建筑行业周报：“一利五率”之外，还有哪些指标值得关注？4维度挖掘央国企价值重估潜力

“一利五率”之外，还有哪些指标值得关注？4维度挖掘央国企价值重估潜力 建筑行业周报 建筑装饰证券研究报告行业周报2023年6月5日 评级：增持（维持） 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006Email：gengpzztscomcn 基本状况 上市公司数167 行业总市值百万元1959117 行业流通市值百万元782656 20 建筑（SW）沪深300 15 10 5 0 5 10 15 20 行业市场走势对比 相关报告 建筑行业周报：《国家水网建设规划纲要》印发、布局水利水务企业有望受益，继续重点推荐低估绩优央国企20230528 建筑行业周报：中国中亚峰会基建成果丰硕、关注全球钢铁工业工程需求，重点推荐低估绩优央国企20230521 建筑行业季报：中国中亚峰会召开在即，国企改革持续推进，重点推荐低估绩优央国企20230514 重点公司基本状况 简称 股价 元 EPS PE PB 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 中国交建 1047 118 122 134 149 86 78 70 068 86 买入 中国能建 238 019 019 023 027 123 104 89 106 123 增持 中国电建 593 066 076 090 109 78 66 55 085 78 买入 中国中铁 779 126 125 140 157 62 56 50 073 62 买入 中国铁建 1006 196 203 223 247 50 45 41 058 50 买入 中国中冶 397 050 047 054 061 84 74 66 086 84 增持 鸿路钢构 2770 169 176 231 285 157 120 97 234 157 增持 华电重工 698 028 041 052 028 251 172 135 199 251 增持 安徽建工 569 074 091 113 074 77 62 51 106 77 买入 圣晖集成 5435 201 270 361 201 270 201 150 417 270 买入 备注：股价取自2023年6月5日收盘价 投资要点 核心观点 重申观点：建筑央国企成长端、业绩端、回报端多维指标向好，国企改革提速叠加估值体系重塑强催化，价值重估有望持续带动估值修复。 本周重点关注：国资委强调强化央国企科技创新主体地位，打造高质量原创技术策源地。关注政策资源倾斜、市值催化剂、持续发展潜力、研发创新等非财务指标对建筑央企价值重估催化作用。 本周关注 关注1：国企改革研究：“一利率”之外，4个维度挖掘央国企价值重估潜力 我们认为：“一利率”指标之外，应关注专精特新发展、国企改革与国际化、持续发展、科技创新对建筑央企价值重估催化作用。 维度1：专精特新：央国企创新能力优秀，旗下技术集中型子企业众多，有望持续受益“专精特新”产业优势地位和相关专项优待政策。 维度2：国企改革与国际化：股权激励、再融资需求为市值增长提供内生动力。现金分红帮助投资者提前锁定收益，降低风险。建筑央企中，进行股权激励已完成再融资的企业分别99家。2023年4月21日，国资委召开国有企业创建世界一流示范企业推进会。要求央国企加强全球资源整合，加快推动品牌“出海”，完善海外品牌建设机制，不断提高企业品牌在全球市场的知名度、号召力。2022 年，建筑央企海外营收占比分别为747、752、766，呈持续上升趋势。 维度3：持续发展：ESG相关指标从环保和责任投资等理念出发，可以作为衡量企业可持续发展的重要评价标准。23M4，9家建筑央企WindESG评级达A级。 维度4：科技创新及人效：人均创利看，2022年中钢国际人均创收达328万，居于首位；人员结构看，截至2022年末，中国交建本科及以上学历占员工比例达697，居于首位；研发费用率看，2022年中公高科研发费用率达76，居于首位；知识产权看，八大建筑央企技术储备足，如中国中冶累计有效发明专利达12141项。 我们从专精特新、国企改革与国际化、持续发展、科技创新等4个维度出发，对建筑央企价值重估潜力进行评分。根据赋分结果，中国交建、中国中铁、中国建筑、中粮科工、华电重工等位列建筑央企中价值重估潜力前5。 关注2：强化央国企科技创新主体地位，持续开拓新兴产业 国企改革动态：5月31日，国资委举办“国企发现与发明论坛”，表示国资央企要聚焦战略性新兴产业和未来产业领域，强化企业科技创新主体地位，打造高质量原创技术策源地。 重点推荐：中国交建、中国中铁、华电重工、中国铁建、中国中冶、安徽建工、中国能建、中国电建；重点关注：中铁工业、高铁电气、振华重工 重点标的 重点推荐：中国交建（23年业绩对应86xPE，068xPB）：全球头部基建承包商，发布股权激励案锚定业绩目标，分拆设计资产借壳祁连山上市，全面布局海风、光伏新能源业务，三峡旗下中水电划转中交集团、注入股份可期。23Q1，实现归母净利润5582亿元，yoy960，海外新签额83419亿元，yoy3532。 重点推荐：中国中铁（23年业绩对应50xPE，074xPB）：新兴领域拓展加速推进，股票激励引发新动能。发力水利水电、清洁能源、港口航道、海上风电等新兴领域，股权激励激发动能。23Q1新签合同额66738亿元，同比增长102。 重点推荐：华电重工（23年业绩对应248xPE，196xPB）：风光火氢协同发展的辅机、工程系统承包龙头。23Q1公司实现营收901亿元，yoy322，归母净亏损110亿元，同比保持稳定。 重点推荐：中国铁建（23年业绩对应50PE，059PB）：基建工程承包龙头，稳增长主力军。加快布局绿色环保、城市运营等领域，发行REITs，旗下公路资产价值有望重估。23Q1，实现归母净利5908亿元，yoy51，实现新签合同额539634亿元，yoy1582。 重点推荐：中国中冶（23年业绩对应86xPE，087xPB）：冶金建设龙头，业绩高速成长，资源开发贡献利润新增量。22年实现营收归母净利59266910272亿元，同比增长18402266。23Q1实现归母净利3372亿元，yoy2577。 重点推荐：安徽建工（23年业绩对应77xPE，107xPB）：传统水利劲旅，有望受益全国、地方水利工程高景气度。1922年，公司水利工程新签由23亿元增至60亿元，CAGR37，22年水利工程合同金额占比45。22年公司累计新签 1327亿元，同比高增75。23Q1实现归母净利348亿元，yoy1135，新签合同额38452亿元，同比高增1656。 重点推荐：中国能建（23年业绩对应125xPE，107xPB）：全球火电工程建设龙头，发力新能源投建营、积极布局压缩空气储能氢能。22年，公司新签合同额10491亿元，同比高增202，新能源传统能源工程建设新签合同额 35502493亿元，同比分别高增839239。 重点推荐：中国电建（23年业绩对应83xPE，091xPB）：全球水电建设龙头，发力新能源投建营，聚焦“水、能、砂、城、数”大领域。22年新签高增，持续做强“水”核心主业。2022年全年新签合同额10092亿元，同比高增293。 其中境内境外分别81681923亿元，同比高增326171。 重点关注：振华重工（131xPB）：重型装备制造行业知名企业，国有控股A、B股上市公司，控股公司中国交通建设集团有限公司。2022年，公司实现营业收入约为人民币30192亿元，同比上升1622；归母扣非净利润约为415亿元，较 往年同期增加855亿元。年归母净利润高增2106；23年实现归母净利润617 亿元，同比稳增55。 重点关注：中钢国际（176xPB）。国内外领先的工业工程技术与服务上市公司，有望受益宝武在沙特全流程厚板工厂建设。23Q1，实现归母净利润208亿元，同比高增616。 重点关注：北方国际（199xPB）：服务“一带一路”建设骨干先锋企业，推进国际工程及国际产能合作的重要力量。目前拥有南湃水电站项目，克罗地亚塞尼风电项目，未来有望凭借建营经验拓宽市场。23Q1实现归母净利润194亿元，同 比高增849。 重点关注：中铁工业（102xPB）：盾构机龙头制造商，新兴市场拓展增长曲线。 22年实现营业收入归母净利润分别288171867亿元，同比分别增加611058。布局拓展盾构机TBM增长曲线，22年隧道施工装备业务新签合同额14420亿元，同比增加1203，提前布局海风市场。 重点关注：华设集团（PETTM：949x）：国内头部工程咨询集团，多年深耕基建设计软件研发销售领域的“卖铲人”。并购扬州设计院切入水利市场；20182022年，该设计院主营业务收入从14亿元增至32亿元，CAGR223。 重点关注：高铁电气（217xPB）：电气化铁路和城轨供电装备龙头。22年营业收入同比增长518；实现归母净利142亿元，同比稳增036。 重点关注：中材国际（188xPB）。全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商。22年归母净利润高增2106；23年实现归母净利润617亿元，同比稳增55。 板块跟踪 【基建市政】： 23M15，新增地方专项债发行规模累计18349亿元，共有636新增专项债额度投向基建类项目。5月，新发行及拟发行地方专项债277126亿元，市政和产业园区基础设施交通基础设施社会事业占比分别357159119，23M15基建类分别占比670630620587657。 【专业工程】： 火电投资上行、核准装机再提速，灵活性改造迎景气区间。2023年5月，全国新开工火电装机80GW，新核准火电装机282GW。2022年核准火电装机容量达825GW，同比增速达3435；其中22Q1Q2Q3Q4装机分别 86163255321GW，23M1M2M3核准分别50864757GW；2022年，国 内火电电源基本建设投资达909亿元，同比高增28。 海风工程政策迎来密集期，核准放量趋势持续。23Q1海上风电核准装机量达17GW，延续22Q4核准放量趋势。据北极星风力发电网统计，截至2023年初，中国已实现全容量并网投产海上风场共114座，涵盖海上风机近5700台，累计装机量达286GW；“十四”期间各省海上风电规划装机合计约100GW。我们认 为政策支持叠加规划催动，海上风电工程仍有较大成长空间，板块景气度将持续上升。 【地产链】： 销售端：30大中城市商品房成交面积周环比529、同比913。1）新房方面，23年第21周（5月22日5月28日），30大中城市商品房成交面积为 29981万平方米，环比529、同比913。2）二手房方面，23年第21周，全国二手房出售挂牌量指数为3808，环比466，同比2586 拿地端：房企拿地环比增加450。第21周（5月22日5月28日）供应土地规划建筑面积环比450同比487。23年第121周，100大中城市当周供应土地规划建筑面积311135万平方米，环比450，同比487（去年同期当周供 应土地面积606180万平方米）。 行情回顾：建筑板块本周累计涨幅24 本周（52962）申万建筑指数单周涨幅24，列申万32个一级行业中列第7位，上证指数单周涨幅05。细分三级行业方面：子版块走势分化，房屋建设涨幅45。 【个股行情】：上海港湾（2076）、华凯创意（1968）、东易日盛 （1110） 【活跃度估值】：本周（52962）建筑板块日均交易量228亿元，较上周日均 值197亿增加31亿元。截至6月22日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PETTM99倍、市净率091，对应10年历史估值分位数分别为27、15，处于估值偏低、底部回升阶段。 高频跟踪：本周城投债发行量上升，住宅用地供应同比下降，钢材价格环比下降 【资金】：本周城投债发行额9448亿元，新增1