环保影响使铅锭供应或有小幅下滑

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 受环保和检修等因素影响，铅锭供应阶段性下滑，叠加此后铅蓄电池或逐步进入冬季消费小旺季，电池生产企业或逐步开始为此准备。因此铅品种目前主要以逢低买入套保为主。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 ■铅市场分析 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 铅价震荡运行。截至12月5日当周，伦铅价格较上周减少0.72%至2066.5美元/吨，沪铅主力较上周增加2.16%至17770元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-26.52美元/吨变动至-24.13美元/吨。 供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于650元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为-20美元/干吨。2024年10月铅精矿进口量16.34万实物吨，环比增长0.73%，同比增长67.60%，2024年铅精矿进口累计104.95万金属吨，累计同比增长4.78%。随着冶炼厂订购的原料库存陆续到厂，11月冶炼厂原料冬储接近尾声，之后北方地区冶炼厂采购将以刚需为主。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 原生铅方面，原生铅周度开工率较上周持平为65.13%。据SMM，周内河南、湖南、云南地区冶炼厂开工整体平稳，湖南地区上周检修原计划本周恢复的冶炼厂延迟恢复，另一冶炼厂将于下周进行粗铅技改检修，电解铅产量受此影响预期减半。云南地区某冶炼厂提及12月铅金属产量已恢复三省调研样本外，江西某冶炼厂本周生产恢复小幅提产，广东地区某冶炼厂如期常规检修。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9945元/吨，废白壳周均价在9635元/吨，废黑壳周均价在10060元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.38万吨至16.87万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.1万吨至0.52万吨。铅价高位运行，再生铅冶炼企业利润向好，生产积极性高涨。周内安徽多家企业明显提产，但受原料库存水平限制表示长期高产运行有压力，近期若收货量不多，后续或将减产至前期水平；本周安徽地区开工率增加8.66个百分点。由于近日空气质量不佳，市场普遍担心安徽地区因环保管控限产；当地部分企业对外表示尚未接到减产通知，并且实际影响应该不会太大，需要关注天气变化。河南地区炼厂产量小幅增加，江苏地区炼厂生产情况变化不大，开工率较此前一周基本持平。内蒙古地区某炼厂前期设备故障产量受限，目前已经恢复正常并维持高产；地区开工率增加3.43个百分点。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费方面，铅蓄电池周度开工率较上周下降72.67%至0.74%，进入12月，铅蓄电池市 场终端消费表现并不突出，大多数企业以销定产模式不变。12月为2024年的收官 之月，部分大型企业考虑到全年产销量，保持较好开工率水平，而部分企业则因订单转淡，出现生产小降的情况。周内铅蓄电池企业周度开工率小增，主要是上周部分企业月末盘库或放假结束，该类企业生产恢复到正常水平。此外，近期铅价走势强劲，蓄电池生产成抬升，如电动自行车蓄电池一线品牌企业计划上调电池售价，关注后续经销商采买动向，是否促进该类电池企业成品库存去。 库存：根据SMM，截至12月5日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.7万吨，较11月28日减少900余吨；较12月2日增加不足百吨。LME库存较上周减少0.05万吨至271375吨。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：暂缓。 ■风险 1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................4图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................4图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨...............................................................................................................................................4图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...........................................................................................................................5图10:LME铅季节性库存丨单位：吨.............................................................................................................................................5图11:上期所铅库存丨单位：吨......................................................................................................................................................5图12:铅锭社会库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图13:铅精废价差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图14:废电池价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铅蓄电池开工率丨单位：%...................................................................................................................................................6图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一