商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美联储鹰派官员放鸽，中国十年国债下破2.0% 海外方面，美国11月ISM制造业PMI 48.4，创今年6月以来最高水平，前值46.5，预期47.5，制造业萎缩放缓，企业设备支出已连续两个季度实现强劲增长。美联储鹰派官员沃勒放鸽，称倾向于12月再次降息，但若通胀意外上行会考虑暂停降息，市场定价的12月降息概率升至75%。美元指数震荡上行至106.4，10Y美债利率收于4.2%，纳指、标普再创新高，金价、铜价收跌，油价走平。法国总理绕开议会强行通过财政预算案，反对派势将提出弹劾动议，法国政府或面临垮台风险。 国内方面，A股放量大涨，两市成交额回升至1.83万亿，市场依旧交易流动性宽松，微盘股指数创新高，中证1000显著优于沪深300、上证50，汽车、消费行业领涨，步入12月市场对重要会议的预期逐渐提高。债市持续亮眼，此前供给扰动压力已褪去，同业活期存款利率下调点燃“抢跑”情绪，各期限、各品种债券均大幅收涨，10Y国债收益下破2.0%关口。央行：明年1月启用新M1统计口径，纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。 贵金属：金银维持震荡，等待就业数据指引 周一国际贵金属期货价格小幅收跌，COMEX黄金期货跌0.72%报2661.8美元/盎司，COMEX白银期货跌0.43%报30.975美元/盎司。虽然美国经济状况好于预期支持美联储放缓降息，但真主党和以色列交火，进一步考验停火协议的脆弱性，给予金银价格一定的支撑。美国11月ISM制造业PMI 48.4，创今年6月以来最高水平，高于预期的47.6。新订单指数扩张，录得五个月以来的最大涨幅，表明企业信心正在改善，美国总统大选后的乐观情绪正在萌芽。美联储“当红票委”沃勒：倾向12月继续降息，但通胀可能影响行动，若通胀意外上行可能考虑暂停降息；三把手威廉姆斯未透露是否支持12月降息，称需要继续降息；今年票委博斯蒂克：对12月决策选择持开放态度。 当前地缘政治的不确定性，以及特朗普的关税计划导致全球贸易状况恶化以及二次通胀 的担忧，给予贵金属价格一定的支撑。本周美联储官员将密集发表讲话，以及重磅非农就业数据将公布，扰动因素较多，短期市场方向不明，以观望为宜。 操作建议：暂时观望 铜：美元指数反弹，伦铜偏弱震荡 周一沪铜主力2501合约区间震荡，昨夜伦铜围绕9000美金窄幅震荡，国内近月维持平水结构，周一电解铜现货市场成交向好，铜价平稳下游逢低积极补库，现货升水升至75元/吨。昨日LME库存为27万吨。宏观方面：美国11月ISM制造业初值回升至48.4，超出预期的47.6，萎缩程度改善，其中新订单指数大幅回升至50.1，环比+3.3%，显示特朗普奉行的美国保护主义政策，令生产企业信心持续回暖并对未来需求预期转为乐观，制造业景气度逐渐回暖，若本土制造业回流愿景得以实现将提振美国经济增长，美元指数止跌反弹，铜价则继续承压，上周末特朗普放言金砖国家不得推出替代美元的新货币。美联储永久票委威廉姆斯表示，随着时间的推移让利率逐渐回归中性水平是合适的，预计顽固的住房通胀也将从偏高的水平下滑；理事沃勒表示其倾向于在12月的会议上再度降息，但不排除经济数据意外上行后对未来通胀路径的重新预测。产业方面：智利10月份铜总产量为49.28万吨，同比+6.7%。近期智利产量在跌至20年来的最低点后逐步回升。 特朗普奉行的美国保护主义令美国制造业景气程度改善，美联储官员逐渐倾向于回归中性利率水平，为未来降息持谨慎立场，美国指数止跌反弹，铜价受到承压；技术面下方关注沪铜73000和伦铜8900一线的支撑力度，预计铜价将在维持偏弱震荡。 操作建议：逢高做空 铝:多空兼备，铝价震荡 周一沪铝主力收20390元/吨，张0.27%。伦铝涨1.5%，收2600.5美元/吨。现货SMM均价20380元/吨，涨20元/吨，平水。南储现货均价20380元/吨，涨50元/吨，平水。据SMM，12月2日铝锭库存54.6万吨，较上周四减少0.7万吨。铝棒9.82万吨，较上周减少0.11万吨。宏观面：11月财新中国制造业PMI录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。欧元区11月制造业PMI终值45.2，持平于预期和初值，10月终值46。美国11月标普全球制造业PMI终值为49.7，创2024年6月以来终值新高，预期和初值均为48.8。产业消息：据外电11月29日消息，三位直接参与季度定价谈判的人士周五表示，全球铝生产商给日本买家的明年1-3月船期原铝升水报价为每吨230-260美元，较当前季度上涨31%-49%。 强劲的美国制造业数据后美指延续涨势，不过美联储理事沃勒为12月加息留下预期，宏观多空兼备。基本面本周铝锭社会库存继续小幅去库，不过12月消费淡季来临，消费或有走弱，库存累库预期走高，基本面较前松动，铝价震荡，看好20000-20500元区间。 操作建议：观望 氧化铝：氧化铝延续高位震荡 周一氧化铝期货主力合约涨2.44%，收5325元/吨。现货氧化铝全国均价5702元/吨，较前日持平，升水105元/吨。澳洲氧化铝F0B价格787美元/吨，涨1美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存5.3万吨，持平，厂库0吨，较前日持平。 氧化铝供应未见改善，仓单库存继续下行，氧化铝近月保持强势。不过现货涨势放缓，氧化铝冲高动力减弱，价格看好高位震荡。关注当月持仓情况及虚实比变化。 操作建议：远月卖看涨期权 锌：虚实盘比依旧偏高，支撑近月价格 周一沪锌主力ZN2501合约期价日内横盘震荡，夜间维持横盘震荡，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25865~26225元/吨，对2412合约贴水40-20元/吨。盘面价格跟月差均扩大，升水继续下调，下游畏高仍以点价为主，成交转差。SMM：截止至本周一，社会库存为9.99万吨，较上周四减少0.43万吨。 整体看，美国11月ISM制造业PMI为48.4高于预期，创五个月新高，美联储诸多官员对12月是否降息持开放态度，美元回升，压制锌价。市场到货无改善，加之上周下游逢低点价后提货，库存继续下降。进入交割月，12月合约继续减仓，但虚实盘比仍偏高，支撑近月价格。不过市场再传窗口指导，月差有望收敛。此外需关注炼厂12月排产，年底冲量及转产影响下，月度供应存环比增加预期。 操作建议：观望 铅；主力增仓上行，供增需减限制空间 周一沪铅主力PB2501合约期价日内尾盘增仓上涨，夜间横盘震荡，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅17415-17430元/吨，对沪铅2412合约平水；红鹭铅17395-17430元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报17410-17475元/吨，对沪铅2501合约贴水50-40元/吨。沪铅强势不改，且逼近17500元/吨位置，持货商积极出货，报价贴水扩大，再生精铅报价升贴水并存，下游询价增多，成交具有地域差异。SMM：截止至本周一，社会库存为5.7万吨，较上周四减少0.1万吨。 整体来看，原生铅炼厂减复产并存，安徽地区雾霾影响解除，再生铅生产恢复，下游电动自行车消费减弱，铅蓄电池企业开工率周度环比下滑，社会库存降势放缓。盘面主力增仓，技术性突破17500元/吨一线压力，不过供增需减下将限制上方空间。 操作建议：逢低做多 锡:去库较好，锡价重回24万一线上方 周一沪锡主力SN2501合约期货日内横盘震荡，夜间维持横盘震荡，伦锡震荡偏弱。现 货市场：升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2412合约-100~300元/吨，交割品牌价：对SHFE2412合约300~80元/吨，云锡品牌报价对SHFE2412合约800~900元/吨,进口锡品牌现货报价SHFE2412合约-600元/吨。锡价横盘震荡，下游持观望态度。SMM：截止至上周五，云南和江西两省精炼锡炼厂开工率为65.73%，周度环比增加0.62个百分点。截止至上周五，社会库存为8177吨，周度环比减少1101吨。 整体来看，废料短期小增，支撑炼厂生产稳中有增，但废料难持续增加，精炼锡供应增速有限。下游对需求仍持有偏乐观态度，上周锡价跌幅较大，逢低采买带动去库1101吨。去库可观，叠加前期利空传言未有进一步消息，预计短期锡价继续围绕24万附近盘整。 操作建议：观望 工业硅：需求渐入淡季，工业硅偏弱震荡 周一工业硅主力2501合约偏弱震荡，昨日华东通氧553#现货对2501合约贴水605元/吨。12月2日广期所仓单库存降至15504手，12月交易所施行新的仓单交割标准后月底将迎来强制集中注销的压力，因此近期仓单库存或将持续下行。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11700和11650元/吨，#421硅华东平均价在12200元/吨，近期现货市场企稳反弹，上周社会库存攀升至51.8万吨，仓单集中注销后将涌入现货市场对现货价格形成打压。 基本面上，新疆地区开工率维持9成左右，而川滇地区枯水期产量低位运行但未能进一步降低；从需求侧来看，多晶硅大厂前期签单陆续结束存在挺价心态，12月硅料预计大幅减仓提前进入淡季，硅片市场库存得到明显优化价格稳定，光伏电池排产基本持平11月订单需求良好，12月排产接近50GW，而组件端企业开工持稳多为消化年末库存，12月排产有下调预期，整体受新建环保限产影响供应预期偏紧但需求渐入淡季，尽管仓单仓库大幅回落但社会库存仍维持较高水平，预计短期将延续弱势震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：基本面逻辑或将回归，锂价或震荡下行 周一碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格上涨。SMM电碳价格较昨日上涨200元/吨，工碳价格上涨200元/吨。SMM口径下现货升水2501合约0.01万元/吨；原材料价格表现分化，澳洲锂辉石价格下跌10美元/吨至845美元/吨，巴西矿价格下跌5美元/吨至850美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨27.5元/吨至5645元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨35元/吨至1685元/吨。仓单合计22966；主力持仓23.94万手，匹配交割价78250元/吨。持仓上，空头建信席位大幅增仓约0.27万手，其他多空席位仓位变动整体均衡。 当前持仓已降至前期正常水平，头部席位持仓变动已相对平稳，情绪扰动明显退潮，五日均线对收盘价有较强阻力，价格走向或回归基本面逻辑。产业上，12月正极排产收缩，进口及产量边际回升，基本面趋于弱化，预计锂价易跌难涨。 操作建议：逢高沽空 镍：美国制造业回暖，镍价震荡延续 周一沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价126350元/吨，下跌2425，进口镍报124850元/吨，下跌2375。金川镍报127950元/吨，下跌2425。电积镍报124900吨，下跌2275，进口镍贴200元/吨，上涨50，金川镍升水2900元/吨，下跌0。SMM库存合计3.78万吨，环比增加1183吨。美国11月ISM制造业PMI录得48.4，预期47.5，前值46.5。自由库存录得48.1，较前值大幅回升5.5个点；就业指数48.1，较前值大幅回升3.7个点，新订单指数及新出口订单指数分别录得50.4、48.7，分别增长3.3、3..2个点。 宏观层面，美国制造业PMI大幅回升，自由库存、新增订单及出口订单指数大幅扩张，就业指数表现强劲，虽然综合指数依然处于荣枯线下方，但需求及就业层面表现出的较强韧性或可为制造业托底。产业上，印尼下调镍矿基准定价，镍矿FOB价格进一步走弱。新能源下游排产收缩，硫酸镍需求预期进一步走弱。房地产一线城市成交热度明显回升，但政策面对竣工及房企的扶持力度有限，短期仍将磨底。上游开工率小幅回升，基本面延续弱势格局，镍价震荡运行。 操作建议：观望 集运：冲突风云再起，运价延续震荡 周一欧线集运主力合约偏强运行，主