AI全面驱动公司业绩增长，资本开支将大幅增加

买入 2024年12月5日 AI全面驱动公司业绩增长，资本开支将大幅增加 季度业绩摘要：公司24Q3总收入405.9亿美元，同比增长18.9%，高于公司上季度指引中值的397.5亿美元及彭博一致预期的403亿美元。1）Family of Apps收入403.2亿美元，其中广告收入398.9亿美元，同比增长26.8%。2）Reality Labs收入2.7亿美元，同比增长28.6%。GAAP净利润156.9亿美元，同比增长35.4%，高于一致预期的135.9亿美元。摊薄后每股收益6.03美元，高于一致预期的5.24美元。资本开支92亿美元，，主要用于投资数据中心、服务器、网络基础设施。公司预计24Q4总收入将介于450-480亿美元，指引中值高于一致预期的461亿美元。 韩啸宇+852-25222101Peter.han@firstshanghai.com.hk 李倩+852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk AI助力广告系统效率提升：公司表示目前其广告系统能够考虑用户在看到广告之前和之后所采取的一系列行动。以前广告系统只能将这些行动汇总在一起，而不能映射出这些行动的顺序。这种新方法使系统能够更好地预测受众对特定广告的反应。自今年上半年公司采用新模型以来，根据在选定细分市场进行的测试，广告转化率增长了2%至4%。生成式AI方面，目前有超过100万广告商使用了生成式AI工具，仅10月就创建了超过1500万个广告，转化率提升7%。 主要数据 行业TMT股价613.78美元目标价710.00美元（+15.68%）股票代码META总股本25.24亿股市值15494亿美元52周高/低315.54美元/617.78美元每股账面值65.19美元主要股东马克扎克伯格12.62%Vanguard7.51%Blackrock6.42%FMR LLC5.19% Reels短视频货币化能力提升：本季度公司所有APP日活用户（DAP）环比增长500万至32.9亿，人均收入为12.29美元。WhatsApp全球每日通话量已超过20亿，Threads现在每月有近2.75亿活跃用户，每日新增用户超过100万。广告展示量同比增长7%，增速继续放缓。广告CPM同比增长11%，相比二季度的10%出现加速。综合来看是公司的短视频产品ROI能力提升，同时没有过度增加广告加载率的共同作用结果。 目标价710美元，买入评级：公司广告ARPU及库存持续增长带动收入提升，叠加AI带来的效率提升，将持续释放利润。我们认为公司未来三年的利润增长将较为明显，上调2024-2026年净利润预测至585/651/747亿美元，三年复合增速24.10%。采用DCF法估值，WACC为9%，长期增长率为3.0%，目标价710美元，距离当前股价有15.68%的上行空间，买入评级。 风险：1）宏观经济下行风险；2）VR业务不及预期风险；3）广告行业竞争加剧风险；4）用户数据相关监管风险。 来源：彭博 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 季度业绩摘要及点评 公司24Q3总收入405.9亿美元，同比增长18.9%，高于公司上季度指引中值的397.5亿美元及彭博一致预期的403亿美元。1）Family of Apps收入403.2亿美元，其中广告收入398.9亿美元，同比增长26.8%。2）RealityLabs收入2.7亿美元，同比增长28.6%。 24Q3收入同比+19%，高于彭博一致预期的365亿美元 本季度公司总成本73.8亿美元，毛利率81.8%，同比增长持平。经营利润173.5亿美元，同比增长26.2%，高于彭博一致预期的163.3亿美元，经营利润率为42.7%。其中Family of Apps经营利润217.8亿美元，Reality Labs经营亏损44.3亿美元。研发费用同比增长21%，销售及营销费用同比下降1.9%，管理与行政费用同比下降9.9%。目前公司共有员工72404人，人数同比增长9%。 经营利润同比+26% 本季度公司GAAP净利润156.9亿美元，同比增长35.4%，高于一致预期的135.9亿美元。摊薄后每股收益6.03美元，高于一致预期的5.24美元。资本开支92亿美元，主要用于投资数据中心、服务器、网络基础设施，自由现金流155.2亿美元。本季度公司共回购88.6亿美元股票，及以派息方式返还投资者12.6亿美元。 EPS同比+35%，高于彭博一致预期的4.31美元 资料来源：公司资料，第一上海整理 下季度指引：公司预计24Q4总收入将介于450-480亿美元，指引中值高于一致预期的461亿美元。本季度公司调整2024全年开支指引至960-980亿美元，前值为960-990亿美元；全年资本开支指引调整至380-400亿美元，前值为370-400亿美元。支出的增长主要由基础设施开支、员工成本增长及RL亏损增加导致。公司预计在MetaAI、商业人工智能等成为盈利服务前，会有一个多年的投资周期，2025年资本开支将显著上升，带来更多的折旧和摊销费用。 全年支出中值上调至960-990亿美元 我们认为公司业绩的提升将持续：1）ARPU持续增长，由于手机操作系统个人隐私保护政策原因，广告预算向高ROI领域集中。同时公司的Advantage+平台利用AI技术提升广告主ROI。2）Reels的货币化进展顺利，广告展示量大幅提升。3）公司裁员控制成本，释放利润与自由现金流。 广告量价齐升持续，发布LLaMa3 本季度公司所有APP日活用户（DAP）环比增长500万至32.9亿，人均收入为12.29美元。WhatsApp全球每日通话量已超过20亿，Threads现在每月有近2.75亿活跃用户，每日新增用户超过100万。Reels继续受到广泛关注，目前超过60%的推荐来自美国的原创帖子。 DAP增长至32.9亿，人均收入为12.29美元 Meta AI现在每月有超过5亿活跃用户，Meta AI目前已经加入语音及照片等多模态功能。过去一年间AI驱动的内容推荐系统使Facebook上的用户使用时间增加了8%，Instagram上的用户使用时间增加了6%。目前有超过100万广告商使用了生成式AI工具，仅10月就创建了超过1500万个广告，转化率提升7%。 Llama 3.2已发布，包含设备端小模型和开源多模态模型。Llama在美国政府中也获得了应用。Llama 4模型正在开发阶段，具有更强的推理能力和更快的处理速度。 本季度公司的广告展示量同比增长7%，增速继续放缓。广告CPM同比增长11%，相比二季度的10%出现加速。综合来看是公司的短视频产品ROI能力提升，同时没有过度增加广告加载率的共同作用结果。 本季度广告展示量YoY+7%，广告单价YoY+11% 通过AI，公司表示目前其广告系统能够考虑用户在看到广告之前和之后所采取的一系列行动。以前，广告系统只能将这些行动汇总在一起，而不能映射出这些行动的顺序。这种新方法使系统能够更好地预测受众对特定广告的反应。自今年上半年公司采用新模型以来，根据在选定细分市场进行的测试，广告转化率增长了2%至4%。 资料来源：公司资料，第一上海整理 资料来源：公司资料，第一上海整理 发布入门VR Quest 3S Reality Labs收入2.7亿美元，同比增长28.6%，主要受雷朋Meta眼镜热销驱动。9月底Meta发布了更便宜的新款Quest 3S，售价299美元（Quest 3为499美元），从Quest 3的pancake镜片降级成菲涅尔镜片，同时取消了深度探测器和耳机孔。据IDC数据，今年VR/AR头显出货量达到970万台，同比增长17%。其中Oculus的市场份额在60%上下。 从近几个季度的员工数量及资本开支调整来看，公司正从之前的All in VR转变为同时探索VR及AI两条可能的第二增长曲线。我们认为公司未来如果能限制RL部门的费用，将有可能额外释放出百亿美元规模的利润。在目前主营业务高增速的前提下，市场对于RL业务的投入的容忍度也更高。 目标价710美元，买入评级 公司广告ARPU及库存持续增长带动收入提升，叠加AI带来的效率提升，将持续释放利润。我们认为公司未来三年的利润增长将较为明显，上调2024-2026年净利润预测至585/651/747亿美元，三年复合增速24.10%。采用DCF法估值，WACC为9%，长期增长率为3.0%，目标价710美元，距离当前股价有15.68%的上行空间，买入评级。 主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。