多空因素交织，煤焦区间震荡

焦煤焦炭周报 多空因素交织，煤焦区间震荡 核心观点 焦炭：焦炭受产能过剩影响，供应端结合需求和利润灵活调整，使得焦炭维持供需基本平衡的格局，基本面矛盾不大。另外，由于焦煤供应持续企稳，并维持较高水平，焦炭期货走向更多取决于下游需求状况。现阶段，钢厂利润缓慢走缩，截至12月6日当周，全国247家钢厂盈利率为49.78%，周环比下降2.17个百分点，显示仍有接近一般钢厂维持盈利状况，在此背景下焦炭下游需求表现出一定韧性。根据钢联统计，最新一期全样本焦化厂焦炭日均产量为113.75万吨，周环比小幅增加0.25万吨；全国247家钢厂铁水日均产量232.61万吨，周环比小幅下降1.26万吨。中长期来看，虽然9月以来国内出台多项支持政策，但明年我国出口面临海外政策风险，而上半年预计地产行业对黑色金属终端需求的拉动有限，宏观层面对焦炭的支撑不足。相对利好是，12月我国政策端仍有发力空间，且下游冬储临近，短期空头面临一定反抽风险。整体来看，淡季临近，焦炭基本面向上驱动不足，且受上游焦煤拖累，焦炭期货弱势运行，考虑到12月货币政策仍有加码的空间，加之重大会议在即，政策端不确定性仍存，建议谨慎观望。 宝城期货研究所 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 焦煤：焦煤供需结构整体宽松，期货震荡下行，不过12月政策端仍有不确定性，远月合约处于“基本面支撑不足，宏观预期尚存”的格局。随着价格走低，市场博弈逐渐激烈。从现货市场来看，由于供应宽松，焦煤库存持续回升，目前处于近两年同期最高水平，现货市场氛围不佳，报价持续走低，并对外蒙古煤炭市场形成压制。蒙古国ER公司由于蒙3精煤连续流拍17场，于12月6日起将起拍价下调50元，至1000元/吨，降价后依然无买方报价。具体从供需数据来看，最新一期全国523家炼焦煤矿山精煤日均产量为81.1万吨，周环比增1.5万吨，同比偏高14.8万吨，主产区焦煤供应仍在走强；下游全样本焦化厂焦炭日均产量合计113.75万吨，周环比小幅增加0.25万吨，焦煤需求低位企稳。此外，随着钢厂利润走缩，焦炭仍有第四轮降价预期，而焦炭价格走弱将会压制焦企生产积极性，对焦煤需求带来压力。整体来看，弱势基本面主导焦煤期货走势，但目前焦煤期货相对估值较低，且12月政策端不确定性仍存，短期内建议谨慎观望。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾.......................................................................41.1现货市场.....................................................................41.2期货市场.....................................................................42基本面分析.....................................................................62.1供应端........................................................................62.2需求端.......................................................................72.3库存.........................................................................82.4焦化利润.....................................................................93结论..........................................................................10 图表目录 图1焦炭现货价格走势.............................................................4图2焦煤现货价格走势.............................................................4图3焦炭现货价格走势.............................................................4图4焦煤现货价格走势.............................................................4图5焦炭09合约期现价差..........................................................5图6焦炭01合约期现价差..........................................................5图7焦煤09合约期现价差..........................................................5图8焦煤01合约期现价差..........................................................5图9 230家独立焦化厂产能利用率...................................................6图10 247家钢厂焦化厂产能利用率..................................................6图11 230家独立焦化厂焦炭日产....................................................6图12 247家钢厂焦化厂焦炭日产....................................................6图13全国110家洗煤厂开工率.....................................................7图14全国110家洗煤厂开工率日均精煤产量.........................................7图15 247家钢厂高炉产能利用率....................................................7图16 247家钢厂日均铁水产量......................................................7图17独立焦企和钢厂焦煤日耗......................................................8图18 230家独立焦化厂焦炭库存....................................................8图19港口焦炭总库存.............................................................8图20 247家钢厂焦化厂焦炭库存....................................................8图21焦炭总库存.................................................................8图22矿口焦煤库存...............................................................9图23全样本独立焦化厂焦煤库存...................................................9图24港口焦煤库存...............................................................9图25 247家样本钢厂焦煤库存......................................................9图26焦化厂利润变化............................................................10 表1现货价格变化情况.............................................................4 1市场回顾 1.1现货市场 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期货市场 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2基本面分析 2.1供应端 焦炭供应方面，据Mysteel统计，截至12月06日，230家独立焦化厂产能利用率73.73%，环比上周增0.25%，同比减0.82%，焦炭日均产量53.46万吨，环比增0.18万吨，同比减0.16万吨；247家钢厂焦化厂产能利用率86.67%，环比增0.30%，同比增0.36%，日均产量46.94万吨，环比增0.16万吨，同比增0.52万吨。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 焦煤产量方面，截至12月06日，110家洗煤厂开工率69%，环比增0.38%，同比去年减3.46%；洗煤厂日均产量58.19万吨，环比增0.69万吨，同比去年减3.00万吨；洗煤厂原煤库存262.76万吨，环比增2.87万吨；精煤库存205.06万吨，环比减2.81万吨。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2需求端 焦炭需求方面，据Mysteel统计，截至12月06日，钢厂盈利率49.78%，环比减2.17%，同比去年增12.55%；247家钢铁企业高炉产能利用率87.33%，环比上周减0.47%，同比去年增1.58%；高炉开工率81.47%，环比上周减0.15%，同比增2.72%；日均铁水产量232.61万吨，环比减1.26万吨，同比增3.31万吨。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 焦煤需求方面，截至12月06日，全样本独立焦化厂库存总量为1001.94万吨，可用天数为11.3天，对应焦煤日耗为88.67万吨，日耗环比增0.27万吨；247家钢厂库存为741.87万吨，可用天数为11.88天，折算日耗为62.45万吨，环比增0.23万吨；合计日耗为151.11万吨，环比增0.50万吨。 数据来源：MYSTEEL、宝城期货金融研究所 2.3库存 焦炭库存方面，根据Mysteel统计，截至12月06日，230家独立焦化厂焦炭库存44.9万吨，环比上周增0.7万吨，同比去年减0.1万吨；全样本独立焦化厂库存85.5万吨，环比减0.1万吨，同比去年增20.0万吨；247家钢厂库存604.1万吨，环比增0.3万吨，同比去年增19.6万吨；四大港口