医药生物行业：新版医保目录发布、政策利好频出，医药复苏可期

11月回顾

2024年11月，医药生物板块上涨2.15%，跑赢沪深300（上涨0.66%）约1.2%，位列31个子行业第10位。子板块中，医药商业（上涨6.21%）、化学制药（上涨3.70%）、中药（上涨2.25%）、生物制品（上涨1.27%）、医疗器械（上涨0.92%）、医疗服务（上涨0.17%）表现较好。2024年初至今，医药板块收益率-9.3%，大幅跑输沪深300（14.1%）约23.4%，位于所有子行业倒数第一。11月初，医药板块强势反弹后震荡调整，医保预付金、医保目录发布等政策催化了医药商业、创新药子板块的表现。医保政策回暖有望缓解板块核心压制因素，板块向上弹性较大，建议关注2025年基本面有望改善的细分子行业及个股。

新版医保目录分析

2024版国家医保药品目录共新增91种药品，其中38种为“全球新”创新药，创历年新高。创新药谈判成功率超90%，政策明确支持“真创新”，具备全球竞争力和高临床价值的品种更受青睐。建议关注创新与商业化并重的细分龙头，如康方生物、艾力斯、贝达药业等。

展望12月

近期国家医保局频发文件，推动医保基金预付和商业保险发展，政策态度明显回暖。叠加新版医保目录支持创新药，医药板块有望迎来复苏机遇。建议重点布局2025年基本面改善的方向，并在业绩真空期把握主题、事件催化：

1. 高景气：看好创新药、仿创结合、GLP-1赛道等，如康方生物、艾力斯、贝达药业等。
2. 困境反转：原料药、低耗、CRO/CDMO、上游等趋势有望持续，如仙琚制药、药明康德、迈瑞医疗等。
3. 业绩稳健：关注中药、血制品龙头，如东阿阿胶、华润三九等。
4. 主题、事件：短期风险偏好提升可能带来并购重组、政策改善机会。

12月重点推荐

药明康德、东阿阿胶、艾力斯、健友股份、贝达药业、诺泰生物、亚盛医药、圣湘生物、九典制药、诺唯赞。

行业热点聚焦

1. 医保基金预付：医保局联合财政部发布通知，旨在缓解医疗机构垫支压力，推动DRG/DIP制度落地，有望减轻药企付款周期。
2. 基层药品联动机制：卫健委等六部门发布意见，将基药、医保、集采中选药品纳入联动机制，优化基层用药目录。
3. 2024版医保目录公布：支持创新药放量，政策导向明确。

板块估值与表现

• 2024年初至今，医药板块PE为23.9倍（TTM为26.3倍），相对全部A股溢价率分别为20.4%和31.9%，低于历史平均水平。
• 11月个股表现：涨幅榜为浩欧博、热景生物等；跌幅榜为双成药业、科源制药等。

风险提示

政策扰动风险、药品质量问题、信息滞后风险。