11月国内产销进度偏快 工业库存同比增加

研究员：黄莹期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607 综合分析与交易策略 【综合分析】 国际方面，北半球开榨，市场交易重心预计将从南半球向北半球转移。印度2024/25年度甘蔗压榨开局缓慢，10-11月糖产量同比下降35.4%至279万吨。考虑到全球食糖供应恢复趋势不变，不过北半球出口量在开榨初期或维持低位，预计短期原糖维持震荡趋势。 国内方面，榨季国产糖增产预期叠加糖浆、预拌粉进口持续增量导致国内糖市供需宽松对盘面价格有所压制，不过现货价格对盘面有所支撑。国内糖浆管控传闻引发盘面上行，关注政策变化对盘面的指引。 【逻辑分析】 南、北方糖厂压榨进入高峰期，24/25榨季食糖产量增产预期导致糖价承压。广西库存同比大幅增加拖累近月合约，下游采购以刚需为主，现货价格支撑糖价。此前国内糖浆管控传闻引发盘面上行，郑糖价格重心上移。传闻疑初步落地，预计短期维持震荡走势。 【交易策略】 1.单边：传闻疑初步落地，预计盘面维持震荡走势。2.套利：观望。3.期权：虚值比例价差期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二章核心逻辑分析 国际供需格局变化 咨询公司StoneX近日表示，近几个月来全球市场并未出现大幅波动，大部分价格波动反映了巴西中南部的产量预期。 该公司预计2023/24年度全球食糖过剩量为320万吨，而2024/25年度过剩为214万吨。尽管过剩量有所下降，但StoneX认为下一年度产量会更加宽松，印度产量预估上调，出口的可能性更大，可能达100万吨。原白糖价差方面，2023/24榨季初期起，全球原白糖一直维持分化状态，国际白糖相对短缺，伦白糖走势强于美原糖。 巴西中南部11月上半月糖产量同比下滑，基本符合市场预期 11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1646万吨，较去年同期的3488.3万吨减少1842.3万吨，同比降幅52.81%；甘蔗ATR为133.09kg/吨，较去年同期的132.26kg/吨增加0.83kg/吨；制糖比为43%，较去年同期的50.02%减少7.02%；产乙醇10.59亿升，较去年同期的16.33亿升减少5.74亿升，同比降幅35.16%；产糖量为89.8万吨，较去年同期的219.9万吨减少130.1万吨，同比降幅达59.18%。 2024/25榨季截至11月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为58260.7万吨，较去年同期的59597.1万吨减少1336.4万吨，同比降幅达2.24%；甘蔗ATR为142.31kg/吨，较去年同期的140.59kg/吨增加1.72kg/吨；累计制糖比为48.45%，较去年同期的49.44%减少0.99%；累计产乙醇299.15亿升，较去年同期的286.26亿升增加12.89亿升，同比增幅达4.5%；累计产糖量为3827.4万吨，较去年同期的3947.3万吨减少119.9万吨，同比降幅达3.04%。 2024年巴西糖大量出口 巴西政府公布的数据显示，该国2024年糖出口创下历史新高，因为由于印度糖供应缺席出口市场，该国扩大了其在全球糖贸易中的份额。根据巴西贸易部的数据，巴西11月出口糖和糖蜜339.1万吨，较去年的364.43万吨减少25.33万吨，降幅7%；日均出口量为17.85万吨，较去年的18.22万吨减少0.37万吨，但仍处历史同期高位水平。 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月4日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为60艘，此前一周亦为60艘。港口等待装运的食糖数量为233.06万吨（高级原糖数量为218.02万吨），此前一周为232.45万吨，环比增加0.61万吨，增幅0.03%。桑托斯港等待出口的食糖数量为134.79万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为73.12万吨。 降雨对压榨进度影响有限 近期，巴西原糖（VHP）现货对3月期货合约贴水1个点（11月船期），较10月中旬下降5个点。巴西中南部10月上半月的产量数据略高于此前分析师的预估中值，糖厂迅速收榨的可能性降低，目前市场对于本榨季糖产量的预估倾向于区间上沿，高于3900万吨的水平。 新榨季印度北方邦产区开榨领先 印度的甘蔗压榨正在如火如荼地进行，主要产糖州的糖厂已经开始运作。根据全国合作制糖厂联合会有限公司（NFCSF）发布的数据，2024-25年度截至2024年11月30日，全印度381家糖厂开榨，累计压榨了3326.8万吨甘蔗，产糖279万吨。去年同期有433家糖厂开榨，累计压榨甘蔗5121.7万吨，产糖432万吨。截至11月30日的平均出糖率为8.39%，而上榨季同期为8.43%。 从各州的产糖情况来看，马哈拉施特拉邦的糖厂已压榨甘蔗647.9万吨，产糖46万吨。北方邦118家糖厂开榨，已压榨甘蔗1482.8万吨，产糖129万吨。作为第三大产糖州的卡纳塔克邦，已产糖70万吨，压榨了786.5万吨甘蔗。 据NFCSF估计，2024-25年度的糖产量将为2800万吨。 数据来源：ocsb，银河期货 原白价差收窄，泰国糖升贴水处于同期高位水平 据《曼谷邮报》报道，根据甘蔗和食糖委员会办公室（OCSB）的数据，泰国上半年食糖总消费量达到127万吨。尽管泰国和其他国家的甘蔗产量因干旱而下降，但OCSB秘书长Virit Viseshindh保证，随着明年甘蔗产量的增加，今年国内食糖供应足以满足工业与市场消费的需求。 泰国食糖生产商Khon Kaen Sugar Industry PIc（KSL）预计2024/25榨季的甘蔗产量将达到0.9～1亿吨。据KSL总裁ChalushChinthammit称，糖厂计划在今年11月至2025年4月期间压榨甘蔗，预计糖产量将达到900万至1000万吨。 泰国现货升贴水处于历史五年高位，且预计在一季度或将有所抬升。 数据来源：ocsb，银河期货 11月全国食糖生产进度偏快，销量创近10年来最高水平 2024/25年制糖期甜菜糖厂已全部开机生产，甘蔗糖厂也陆续开榨。截至11月底，全国共95家糖厂开机生产。其中，甜菜糖厂28家，甘蔗糖厂67家。全国共生产食糖136.79万吨，同比增加48.16万吨，增幅54.34%；累计销售食糖60.9万吨，同比增加29.22万吨，增幅92.23%；累计销糖率44.52%，同比加快8.78个百分点。其中11月份单月产糖98万吨，同比增加46万吨；单月销糖49万吨，同比增加29万吨；工业库存75.89万吨，同比增加18.89万吨。 据了解，12月5日广西新增1家糖厂开榨。截至目前不完全统计，24/25榨季广西开榨糖厂总数已达67家，同比增加25家；设计日榨产能52.75万吨，同比增加17.55万吨。目前广西仅8家糖厂尚未开榨，预计将在12月中旬左右开榨完毕。据报道，今年南宁全市糖料蔗种植面积达175.3万亩。根据苗情测产情况看，今年甘蔗长势良好，蔗糖分比去年同期高出1.5%以上，预计24/25年榨季产糖量同比增产15%左右。 截至目前不完全统计，2024/25榨季云南累计开榨糖厂数已达10家，同比增加8家；开榨糖厂计划设计产能合计3.64万吨/日，同比增加2.92万吨/日。据了解，云南12月上旬开榨6-8家。 10GALAXY FUTURES内蒙古24/25生产期截止到11月30日，已累计收购甜菜571万吨，同比增加177万吨；加工310万吨，同比减少27万吨；产糖37万吨，同比减少8万吨；甜菜糖产率11.669%，同比降低1.684%。据了解，目前内蒙古24/25生产期甜菜收购工作已经基本结束，最终收购量预计在600万吨左右。按照目前的出糖率预估，内蒙古24/25生产期甜菜糖产量至少在70万吨左右，预计春节前才有糖厂停机。 进口糖：四季度进口糖或将有所减少，替代品进口维持高位 海关总署公布的数据显示，2024年10月，我国进口食糖54万吨，同比减少38.48万吨，降幅41.61%。2024年1-10月，我国累计进口食糖342万吨，同比增加38.19万吨，增幅12.57%。 商务部：11月份关税配额外原糖实际到港20.86万吨，下月预报到港0吨 商务部我国10月进口糖浆与白砂糖预混粉(税则号列1702.90)22.48万吨，同比增加5.93万吨，为历史同期最高位水平;进口到岸均价3647.51元/吨，同比下跌701.81元/吨。 数据来源：海关总署，银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 黄莹 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn