量化选基月报：A500ETF11月净申购超千亿，风格轮动型基金组合超额稳定

中证A500ETF本月迎来大量申购，经估算，11月份中证A500ETF净申购额超过1000亿元，远超其他各类宽基ETF。而沪深300ETF在本月迎来资金净流出，净赎回额超过200亿元。行业ETF中，消费ETF资金净流入额最高，而科技、高端制造板块资金净流出。 本月主动量化基金业绩表现整体上略好于主动权益基金。2024年11月份，主动权益基金收益率中位数为-0.17%，不及主动量化型基金中位数0.91%。从中位数来看，本月医药、TMT等行业主题基金有较好的表现，收益率中位数为2.20%、1.90%，而制造、周期主题基金业绩整体表现相对较差。 我们目前基于成长价值与大小盘两个维度，根据基金在两个报告期的股票持仓，构建基金绝对主动轮动指标，对基金是否为风格轮动型基金或风格稳定型基金进行了识别。随后，我们根据主动轮动收益因子，刻画基金风格轮动的效果，并在风格轮动型基金中进行了基金优选。本策略采用半年频调仓的策略，在每年3月末/8月末进行调仓，选基范围为偏股混合型基金及普通股票型基金，并扣除交易成本。我们对该策略在2024年11月份的表现进行了跟踪。 2024年11月份，本策略取得0.55%的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为0.51%。2024年该策略获得2.50%的超额收益率。 我们从基金规模、持有人结构、基金业绩动量、选股能力、隐形交易能力、含金量等多个维度构建了选基因子，并进行等权重合成。策略采用季频调仓的方式，在每年1、4、7、10四个月末进行调仓，并扣除交易成本。我们对该策略11月份的净值表现进行了跟踪。 基于基金特征和基金能力的综合选基策略本月跑赢基准。2024年11月份，本策略取得0.36%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为0.28%。 本月基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略未能跑赢万得偏股混合型基金指数。2024年11月份，策略获得-0.81%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为-1.09%。2024年以来该策略也未能获得正超额。 我们根据基金经理持股、交易的明细构建网络并由此构建了客户基金经理交易独特性的指标，构建了选基策略。本策略采用半年频调仓的策略，在每年4月初/9月初进行调仓，我们对该策略在2024年11月份的表现进行了跟踪。本月交易独特基金组合跑输万得偏股混合型基金指数，在2024年以来未能取得正超额。2024年11月份，本策略取得0.02%的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为-0.12%。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 内容目录 一、11月份ETF资金流向跟踪.....................................................................4二、主动权益型基金11月份表现跟踪...............................................................42.1主动量化基金表现略强于主动权益基金......................................................42.2 11月份医药行业主题基金业绩领先.........................................................5二、风格轮动型基金优选组合业绩跟踪..............................................................6三、基于基金特征和基金能力的综合选基策略跟踪....................................................8四、基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跟踪............................................9五、基金经理持股网络中交易独特性选基策略跟踪...................................................10六、附录.......................................................................................12七、风险提示...................................................................................12 图表目录 图表1：11月份各类宽基ETF资金流（亿元）.......................................................4图表2：11月份各类行业ETF资金流（亿元）.......................................................4图表3：中证A500ETF资金流情况.................................................................4图表4：沪深300ETF近3年资金流情况............................................................4图表5：11月份收益率中位数：主动权益型基金VS主动量化基金.....................................5图表6：2024年11月份主动量化基金收益率Top5...................................................5图表7：行业主题基金收益情况回顾...............................................................5图表8：行业主题基金11月份收益率Top5..........................................................6图表9：风格轮动型基金优选策略净值表现.........................................................7图表10：风格轮动型基金优选策略超额净值........................................................7图表11：风格轮动型基金优选策略表现............................................................7图表12：风格轮动型基金优选策略分年度超额收益率................................................7图表13：选基策略业绩表现......................................................................8图表14：选基策略超额净值......................................................................8图表15：基于基金特征和基金能力的综合选基策略表现..............................................8图表16：基于基金特征和基金能力的综合选基策略分年度超额收益率..................................9图表17：交易动机与股票价差收益策略表现........................................................9图表18：策略超额净值表现......................................................................9图表19：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略表现......................................9图表20：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略分年度超额收益率.........................10 图表21：交易独特性选基策略净值表现...........................................................11图表22：交易独特性选基策略超额净值...........................................................11图表23：交易独特性选基策略表现...............................................................11图表24：交易独特性选基策略分年度超额收益率...................................................11图表25：国金金工选基因子构建方法介绍.........................................................12 我们按每日份额较前一日增加额乘以前一日净值的方式计算了ETF每日的净申购/赎回额，并对发生份额拆分的ETF进行处理，将日度ETF资金流汇总后，我们统计了11月份各类ETF的资金流向。 宽基ETF中，随着大量中证A500ETF成立上市，中证A500ETF本月迎来大量申购，11月份中证A500ETF净申购额超过1000亿元，远超其他各类宽基ETF。而沪深300ETF在本月迎来资金净流出，净赎回额超过200亿元。 行业ETF中，消费ETF资金净流入额最高，而科技、高端制造板块资金净流出。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 中证A500ETF自2024年10月份成立以来，连续两个月迎来资金大规模净申购。自2024年10月开始，沪深300ETF持续保持净赎回状态。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 2.1主动量化基金表现略强于主动权益基金 本月主动量化基金业绩表现整体上略好于主动权益基金。2024年11月份，主动权益基金收益率中位数为-0.17%，不及主动量化型基金中位数0.91%。 部分主动量化基金本月取得10%以上的收益率，如诺安多策略、万家同花顺多策略A等，11月份收益率分别为11.83%、10.04%。 来源：Wind，国金证券研究所 2.211月份医药行业主题基金业绩领先 我们根据主动权益基金的名称、业绩基准等定性信息，并结合股票持仓数据进行补充与复核，从主动权益型基金中筛选出若干消费、医药、TMT、制造、周期、金融地产等行业主题基金。从中位数来看，本月医药、TMT等行业主题基金有较好的表现，收益率中位数为2.20%、1.90%，而制造、周期主题基金业绩整体表现相对较差。 来源：Wind，国金证券研究所 我们曾在2023年2月9日发布的《智能化选基系列之二：风格轮动型基金智能识别与量化优选》、2023年6月23日发布的《量化漫谈系列之四：成长价值和大小盘双风格轮动基金如何识别与优选？》中，对风格轮动型基金进行了识别与探究。我们目前基于成长价值与大小盘两个维度，根据基金在两个报告期的股票持仓，构建基金绝对主动轮动指标，对基金是否为风格轮动型基金或风格稳定型基金进行了识别。随后，我们根据主动轮动收益因子，刻画基金风格轮动的效果，并在风格轮动型基金中进行了基金优选。通过该策略筛选出来的基金，其持仓股票的风格暴露在不同报告期可能会发生较大的变化。因子构建方式及回测结果详见原报告或附录 本策略采用半年频调