方正中期期货油脂日报

国债期货日度策略报告Treasury bond Futures Strategy DailyReport 摘要 金融衍生品研究中心 【行情复盘】周一国债现券收益率继续下行。国债期货主力合约全面上涨。成交持仓方面，T和TL成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债共计发行3只，总发行额160亿元，净融资额160亿元。继续关注增量财政政策落地后国债发行节奏和对流动性造成的影响。消息面上看，央行今日公开市场操作净回笼流动性2160亿元，短端资金利率维持低位。数据显示，11月财新中国制造业PMI录得51.5，为7月来最高，明显好于10月，连续两个月扩张。上周六数据显示，11月官方制造业PMI升至50.3，表现略超预期，其中生产和新订单均上升，供需延续恢复态势。但非制造业PMI下降至50荣枯线水平，主要是其中建筑业产出、服务业新订单均表现弱于预期。总体上看，宽松政策对国内经济修复的支持延续，通缩风险有所缓和。消费好转、基建持稳，继续观察地产，外需短期稳定但仍有潜在压力，政策落和总需求改善节奏仍是焦点。海外方面，市场对12月美联储降息25BP预期上升至接近70%，美债收益率、美元指数继续高位回落，但人民币汇率走弱。地缘政治变动不大，市场风险偏好略有下降。【市场逻辑】经济数据好转仍显示国内经济修复，需警惕更多利空数据。结合市场关注点从预期转向现实来看，基本面风险延续。政策预期再度上行，焦点已转向12月政策变动，财政扩张对市场为潜在利空，但货币扩张偏多。此外继续关注供给变动。外盘和风险偏好影响不大，汇率仍有风险。长期来看，资产荒逻辑暂时不变，但存在松动可能，核心仍在名义增长情况。【交易策略】策略方面，基本面和供需有潜在压力，但短期市场焦点转向货币宽松，暂维持目前久期和杠杆。期现方面，四个品种基差均出现反弹，关注潜在交易机会。跨期方面，TS、TF当季-次季和TS的次季-隔季合约价差仍低于95%历史无套利区间。曲线方面，仍为缓慢走陡趋势，未来关注多短端、空长端机会，特别是10-5为主。技术面角度看：TS压力暂不明确，支撑102.27-102.28；TF压力暂不明确，支撑104.56-104.58；T压力暂不明确，支撑105.75-105.80；TL压力113.80-113.90，支撑110.60-110.80。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年12月02日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................4第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................4一、经济基本面与债市.............................................................................................................................4二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................8三、货币市场资金面..............................................................................................................................11四、现券市场变化..................................................................................................................................13五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................18六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................20 图目录 图1：国债期货市场表现.......................................................................................................................................................................4图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................4图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................5图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................5图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................5图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................5图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................5图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................6图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................6图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................6图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................6图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................7图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................7图11：猪肉价格波动与债市收益率...................................................................................................................................................7图11：国际原油价格与国债收益率................................