世界危机重重，政策刺激力度决定债市走向

世界危机重重 政策刺激力度决定债市走向 核心观点及策略 海外方面，从欧洲（乌克兰）到中东（叙利亚、以色列）再到亚洲（韩国）世界局势不可谓不混乱，地缘风险持续高企，而目前相对稳定的仅有中美两大国，但特朗普就职前对抗就已在不断升温，就职后对抗烈度仍将以升高开场。美国方面短期看已进入降息周期，但美债发行压力仍然高企，如贸然大幅降息导致强势美元周期结束，则有可能带来通胀再次反弹，因此美债收益率下行过程可能会远慢于市场预期。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68556855huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 未来债市走势的关键依然是政策取向，如政策诚意十足，刺激效果明显则可参考08年金融危机后国内债市走势。而根据历史经验我们愿意相信政府有能力改变目前经济发展中的各种问题，因此未来债市存在较大潜在利空，所以策略方面我们依然建议以防守型策略为主，尤其需要注意控制久期及杠杆相关风险。 高慧021-68556855gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 风险点：政策刺激超预期、房地产及股市持续上涨。 目录 一、2024年债市行情回顾................................................4 二、资金面分析...........................................................5 1、DR001、DR007等加权成交利率.............................................................................52、央行公开市场操作...................................................................................................53、存单一级发行利率...................................................................................................6 三、基本面分析...........................................................7 1、企业、居民部门增长乏力依然拖累社融全年表现............................................72、CPI全年维持低位..................................................................................................93、PPI同样全年疲软................................................................................................104、社会消费品零售总额年底持续反弹..................................................................125、工业增加值全年平稳增长..................................................................................126、固定资产投资先高后低......................................................................................137、出口数据韧性十足...............................................................................................148、规模以上工业企业利润大幅下行......................................................................159、制造业PMI9月见底反弹....................................................................................1610、其他重点关注数据.............................................................................................17 四、行情展望............................................................21 图表目录 图表1国债期货及现券走势......................................................................................................4图表2国债收益率曲线..............................................................................................................4图表3资金市场概况..................................................................................................................5图表4央行公开市场操作概况..................................................................................................6图表5存单一级市场概况..........................................................................................................6图表6金融数据概览..................................................................................................................7图表7新增额同比变化（亿元）..............................................................................................8图表8社融-M2...........................................................................................................................8图表9全国居民消费价格涨跌幅..............................................................................................9图表10 CPI分项同比及变化....................................................................................................10图表11工业生产者出厂价格指数..........................................................................................11图表12 PPI分类别同比及变化................................................................................................11图表13社会消费品零售总额同比..........................................................................................12图表14规模以上工业增加值..................................................................................................12图表15工业增加值分类型......................................................................................................13图表16固定资产投资(不含农户)完成额:累计同比..............................................................14图表17出口总值(人民币计价)...............................................................................................14图表18重点产品出口金额(人民币计价)：亿元...................................................................15图表19规模以上工业企业:利润总额:当月同比....................................................................16图表20制造业PMI、综合PMI...............................................................................................16图表21制造业PMI分项.........................................................................................................17图表22乘用车厂家零售..........................................................................................................17图表23商品房成交面积（30大中城市）.............................................................................18图表24航运指数......................................................................................................................18图表25期限利差......................................................................................................................19图表26主力合约