，因拜登经济刺激法案已经落地，且还在就后续的基建刺激计划游说，预计对铅价提供支撑。原生铅检修结束开工率回升，再生铅受废电瓶降价带动产量回升。库存上涨，下游企业电动自行车蓄电池消费尚可，企业开工率恢复加快，但汽车蓄电池更换需求则表现一般，同时出口业务接单有限。综合来看，本周铅市场供需面整体供需都有回升，预计震荡。⚫操作建议：观望⚫投资评级：震荡⚫风险因素：海外需求下降；疫苗消息核心逻辑及操作建议（铅） 行情回顾-市场回顾数据来源：Mymetal，SMM，ILZSG，Wind，信达期货LME锌2771281241.001.48%沪锌2097021775805.003.84%LME铅20051971-34.00-1.70%沪铅1510514900-205.00-1.36%国内均价 锌0#2125021450200.000.94%国内均价 铅1#1590015100-800.00-5.03%再生铅价格1465014450-200.00-1.37%美元兑人民币91.6191.66760.050.06%道琼斯工业指数31496.3032778.641282.344.07%LME库存（铅）9415012290028750.0030.54%SHFE仓单（铅）340454734813303.0039.07%LME库存（锌）268775267175-1600.00-0.60%SHFE仓单（锌）31915382046289.0019.71%北方锌精矿TC（均价）41004000-100.00-2.44%南方锌精矿TC（均价）39003800-100.00-2.56%进口锌精矿TC（均价）8580-5.00-5.88%期货成交量（锌）186699168576-18123-9.71%期货持仓量（锌）223359200354-23005-10.30%期货成交量（铅）8213354431-27702-33.73%期货持仓量（铅）831618627231113.74%交易情况加工费指标上周本周周度变化变化幅度期货价格现货价格宏观指标库存 行情回顾-市场回顾数据来源：Mymetal，SMM，ILZSG，Wind，信达期货上周本周涨跌沪伦比值（锌）7.5687.7440.18CIF（锌）1001000进口盈亏（锌）-201-205-3现货升贴水（锌）280-325-605连续-连三（锌）170115-55现货升贴水（铅）-75-2550沪伦比值（铅）7.537.560.03连续-连三（铅）-130-11515再生铅原生铅价差（铅）-1250-650600价差/比价（-265,750)（-825,-100）(-535,795)（7.07,10.0）(-780,1810)（-1620,375）（-315,335)（7.42,8.87)(-340,2455)一年历史区间三年历史区间（7.425,8.875)（70,95)（-428.15,2918.46)（-60,450)（-200,535)（7.30,9.03)(100,205)(-1838,15315)(-320,1610) 目录CONTENTS铅锌 第一部分锌01返回目录 全球及国内新供需平衡千吨全球锌供需统计及预测201520162017201820192020 E2021 E锌矿产量13659126011261112785128931233013140产量增速-7.7%0.1%1.4%0.8%-4.4%6.6%金属产量138021355913486613102134941360013990产量增速-1.8%894.7%-90.3%3.0%0.8%2.9%金属需求量136271366513953136481369112980135200.3%2.1%-2.2%0.3%-5.2%4.2%数据来源：ILZSG，信达期货研发中心数据来源：SMM，信达期货研发中心日期产量进口量表观消费量实际消费量2019 年4261535795502020 年 9 月3112.0443.0452.282020 年 10 月31.7813.7745.5554.162020 年 11 月 E31.4613.6445.153.52020 年 12 月 E31.4313.6445.0752.152020 年 E436173609590国内锌精矿供需平衡 精炼锌供应端情况（锌）数据来源：Mymetal，wind，信达期货研发中心0501001502002503003503,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5002016-03-122016-06-122016-09-122016-12-122017-03-122017-06-122017-09-122017-12-122018-03-122018-06-122018-09-122018-12-122019-03-122019-06-122019-09-122019-12-122020-03-122020-06-122020-09-122020-12-122021-03-12锌精矿加工费（国产+进口）进口TC（右）加工费-北方加工费-南方50607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月锌重点冶炼企业产能利用率%20152016201720182019202020%30%40%50%60%70%80%90%100%110%2017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12国内规模级冶炼企业开工率%大型冶炼开工率中型冶炼开工率小型冶炼开工率42444648505254565860623月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌产量（万吨）2014201520162017201820192020 需求端开工率：镀锌企业开工率下降，其余上升数据来源：SMM，信达期货研发中心20304050607080901001101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月镀锌企业开工率%2013201420152016201720182019202020253035404550556065701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月氧化锌企业开工率%20132014201520162017201820192020102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月压铸锌合金企业开工率%20132014201520162017201820192020(11月E）-400-2000200400600800100012002017-03-122017-06-122017-09-122017-12-122018-03-122018-06-122018-09-122018-12-122019-03-122019-06-122019-09-122019-12-122020-03-122020-06-122020-09-122020-12-122021-03-12镀锌板利润核算镀锌利润 镀锌产量及开工率（周度）数据来源：我的有色，信达期货研发中心020406080100120镀锌板卷钢厂开工率20162017201820192020202101020304050607080镀锌板卷钢厂产能利用率2016201720182019202020210102030405060708090100全国镀锌板卷产量201620172018201920202021 精矿进口与库存（锌）数据来源：Mymetal，Wind，信达期货020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-12中国精炼锌进口数量：吨进口数量:精炼锌:当月值0.002.505.007.5010.0012.5015.0017.5020.0022.5025.0027.5030.0032.5035.0037.502015-6-122015-9-122015-12-122016-3-122016-6-122016-9-122016-12-122017-3-122017-6-122017-9-122017-12-122018-3-122018-6-122018-9-122018-12-122019-3-122019-6-122019-9-122019-12-122020-3-122020-6-122020-9-122020-12-122021-3-12锌精矿港口库存合计（万吨）051015202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿进口量（万吨）20152016201720182019202005101520253035401-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1港口库存季节性图2015201620172018201920202021 锌锭库存