01665. HK _ Pentamaster _ 241115 _ 宏观不确定性仍然是主要障碍

公司更新 Pentamaster | 01665. HK 宏观不确定性仍然是主要障碍 H F NGO ， Brian ， CFA 股票评级目标价格 高级分析师 HK$ 0.75 BUY brianngo @ westbullsec. com. hk + 852 3896 2965 2701 - 2703, 香港上环德辅中环 199 号无限极广场 27楼 pentamaster (01665.HK) 在2024年第三季度录得营收同比下降16.9%，降至1.501亿林吉特，导致截至2024年9月的第一九个月期间的营业收入同比下降5.9%。 医疗领域的稳定贡献 ：集团在医疗 segment 实现了 RM 79.0 百万的收入，过去几个季度保持持平，这主要得益于主要客户的稳定贡献。我们认为，根据客户的投资计划，在短期内这种贡献将保持稳定。医疗 segment 预计将进一步增长，原因包括：i) 自动化应用可能为集团带来更多的客户，尤其是医疗科技客户；ii) 单次使用医疗设备的贡献也将增加。 多元化的其他细分市场 ：尽管由于季节性因素导致光电段环比下降， Pentamaster（01665.HK）仍对该业务保持积极看法，升级后的接近传感器将继续为该段业务带来良好的增长势头。2024年第三季度，集团在汽车段录得马币3260万的收入，成为ATE业务段的主要拖累因素。下游客户依然谨慎，终端市场需求反弹并未带动资本支出（CAPEX）的同步扩张。关税情况更加明确和持续强劲的汽车销售可能为下游客户扩大资本支出提供更好的激励，但我们因美国的政治问题持保守态度，并且政策不确定性将在短期内成为阻碍制造商投资的主要因素。 毛利率的潜在反弹 ：毛利率从2024年第二季度的28.1%回升至第三季度的28.8%；FAS板块的较高利润率抵消了ATE板块表现不佳的影响。汽车板块的表现不尽如人意，导致ATE板块的利润率极低，而在Campus 3初期爬坡期间利用率较低可能进一步拖累2025年上半年的利润率。假设利用率有所提升且汽车板块状况改善，我们预计下半年利润率将逐步改善。 宏观不确定性仍然是主要障碍 ：我们下调了估计值，并将目标价调整至每股港币0.75，以反映第三季度表现疲弱以及短期内前景停滞。尽管我们看到一些因素可能推动集团业绩反弹，但由于宏观经济不确定性的影响，这一过程可能比预期所需的时间更长。 对等比较 危险因素 ◼主要客户的投资规划发生变化◼汽车段业务的复苏仍然乏力◼消费电子设备中光学传感器的技术进步缓慢◼先进包装测试设备的销售进展缓慢◼利用率较低 财务报表 西牛证券是一家专门从事小盘/中盘股票经纪业务的公司。我们的研究涵盖：Alphasense、FactSet、Capital IQ。同花順Refinitiv, 风, 选择, Hiborand. 西牛证券的评级 ： 强烈的购买： 未来 12 个月的绝对上行幅度 > 50%BUY： 未来 12 个月的绝对上行幅度 > 10%HOLD： 未来 12 个月的绝对回报率为 - 10% 至 + 10%SELL： 未来 12 个月的绝对下行幅度 > 10%强大的销售： 未来 12 个月的绝对下行幅度 > 50% 投资者应假设West Bull Securities正在寻求或将在未来寻求与本报告中提到的公司进行投资银行或其他相关业务的合作。 分析师认证:本报告中的观点准确反映了分析师对相关证券的个人看法，并且分析师未因表达特定建议或观点而直接或间接获得任何补偿，也不会因此获得补偿。 免责声明: 这份研究报告不是销售证券或邀请购买或订阅任何证券的要约。本报告中提及的证券在某些司法管辖区可能不符合销售条件。本报告中的信息是由西博证券有限公司的研究部门（“西博证券”）从其认为可靠的信息来源编制而成，但西博证券及其任何其他人均不对这些信息的准确性或完整性做出任何声明、保证或承诺。所有在此报告中表达的意见和估计（如无其他说明）均为截至本报告日期时西博证券的意见，并且可能会在不通知的情况下发生变化。西博证券及其任何其他人均不对因使用本报告或其内容而产生的任何损失承担任何责任，也不对与本报告相关的任何其他事宜承担任何责任。每位收到此报告的接收方应自行承担独立调查报告中提及公司业务、财务状况和前景的责任。西博证券及其各自的董事、高级管理人员和员工，包括参与准备或发行此报告的人士，可能会不时地（1）持有、购买或出售本报告中提及公司的证券（或相关投资）；（2）与本报告中提及的任何公司有咨询、投资银行或经纪关系；以及（3）根据适用法律允许的范围，在本报告发布之前或之后，为自己的账户进行交易，涉及本报告中提及的任何公司的投资（或相关投资）。本报告可能未同时向所有接收方分发。本报告仅针对专业投资者和证券经销商发行，并且任何接收方不得出于任何目的复制、出版、复制或重新分发（全部或部分）本报告。任何接收方若需了解本报告中提及的任何证券的进一步信息，应联系西博证券位于其所在司法管辖区的相关办事处。