央企考核指挥棒一利五率年底回顾20241208

会议内容概览

天风证券研究所双周会主要涵盖四个部分：行业复盘、2025年度中小企业签约价格进展、2025年电价签约对水电的影响分析，以及近期研究和增量信息的研究提示和配置观点。会议强调所有内容不得对外公布。

行业复盘与板块表现

• 本周公用事业板块涨幅3.27%，跑赢沪深指数1.83个百分点，显示市场对红利的关注增加。
• 秦皇岛动力煤5500大卡平仓价格812元/吨，较前一周下跌约6元/吨，较去年同期下降118元/吨。
• 广东、江苏和浙江等地已公布部分交易方案，江苏价格对长三角地区有决定性作用，浙江可能跨年实施电价调整。

新能源市场与电价政策

• 新能源市场进入节奏加快，但对江苏、广东影响不大，浙江可能存在分歧。
• 全面入市政策对新建项目收益率影响有限，需关注交易策略和方案。
• 水电市场化交易结果分析：长安电力悲观假设下利润波动占2023年净利润3.6%，雅砻江水电江苏电价下降约3分钱时利润影响约4%，华能水电广东电价下降4元左右时利润影响2.5%-4.5%。

水电行业影响

• 市场化交易对水电公司业绩波动影响评估，需关注地区差异。
• 上周组织线上交流讨论，分析长安电力、雅砻江水电和华能水电的业绩影响。

近期研究与增量信息

• 军事问题影响广东及江苏项目进展，福建海丰地区竞配和支配情况受关注。
• 通过小范围开工解决部分省份项目问题，但深入推进需更多资源和审批。
• 与海上风电专家交流，分析核电板块电价影响数据。

配置观点与投资建议

• 红利板块关注度11月后回升，建议关注长期电力、川投等公司。
• 看好中国核电和广核，关注火电板块电价扰动因素。
• 绿电补贴项目信用减值风险低于预期，港股推荐大唐新能源、新天绿能，A股关注太阳能、滤芯能源。
• 关注火电中小企业签约价格、绿电补贴进展及十年期国债利率影响。