宏观不确定性仍然是主要障碍

公司更新 Pentamaster | 01665. HK 宏观不确定性仍然是主要障碍 H F NGO ， Brian ， CFA 高级分析师 brianngo @ westbullsec. com. hk + 852 3896 2965 2701 - 2703, 香港上环德辅中环 199 号无限极广场 27楼 pentamaster (01665.HK) 在2024年第三季度录得营收同比下降16.9%，降至1.501亿林吉特，导致截至2024年9月的第一前三季度的 top-line 同比下降5.9%。 医疗领域的稳定贡献 ：集团在医疗 segment 实现了 RM 79.0 百万的收入，过去几个季度保持稳定，主要是由于主要客户贡献稳定。我们相信，根据客户的投资计划，在短期内该贡献将保持稳定。预计医疗 segment 将进一步增长，原因包括：i) 自动化应用可能为集团带来更多的客户，尤其是医疗技术客户；ii) 单次使用医疗设备的贡献也将增加。 多元化的其他细分市场 ：尽管由于季节性因素导致电子光学段出现了环比下降，pentamaster（01665.HK）对该业务仍持积极态度，预计接近传感器的升级将继续为该集团在这个段带来良好的增长动力。2024年第三季度，集团在汽车段录得马币3260万元的收入，成为ATE业务段的主要拖累。下游客户仍然保持谨慎，终端市场销售回暖并未带动资本支出（CAPEX）的同步扩张。关税的进一步明确和汽车市场的持续强劲销售可能为下游客户扩大资本支出提供更好的激励，但我们因美国的政治问题以及政策不确定性短期内仍将限制制造商的投资行为而持保守态度，政策不确定性将是短期内阻碍制造业投资的主要因素。 毛利率的潜在反弹 ：毛利率从2024年第二季度的28.1%回升至第三季度的28.8%；FAS板块的较高利润率抵消了ATE板块表现疲软的影响。汽车板块的表现不尽如人意，导致ATE板块的利润率大幅下滑；而在Campus 3初期爬坡期间较低的利用率可能进一步拖累2025年上半年的利润率。假设利用率提升并在汽车板块表现改善的情况下，我们预计下半年利润率将逐渐好转。 宏观不确定性仍然是主要障碍 ：我们下调了估计值，并将目标价调整至每股港币0.75，以反映第三季度表现不佳以及短期内前景停滞不前的情况。尽管我们看到一些因素可能会推动集团业绩反弹，但由于宏观经济不确定性的影响，这种情况可能需要比预期更长的时间才能实现。 对等比较 危险因素 ◼投资规划的变化◼汽车段业务的恢复仍然乏力◼消费电子设备中光学传感器的技术进步缓慢◼先进包装测试设备的销售进展缓慢◼低利用率 财务报表 西牛证券是一家专注于小盘/中盘股票的经纪公司。我们的研究涵盖：Alphasense、FactSet、Capital IQ。同花順Refinitiv, 风, 选择, Hiborand. 西牛证券的评级 ： 强大的销售强烈的购买： 未来 12 个月的绝对上行幅度 > 50%BUY： 未来 12 个月的绝对上行幅度 > 10%HOLDSELL: 过去12个月的绝对回报率为-10%至+10% : 过去12个月内潜在的最大绝对下行风险超过10% : 过去12个月内潜在的最大绝对下行风险超过50% 投资者应假设West Bull Securities已经在寻求或将在未来寻求与本报告中提到的公司进行投资银行或其他相关业务的合作 分析师认证:本报告中的观点准确反映了分析师个人对该证券的看法，且分析师未因表达具体建议或观点而直接或间接获得报酬，亦将不会因此类原因获得报酬。 免责声明: 这份研究报告不构成出售或购买或订阅任何证券的要约或要约邀请。本报告中提及的证券在某些司法管辖区可能不符合销售条件。本报告所含信息由西博证券有限公司的研究部门（“西博证券”）从其认为可靠的信息来源编制而成，但西博证券及其任何其他人士不对这些信息的准确性或完整性作出任何表示、保证或承诺。本报告中所有意见和估计（如无其他说明）均为截至本报告日期西博证券的意见，并且可能会在没有任何通知的情况下发生变化。西博证券及其任何其他人士不对因使用本报告或其内容而产生的任何损失承担任何责任，也不对与本报告相关的任何其他事宜承担责任。每位收到本报告的接收方应独自负责对其所提及公司进行独立调查，包括但不限于其业务、财务状况和前景。西博证券及其各自的董事、高级管理人员和员工（包括参与准备或发布本报告的人士），可能会不时地（1）持有并买卖本报告中提及的公司的证券（或相关投资）；（2）与本报告中提及的任何公司有咨询、投资银行或经纪关系；以及（3）在适用法律允许的范围内，在本报告发布之前或之后，根据本报告中的信息采取行动（包括为其自身账户进行投资交易或相关投资），并在任何公司中进行投资（或相关投资）。本报告可能未同时向所有接收方分发。本报告仅用于信息目的，并只能分发给专业投资者和证券经销商，任何接收方均不得复制、出版、复制或重新分发（全部或部分）本报告，除非用于信息目的。任何接收方若需进一步了解本报告中提及的任何证券，应联系西博证券在其所在地的相关部门。