药用玻璃行业报告：中硼硅药玻行业持续扩容，国产厂家快速放量

药用玻璃行业分析

行业概况

• 药包材价值量占比低：我国医药包装产业占全国包装业生产总值的10%以上，但低于发达国家30%的水平；药包材市场中，塑料包装、金属及复合包装、药用玻璃占比分别为46%、25%、17%。
• 中硼硅玻璃优势：中硼硅玻璃性能优于传统钠钙玻璃，性价比优于高硼硅玻璃，国际上注射剂型药包材多采用中硼硅，而我国中硼硅玻璃渗透率仅7-8%，未来5-10年将有30%-40%的药用玻璃升级为中硼硅。
• 市场需求增长：中国药品支出预计以3.8%的CAGR增长，预计到2027年，中硼硅安瓿、管制、模制瓶市场需求分别达到197、74、74亿支。

需求端驱动因素

• 一致性评价：要求仿制药药包材标准不低于参比制剂，推动仿制药升级为中硼硅。
• 国家集采：第九批集采中注射剂占比60%，且中标品种中70%以上采用中硼硅包材，集采推动中硼硅药用玻璃市场规模扩大。
• 关联审评：提高下游客户更换药包材供应商的成本，利于行业集中度提升。

供给端分析

• 中硼硅模制瓶：竞争格局好，A类资质企业少，市场空间充分；山东药玻、力诺药包等头部企业合作紧密，渠道壁垒强。
• 中硼硅管制瓶：市场分散，竞争激烈，但国产厂家技术突破，玻管逐渐实现自产，如力诺药包、正川股份等。

成本分析

• 主要成本项：纯碱、天然气等价格2024年以来有所回落，成本端压力缓解，有望改善行业盈利。

个股推荐

• 山东药玻：深耕行业50余年，国内药包材领域领跑者，营收增长稳健，成本端压力有所缓解。
• 力诺药包：特种玻璃头部企业，聚焦药用玻璃业务，中硼硅模制瓶放量在即，海外需求逐步恢复，业绩增长明显。
• 正川股份：中硼硅管制瓶玻管逐步实现自产。

风险提示

• 原材料、燃料价格波动风险
• 产能投放不及预期风险
• 市场竞争加剧风险