螺纹：涨跌空间有限 关注经济会议

2024-11-30长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号【产业服务总部|黑色金属团队】研究员姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681 12月观点：涨跌空间有限短线交易为主 逻辑与策略 （1）宏观方面：国内政策拐点明确，预计有更多增量政策在路上，关注12月政治局会议、中央经济工作会议，将对明年的经济发展方向与政策进行部署；美国大选落地，特朗普获胜，关注关税政策动向及降息路径。 （2）产业方面：基建有望保持较高增速；地产弱现实依旧，关注增量政策落地情况；制造业，扩张步伐小幅加快；出口，短期高位运行；供应端，钢厂利润下滑+季节性检修，粗钢产量有望走低。预计12月螺纹钢周均表需降至205万吨，产量回落至223万吨附近，产量需求双降背景下，累库幅度不大。 （3）估值方面：当前螺纹钢期货静态估值处于中性水平。 （4）行情预判：螺纹钢期货将在【谷电成本/长流程成本，平电成本】区间内运行，主力合约关注【3200-3500】。 目录 01回顾：黑色走势分化螺纹震荡下行 展望：供需矛盾不大关注会议指引 02 03策略：涨跌空间有限短线交易为主 01 黑色-现货：走势分化焦煤大跌01 11月份，黑色现货价格走势分化：1）成材端，螺纹、热卷下跌后震荡运行；2）原料端，铁矿先跌后涨，废钢小幅下跌，双 焦 大 幅下 挫，焦 煤 跌 幅超10%。 黑色-期货：走势与现货基本一致02 11月份，黑色期货价格走势与现货基本一致：1）成材端，螺纹、热卷下跌后震荡运行；2）原料端，铁矿价格先跌后涨，双焦价格持续下挫，焦煤领跌。 期货市场：涨跌互现03 11月份，工业品价格涨跌互现，文华商品指数下跌后震荡运行，月环比收跌1.27%。 02 海外宏观：美国大选落地关注降息路径01 美国10月非农就业人数增加1.2万人，不仅远低于9月的22.3万，也低于市场预计的10万人。 美国10月CPI环比上涨0.2%，年同比上涨2.6%，符合市场预期；扣除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，年同比上涨3.3%。美国10月核心PCE物价指数同比上升2.8%，符合市场预期，前值为2.7%；美国10月核心PCE物价指数环比上升0.3%，与市场预期值和前值持平。 当地时间11月7日，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，降至4.5%至4.75%之间的水平。目前市场主流预期：美联储12月可能将再次降息25个基点。 国内经济：零售与进出口增速回升02 GDP：2024年前三季度我国国内生产总值同比增长5.0%。一季度增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。 投资：2024年1-10月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%。分领域看，基础设施投资增长4.3%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.3%。 消费：2024年1-10月，社会消费品零售总额同比增长3.5%。其中，10月份同比增长4.8%。 进出口：2024年1-10月，货物进出口总额同比增长5.2%，其中出口增长6.7%、进口增长3.2%。 关注12月政治局会议、中央经济工作会议。 需求-基建：短期有望保持较高增速03 财政收入下滑：1-10月，全国一般公共预算收入同比-1.3%；全国政府性基金预算收入同比-19%，其中国有土地使用权出让收入同比-22.9%。 国债净融资+新增地方债发行：截止11月17日，累计发行8.6万亿，进度达到96.4%（广义赤字为8.96万亿）。10月12日财政部表示，新增专项债的待发额度加已发未用，还有2.3万亿资金。（明年看政策力度） 需求-房地产：弱现实依旧关注增量政策04 1-10月：全国房地产开发投资同比下降10.3%、房屋施工面积同比下降12.4%、房屋新开工面积下降22.6%、商品房销售面积下降15.8%、房屋竣工面积下降23.9%。 地产组合拳：四个取消、四个降低、两个增加。二手房成交明显好转，不过新房成交改善有限。 关注增量政策：地产税收政策（已经落地）、专项债收储和土储等。 需求-制造业：扩张步伐小幅加快05 制造业投资：1-10月份，制造业投资增长9.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点。 制造业PMI：2024年11月，中国制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点。其中，生产指数为52.4%，比上月上升0.4个百分点；新订单指数为50.8%，比上月上升0.8个百分点，表明制造业市场需求景气水平有所回升。 需求-进出口：钢材出口继续攀升06 钢材进出口：1-10月，中国出口钢材9189万吨，同比增23.3%；中国进口钢材572万吨，同比降10.1%。 钢材净出口：1-10月，我国钢材净出口8617万吨，同比增加1781万吨，增幅26.05%。 从单月数据来看，10月中国出口钢材1118万吨，较上月增加103万吨，为历史第二高，仅次于2015年9月的1125万吨。 供给：钢材产量环比回升螺纹同比仍偏低07 粗钢产量：2024年1-10月，我国粗钢产量85073万吨，累计同比-3.0%。其中，10月粗钢产量8188万吨，同比增加2.9%，日均产量264.13万吨，环比增加2.81%。 螺纹产量：2024年1-10月，我国螺纹产量16281万吨，累计同比-14.3%。其中，10月螺纹产量1772万吨，同比减少1.9%。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 利润：即期利润走低盈利率小幅回落08 即期利润：11月份，螺纹钢长、短流程钢厂即期利润均走低，根据模型测算，目前华东长流程吨钢利润在125元，短流程吨钢利润在-92元。 盈利率：根据Mysteel调研，247家样本钢厂盈利率自61.04%回落至51.95%，不过11月钢厂减产不明显，日均铁水产量窄幅波动，最近一期数据为233.87万吨。 供需推演：产量需求双降累库幅度不大09 供给：11月份螺纹钢产量小幅下滑，均值234.5万吨/周，环比减少4.6万吨/周。 需求：11月份螺纹钢表需数据略有走弱，均值231.9万吨/周，环比减少2.4万吨/周。 库存：11月底螺纹钢库存447.6万吨，月环比增加约10万吨，目前同比仍然偏低。 03 策略：涨跌空间有限短线交易为主 期货估值：中性01 11月份，铁矿上涨、焦炭与废钢现货价格下跌，螺纹钢生产成本下移，不过螺纹期货价格跌幅更大，期货估值回落，目前螺纹钢期货静态估值处于中性水平。 策略：涨跌空间有限短线交易为主02 逻辑与策略 （1）宏观方面：国内政策拐点明确，预计有更多增量政策在路上，关注12月政治局会议、中央经济工作会议，将对明年的经济发展方向与政策进行部署；美国大选落地，特朗普获胜，关注关税政策动向及降息路径。 （2）产业方面：基建有望保持较高增速；地产弱现实依旧，关注增量政策落地情况；制造业，扩张步伐小幅加快；出口，短期高位运行；供应端，钢厂利润下滑+季节性检修，粗钢产量有望走低。预计12月螺纹钢周均表需降至205万吨，产量回落至223万吨附近，产量需求双降背景下，累库幅度不大。 （3）估值方面：当前螺纹钢期货静态估值处于中性水平。 （4）行情预判：螺纹钢期货将在【谷电成本/长流程成本，平电成本】区间内运行，主力合约关注【3200-3500】。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add /武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel / 027-65777137