芳源股份机构调研纪要

调研日期: 2024-12-05 广东芳源新材料集团股份有限公司成立于2002年6月,位于江门市新会区古井镇临港工业园A区11号。公司是国内领先的锂电池NCA正极材料前驱体生产商,主要从事锂电池三元正极材料前驱体和镍电池正极材料的研发、生产和销售。公司已建立起从镍钴原料到三元正极材料前驱体和镍电池正极材料的完整产业链,拥有多项核心工艺技术,并拥有完全的自主知识产权体系。公司的产品主要用于锂电池和镍电池的制造,并最终应用于新能源汽车动力电池、电动工具、储能设备及电子产品等领域。2020年,公司主要产品NCA三元前驱体出口量位居全国第一。公司还与国内外主流锂电池或正极材料厂商建立了良好的合作关系,并通过持续的技术创新和工艺优化、稳定的产品质量和成本优势,拓展与上述客户在NCA及NCM前驱体供应的深度合作关系。 1、公司产品的毛利率情况 答:稳定情况下NCA前驱体及碳酸锂估计相对较高,镍钴盐类次之,NCM前驱体偏低。新领域产品如电子化学品及固态电池高镍前驱体毛利率非常可观,只是目前规模较小。 2、公司产品的制作工艺流程是怎样的? 答:湿法冶炼的生产链条较长,具备浸出、萃取、结晶或合成等工序,将氢氧化镍、粗制硫酸镍、镍钴料、三元电池废料、硫酸锂溶液(卤水)等资源作为原材料,利用分离提纯技术制备高纯硫酸镍结晶、高纯硫酸钴结晶、电池级硫酸锰结晶、电池级锂盐等,或可进一步合成NCA/NCM三元前驱体、球形氢氧化镍等产品。公司可根据市场及客户需求情况灵活调整产品结构,选择较多。 3、公司碳酸锂产线可以跟三元前驱体产线共用吗? 答:三元前驱体合成段产线通过技改可以调整为碳酸锂产线。 4、公司的客户情况 答:以往公司第一大客户占比较高,且产品以三元前驱体为主。这两年公司在转型,往中间品镍钴盐、碳酸锂去做,丰富产品结构的同时积极开拓客户。国内前驱体方面公司加深与贝特瑞、盟固利、杉杉等原有客户的密切合作关系,同时开拓了国内其他前驱体客户,除定制化产品外增加非定制化产品的销售,扩大销量;碳酸锂目前客户以金属贸易商和下游正极厂商为主,随着产量的逐步上升,新客户也会逐步导入 进来;中间品镍钴盐主要以邦普等正极材料厂商为主。 5、公司的产能情况 答:以前驱体计算总体产能约9万吨,实际部分产能用于生产镍钴盐,部分已经技改为碳酸锂产能。后续会继续技改部分产能生产碳酸锂,结合准备开始建设的锂矿焙烧和卤水车间,计划明年将大幅增加用于碳酸锂的产能。 6、新领域产品的具体情况 答:电子化学品主要包括高纯硼酸溶液、高纯硫酸铜溶液、高纯硫酸钴溶液等,单月销售合计约几十万规模;固态高镍三元前驱体目前达 到吨级出货量。 7、存货跌价对公司的影响情况 答:镍钴锂金属价格波动会对公司存货价值及产品销售产生影响,产品方面碳酸锂基本为现款现货结转较快,影响不大;主要受影响为镍钴存货,但目前镍钴金属价格均相对低位,继续大幅下跌风险较小,后续公司准备开展期货套保以减少金属价格波动对公司的影响。 8、公司有息负债的情况 答:除了可转债之外,以流动贷款、项目贷款等银行贷款为主。 9、公司对于可转债转股的想法? 答:我们会结合市场及公司的情况积极适时推动可转债转股,以降低资产负债率。