核心观点与关键数据
- 行情复盘：国债现券收益率下行，国债期货主力合约上涨。T和TL成交持仓下降，其他品种成交持仓上升。
- 重要资讯：一级市场发行国债和政金债共计160亿元，净融资额160亿元。央行公开市场操作净回笼流动性2160亿元，短端资金利率维持低位。11月财新中国制造业PMI为51.5，连续两个月扩张，但非制造业PMI下降至50荣枯线水平。
- 市场逻辑：经济数据好转显示国内经济修复，但需警惕更多利空数据。政策预期转向12月政策变动，财政扩张对市场为潜在利空，货币扩张偏多。关注供给变动、外盘和风险偏好影响、汇率风险。
- 交易策略：基本面和供需有潜在压力，短期市场焦点转向货币宽松，暂维持目前久期和杠杆。期现方面，四个品种基差反弹，关注潜在交易机会。跨期方面，TS、TF当季-次季和TS的次季-隔季合约价差低于95%历史无套利区间。曲线方面，缓慢走陡，关注多短端、空长端机会，特别是10-5为主。技术面：TS支撑102.27-102.28，TF支撑104.56-104.58，T支撑105.75-105.80，TL支撑110.60-110.80。
研究结论
- 国内经济修复延续，但需警惕利空数据。政策预期转向12月政策变动，货币宽松对市场为潜在利好。
- 基金面和供需存在压力，短期市场焦点转向货币宽松，维持目前久期和杠杆。
- 期现、跨期、曲线方面存在潜在交易机会，技术面压力暂不明确，支撑位清晰。
- 长期来看，资产荒逻辑暂时不变，但存在松动可能，核心仍在名义增长情况。
