华宝证券2024年12月资产配置报告总结
宏观主线梳理
- 美国经济与通胀：美国经济展现韧性，12月降息25BP概率上升至66%。欧元区通胀连续第二个月反弹，市场预期欧洲央行将连续降息。
- 外部不利影响：特朗普当选总统后提出的关税政策预期增加外部扰动，对中国出口产业链可能造成冲击。
资产配置观点一览
- 市场回顾：A股震荡上行，美股表现强势。A股风格偏向成长，小盘成长风格表现较好。
- 海外经济环境及政策影响：欧美通胀反弹，美国经济数据回落，美联储12月降息预期增强。
- 国内经济环境及政策影响：经济延续边际改善，期待更多内需增量政策。
- 需求端：消费受政策影响回升，出口保持韧性，地产成交延续回暖。
- 投资&生产端：固定资产投资趋平，工业增加值回落，企业盈利压力较大。
- 金融数据：居民信贷需求回暖，企业信贷需求走弱，M2、M1回升，M2-M1剪刀差收敛。
- 通胀前景：物价尚未筑底，低通胀压力仍然较大。
- PMI：制造业延续扩张，中小型企业景气度回升，但内生动能仍有压力。
- 股债策略与市场结构特征
- A股交易结构：轮动速度加快，行业间收益差收敛，拥挤度提升方向集中在商贸零售、汽车等。
- 市场风险偏好：基本持平上月，上证红利股债性价比有所上升。
- 股指估值水平：中证1000、中证500、上证指数估值较高，创业板指、深证成指估值较低。
- 港股：AH股溢价率持续上升，估值回落，配置性价比优势凸显。
- 债市：年末胜率相对较高，政策落地可能意味着债市扰动减弱，12月建议适度积极配置。
- 资产配置观点展望
- 全球化配置：FICC资产观点需结合全球宏观环境变化。
- 风险提示：国际形势超预期演变、美国经济通胀数据反弹风险、欧美经济衰退风险等。
研究结论
- 美国经济韧性较强，通胀回落进程停滞，美联储12月降息概率上升。
- 国内经济延续边际改善，但内生修复动能偏弱，期待更多内需增量政策。
- A股市场震荡上行，风格偏向成长，行业轮动加快，风险偏好基本持平。
- 债市年末胜率相对较高，建议适度积极配置。
- 外部不利影响增多，需关注特朗普关税政策预期对中国出口的冲击。
