原油周报

全景扫描 供给评价：OPEC+宣布推迟增产。地缘对伊朗等国供给有潜在冲击的风险但概率正在下降。 需求评价：国内需求增速暂缓，炼厂消费有所回落。美国炼厂检修结束后消费环比回升。 库存评价：美国原油库存下降，成品油库存由低位开始回补。 利润评价：美国裂解利润环比回升但仍偏低，中国利润有所上升。 重点变化 12月2日至12月6日当周，原油市场在OPEC+会议的预期中提前交易减产计划，受供给支撑的利好影响，国际油价一度走出反弹走势，但在会议结果落地后，涨幅被尽数回吐，甚至运行中枢继续下移，回归长期震荡低位。WTI周线收跌1.4%，Brent周线收跌1.4%。 偏差视点 中期来看原油市场的供需格局依然不算乐观，由紧平衡向宽松转化的过程仍将持续。短期震荡的底部大概率尚能持稳，Brent在70美元上下筑底后仍有小幅反弹可能，只是运行区间很难回到75-80美元之上。 12月2日至12月6日当周，原油市场在OPEC+会议的预期中提前交易减产计划，受供给支撑的利好影响，国际油价一度走出反弹走势，但在会议结果落地后，涨幅被尽数回吐，甚至运行中枢继续下移，回归长期震荡低位。WTI周线收跌1.4%，Brent周线收跌1.4%。 目前Brent75美元左右、WTI70美元左右均存在压力，短期地缘升级等因素的暂时性利好驱动反弹的幅度也十分有限，市场整体情绪对长期基本面偏悲观，而短期内需求数据又相对疲软，因此长期预期已经提前在盘面逐步反映。 本周美国原油库存超预期下降，因中间炼厂消费增长速度加快。下游成品油继续累库，汽油库存从历史低位开始逐步回补，或为低库存状态下的主动补库。往年来看汽油库存上升的节奏将持续至年底，但炼厂消费很难维持本周的高增速。 中国方面，最近一周炼厂消费总量环比小幅下滑。其中主营和地炼分化更加明显，主营炼厂加工量继续下滑，地炼加工量继续上升，但十一月淡季到来后，国内增长同样面临一定压力。 利润方面，美国原油裂解价差处于中低位置，关注冬季取暖油利润走强的预期。 中国加工利润维持低位水平，对上游开工料很难形成额外的利好。但目前产能消耗的需求存在，在进口量处于中高位的情况下，低利润仍能有一定开工。 欧洲方面，炼厂消费环比有所回升，但绝对水平依然偏低。冬季气温下降，取暖需求开始上升，利好于天然气需求，然而原油需求增长动力仍然不强，需关注地缘冲突对油价的提振。 OPEC+会议落地后，到一季度末为止的减产计划落地，以及未来长期增产的节奏被进一步拉长放缓，总体来看供给端继续托底，开启增产的时点在推迟。 然而油价的走势表现比较弱势，从基本面情况来看，本次减产反而印证了需求下滑的预期，目前中美实际需求在年底均有震荡向下的迹象，长期而言也是油价看跌的主要因素，而供给调整虽然缓解了过剩的预期，却没有改变需求下行的现状。因此中期来看原油市场的供需格局依然不算乐观，由紧平衡向宽松转化的过程仍将持续。 短期内在特朗普上台之前，远期的利空政策暂时不会兑现，同时地缘局势对油价略有支撑，因此短期震荡的底部大概率尚能持稳，Brent在70美元上下筑底后仍有小幅反弹可能，只是运行区间很难回到75-80美元之上。 3.预期偏差 持续关注地缘风险，虽然正在持续的俄乌和以色列等局势有降温预期，但叙利亚为中心的中东矛盾升级，或对短期油价产生一定程度利好。 关注中美冬季需求。