01665. HK _ Pentamaster _ 241115 _ 宏观不确定性仍然是主要障碍

Pentamaster (01665.HK) 2024年第三季度营收同比下降16.9%，降至1.501亿林吉特，导致截至2024年9月的第一九个月期间营业收入同比下降5.9%。医疗领域收入稳定在RM 79.0百万，主要得益于主要客户的稳定贡献，预计将进一步增长，原因包括自动化应用拓展和单次使用医疗设备贡献增加。光电段环比下降，但升级后的接近传感器将带来增长势头。汽车段收入为马币3260万，成为ATE业务段的主要拖累因素，下游客户谨慎，市场需求反弹未带动资本支出扩张。毛利率从第二季度28.1%回升至第三季度28.8%，FAS板块较高利润率抵消ATE板块影响，但汽车板块表现不佳拖累ATE板块利润率，Campus 3初期利用率低可能进一步拖累2025年上半年利润率。假设利用率提升且汽车板块改善，下半年利润率将逐步改善。目标价下调至每股港币0.75，反映第三季度表现疲弱及短期内前景停滞，尽管部分因素可能推动业绩反弹，但宏观经济不确定性将延长反弹时间。主要风险包括主要客户投资规划变化、汽车业务复苏乏力、消费电子光学传感器技术进步缓慢、先进包装测试设备销售缓慢、利用率低。