前瞻2025之一：后期重要会议与事件梳理

前瞻2025之一：后期重要会议与事件梳理 毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 报告导读： ◼摘要： 进入到12月，一系列重磅会议与事件将接踵而至，其中最重要的几大会议及事件包括：①按照惯例，12月上中旬左右将先后召开政治局会议与中央经济工作会议，定调2025年经济工作，进一步释放政策信号。②预计明年年初地方两会将陆续召开，或将对明年全国经济增长目标设定带来更明确的参考。③按照惯例，明年的地方专项债额度将有部分提前至今年或明年两会召开前下达，后期资金的提前到位也有望提振基建工作量进度。④在货币政策方面，在10月18日召开的金融街论坛年会上，央行行长曾表示预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25—0.5个百分点。⑤此外，包括特别国债补充商业银行资本金，专项债收储，“十五五”规划等内容，也将成为市场重点关注事项。 风险提示：过去经验失效。外部环境变化导致内部政策时点提前或延后。 （正文） 1.政治局会议、中央经济工作会议 1.1近几年政治局会议、中央经济工作会议召开时间回顾 自9月24日以来，政策对市场预期和资产走势影响巨大。进入到年底，诸多重磅会议接连召开，对于明年经济工作的定调尤为重要。按照往年惯例，在12月将召开政治局会议与中央经济工作会议，定调次年经济工作。其中，先行召开的政治局会议先定下基调、给出总体方向和政策基调框架，随后中央经济工作会议做出更为具体的部署。 从近5年政治局会议召开时间来看，均集中在12上旬，中央经济工作会议紧随其后，普遍在政治局会议结束后一周内召开。 1.2近几次政治局会议、中央经济工作会议主要内容对比回顾 每年12月的政治局会议通常是中央经济工作会议的“风向标”，而中央经济工作会议又历来是把脉来年政策动向的最佳窗口。两大会议主要为明年经济工作制定方向为主，按照过往惯例并不涉及具体的经 济、财政数据目标。但市场往往会根据会议通稿的用词，评估明年主要经济指标的目标和增长空间。（亦可参考我们在11月10日的专题报告《化债先行，动态释放财政空间——从人大常委会看财政政策走向》对明年如赤字率、赤字规模、专项债等部分指标的预测） 2.今年四季度或明年两会前：专项债提前批的落地 根据规定，国务院可在每年第四季度确定并提前下达下一年度部分地方政府新增专项债额度，额度须在当年新增地方债务限额的60%以内。若按照2024年新增专项债额度3.9万亿计算，此次提前下达部分2025年新增专项债理论上限为2.34万亿。专项债提前批落地时间的早晚以及资金规模的大小，将是观察财政力度大小的有效窗口。且后期随着专项债提前批的发行，有利于基建资金的提前到位，提振基建工作量进度。 3.2025年年初：关注地方两会对明年全国经济增速目标的“剧透” 全国GDP增速目标一般与京沪一致。目前市场普遍关注政策面对明年经济增速目标的设定。从过去经验来看，在全国两会召开前的地方两会，将会公布地方经济增长目标。回顾近几年各省市GDP增速目标与全国GDP增速目标的设定，京沪两市与全国目标增速的关联度最高。由此将是观察全国增长目标设定的重要线索。 譬如从近年数据看，2022年与2023年北京市GDP增速目标均低于全国0.5个百分点；2022年上海GDP增速目标与全国一致，2023年上海市GDP增速目标高于全国0.5个百分点。2024年京沪GDP增速目标都为5%，与全国一致。2023年与2024年，京沪平均目标与全国目标一致。但对比其他省市，过去普遍高于全国增速目标较多。 地方“两会”基本在春节前10-20天召开，持续4-6天。从地方两会召开时间来看，也有一定规律。地方两会无特殊情况均会在春节前召开。只有2020年四川省在春节后召开两会。但主要与当年春节时间较早，为1月25日，且叠加疫情因素有关。虽然2025年春节在1月，相对偏早。但对比2023年春节为1月22日，与往年相比更早，而当年各省市两会召开时间集中在春节前一周。另外参照历史规律，北京市两会大概率较早召开。 4.其他重要事件梳理 此外，年底前后仍需重点关注的事件包括：货币政策方面，在10月18日召开的金融街论坛年会上，央行行长曾表示预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25—0.5个百分点。根据如11月人大发布会提到的内容来看，有关发行特别国债补充商业银行资本金，地方专项债收储商品房、土储等或将于随后落地。后期，亦可关注7月二十届三中全会提及的改革政策的不定期落地，尤其是涉及消费、地方财税等领域内容。远期来看，2025年是“十四五”规划的收官之年，预计明年“十五五”规划（2026-2030）纲要有望成形，市场相关政策预期有望持续升温。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。