原油周报：限产执行预期主导，油价持续区间震荡

原油价格胡玥电话：0755-88605629邮箱：huyue@jrqh.com.cn从业资格号：F0276668投资咨询资格号：Z0011748金瑞期货原油周报2017年1月15日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208限产执行预期主导，油价持续区间震荡金瑞期货研究所原油研究员：请务必阅读正文之后的免责条款部分1数据来源：金瑞期货研究所0102030405060WTI0102030405060Brent◆限产执行疑云重重，国际油价震荡延续。虽然沙特和科威特等限产参与国表示限产正稳步推进，但伊拉克出口增长、豁免国利比亚产量持续增长，市场对于限产担忧依旧，油价延续震荡格局。WTI原油报收结算价52.37美元/桶，较上周下跌3%，Brent原油报收55.45美元/桶，较上周下跌3.06%。Brent-WTI回落至3.08美元/桶。◆供需方面限产执行情况依旧主导近期原油价格。我们曾在原油年报（《2017年原油行情展望：雁引愁心去，山衔"新"月来》）中指出，限产之初，受限于合同和执行难度，参与国有可能面临较大阻力，导致市场对于限产的担忧随之上升。而本周三将发布OPEC月报，由于部分产油国12月原油产量有较大可能维持增长，故而此次报告公布后，或为市场带来对产油国减产难度增加及减产诚意有限的担忧，从而施压油价。总体而言，一方面限产协议为油价提供了强劲的底部支撑；另一方面，不明朗的执行情况将加大近期油价震荡。美国油品库存积累。虽然美国炼厂开工率回升至93.6%高位，但上周原油进口量增加1869千桶至9052千桶、全美原油产量增加176千桶/天至8946千桶/天，导致全美原油商业库存增加4097千桶至4.8311亿桶。此外，出行淡季以及取暖需求有限导致汽油和馏分油库存连续第二周同步增长。美国油品库存的全面积累为受阻于限产担忧的油价更添一重压力。全美在线钻井平台数首度下降。贝克休斯数据显示，全美石油在线钻井平台数在连续10周增长后首度下降，减少7座至522座。经过了高成本地区的挤出和开采效率的提升，美国原油生产成本下移，导致自去年油价回升至50美元/桶附近开始，全美石油钻井平台数已经出现了延续七个多月的增长趋势。虽然去年12月至今，这一增长趋势出现减缓迹象，但我们认为主要原因来自于寒冷天气导致的作业难度上升。随着油价的震荡中心上移，以及未来预期夏季需求临近以及限产执行推进后带来的突破，预计未来在线钻井平台数仍将延续增长趋势，美国原油产量回归预期将不断被强化。◆后市观点。限产执行预期主导，油价持续区间震荡。由于限产协议执行情况尚不明朗，近期油价仍将在协议奠定的底部支撑和限产预期动荡与需求疲弱导致的上升阻力作用下，呈现区间震荡走势。关注本周OPEC和IEA公布月报后带来的震荡加剧作用。WTI关注支撑/压力：50/55美元，Brent关注支撑/压力：53/58美元。◆风险提示。产油国计划外供应中断。地缘政治风险。 数据点评WTIBrentBrent-WTIWTIBrentBrent-WTI周一53.7256.823.1051.9654.942.98周二52.3355.473.1450.8253.642.82周三53.2656.463.2052.2555.102.85周四53.7656.893.1353.0156.013.00周五53.9957.103.1152.3755.453.08图1：WTI/Brent/Brent-WTI 限产奠定了油价下方具有强力支撑的背景。不过时值冬季，出行需求受限，而美国目前预计最低气温不及预期，持续时长亦短于预期，加之2月前后气温可能回升，冬季气温总体处于五年均值水平，取暖需求带来的季节性支撑有限，原油需求总体疲弱。此外，1月底2月初，美国炼厂开工率将出现季节性下降，对原油的消耗能力将有所回落。金瑞期货原油周报1 原油相关价格走势2017年1月15日数据来源:wind,金瑞期货研究所上周本周表1：原油期货价格回顾图2：WTI季节性1.1 期货市场请务必阅读正文之后的免责条款部分2数据来源:wind,金瑞期货研究所 新年以来，继续在限产协议来带的支撑，与需求疲弱和限产执行情况忧虑的压力中震荡前行。WTI原油报收结算价52.37美元/桶，较上周下跌1.62美元/桶（-3.00%)，Brent原油报收55.45美元/桶，较上周下跌1.65美元/桶（-3.06%）。Brent-WTI回落至3.08美元/桶。数据来源:wind,金瑞期货研究所-2-10123450102030405060Brent-WTI（右轴）WTI(左轴）Brent（左轴）单位：美元/桶单位：美元/桶0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月近5年价格范围2017年2016年单位：美元/桶 数据点评 数据来源:wind,金瑞期货研究所图4：WTI 13-1月间价差数据来源:wind,金瑞期货研究所图3：WTI非商业持仓数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货原油周报2017年1月15日请务必阅读正文之后的免责条款部分3图5：WTI/天然气 近期限产不确定导致油价徘徊，近远月价差略有修复，但仍处于低位水平。 对于近期严寒天气延续时间下调，并且低温温度或也不及早前预期，取暖需求或面临下降，天然气价格走低。 截至01月10日CFTC商业净多头减少6512张至433562张；非商业多头持仓减少3856张至604261张；非商业空头持仓增加2656张至170699。限产生效之初，市场对于参与国执行情况的担忧情绪浓重。0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000WTI非商业净多头持仓WTI非商业多头持仓WTI非商业空头持仓单位：张05101520253035012345WTI/天然气比价NYMEX天然气（右）-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00价差13th monthfront month美元/桶美元/桶 数据点评 迪拜塔皮斯辛塔阿曼OPEC一揽子周五54.6158.9751.9955.0052.85周一53.1157.3550.3553.3551.46周二51.9056.0149.0552.2050.98周三53.4157.3850.5553.70--周四54.0158.0951.0454.40--周均价53.4157.5650.6053.7351.76上周均价54.2858.1951.7054.7353.13周涨跌-1.61%-1.09%-2.14%-1.83%-2.58%数据来源:wind,金瑞期货研究所数据来源:wind,金瑞期货研究所表3：原油价格回顾图6：NYMEX裂解价差3:2:1图7：阿曼/OPEC一揽子油价1.2 现货市场请务必阅读正文之后的免责条款部分3金瑞期货原油周报2017年1月15日 随着油品价格的整体回升，裂解价差总体上升。但由于EIA库存显示下游油品库存连续积累，导致近期裂解价差总体略有回落。数据来源:Bloomberg,金瑞期货研究所0102030405060阿曼OPEC一揽子单位：美元/桶051015202530010203040506070803:2:1价差(USD/桶) (右轴)NYMEX原油(USD/桶) NYMEX 汽油RBOB (USD/桶)NYMEX NY Harbor ULSD (USD/桶) 数据点评数据来源:wind,金瑞期货研究所图10：COMEX黄金/WTI数据来源:wind,金瑞期货研究所图9：各地炼厂利润金瑞期货原油周报2017年1月15日2 宏观经济影响因素图8：WTI/LLS/LLS-WTI数据来源:wind,金瑞期货研究所4 截至01月06日当周，墨西哥湾（PADD3）地区商业库存上升5766千桶至246278千桶；美国中部(PADD 2)商业库下降648千桶至150900千桶；库欣商业库存下降579千桶至66930千桶。LLS-WTI价差略有回落至1.40。 随着油价的回升带来油品价格走高，全球炼厂利润略有回升。 英国脱欧程序开启，特朗普就任，即将到来的风险事件为近期金价提供上市动能。黄金/原油比价略有回升。 请务必阅读正文之后的免责条款部分011223340102030405060LLS-WTI（右轴）WTILLS单位：美元/桶051015202530354045500102030405060WTI（左轴）黄金WTI比价（右轴）单位：美元/桶单位：美元/盎司0.002.004.006.008.0010.0012.002014/2/182015/2/182016/2/18亚洲0.005.0010.0015.0020.0025.002014/2/282015/2/282016/2/29墨西哥湾-5.000.005.0010.0015.002014/2/272015/2/272016/2/27欧洲西北 数据点评图11：COMEX黄金/Brent数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货原油周报2017年1月15日数据来源:wind,金瑞期货研究所图12：美元指数数据来源:wind,金瑞期货研究所图13：标普5005请务必阅读正文之后的免责条款部分 上周美元涨势暂缓，略有回落。但美国经济数据表现依旧偏好，美元强势总体仍将延续，一定程度施压以美元计价的原油价格。05101520253035400102030405060Brent（左轴）黄金Brent比价（右轴）单位：美元/盎司单位：美元/桶808590951001050102030405060WTI（左轴）美元指数（右轴）1,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1002,2002,3002,4000102030405060WTI（左轴）标普500 数据点评金瑞期货原油周报2017年1月15日图15：全美商业原油库存周度变化数据来源:wind,金瑞期货研究所图16：全美商业原油 库存数据来源:wind,金瑞期货研究所3 原油市场供需情况请务必阅读正文之后的免责条款部分6图14：全美商业原油进口及产量数据来源:wind,金瑞期货研究所 EIA公布数据显示，截至01月06日当周，全美原油产量增加176千桶/天至8946千桶/天；进口量增加1869千桶至9052千桶；原油进口量明显回升，全美原油商业库存增加4097千桶至4.8311亿桶。 截至1月6日当周，原油进口量的明显回升和原油产量增长，导致全美商业原油库存再度上升，高于历史同期水平。由于美国气温预计将在2月迎来回升，加之1月底2月初时，炼厂开工率可能出现季节性回落，故而未来原油库存或仍旧难以得到有效消耗。01000002000003000004000005000006000007000005000550060006500700075008000850090009500全美商业原油库存（右轴）产量:原油进口:原油千桶/日千桶-2500-2000-1500-1000-50005001000150020002500千桶/日300,000350,000400,000450,000500,000550,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月近5年范围2012年2013年2014年2015年2016年2017年单位：千桶 数据点评金瑞期货原油周报2017年1月15日数据来源:wind,金瑞期货研究所图18：汽油库存图17：库欣商业原油 库存请务必阅读正文之后的免责条款部分7数据来源:wind,金瑞期货研究所图19：馏分油燃料油库存 截至01月06日当周，汽油库存连续第二周上升，增加5023千桶至240473千桶。 截至01月06日当周，馏分油库存连续第二周上升，增加10051千桶至161685千桶。数据来源:wind,金瑞期货研究所 截至01