2025年电动两轮车行业将受两大主线影响:17761整车新国标切换和以旧换新政策。新国标带来的产品变化对需求影响有限,以旧换新政策将正向驱动景气。预计2025年行业销量在悲观、中性及乐观预期下,增速分别为7%/16%/26%。新国标切换导致渠道库存处于低点,但国补落地加速和旧车生产截点将推动渠道补库,产业出货拐点已现。新国标将出清不符合生产标准的企业,龙头经营增速预计快于行业。新国标后的产品中低端趋同,中高端差异化仍存,龙头品牌优势将更加突出。国补政策将推动消费趋向中高端,龙头产品结构和渠道优势将使其更受益。我们积极看好两轮车板块的投资机会,建议关注雅迪控股、爱玛科技等核心龙头。