方正中期期货锡期货年报

锡期货年报Tin Futures Annual Report 摘要 有色贵金属与新能源团队 2024年以来锡价整体呈现出震荡上行的趋势，一季度震荡偏强，二季度涨势加快，三季度有所回调，震荡重心小幅下移。全年上涨的主要推动力则是宏观情绪的利好以及有色板块集体资金关注度的提高。另外，矿端消息面的偶尔扰动也起到了助推器额作用。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年12月01日星期日 从基本面来看，矿端扰动一直持续，但全年看下来对于冶炼产能影响较小。虽然到了下半年后，矿端紧张逐步传导至冶炼端，也导致了个别冶炼厂缩减产能，可整体影响不大，全年精锡产出依然显著上涨。这其中持续高位运行的锡价居功至伟。需求方面则持续稳中向好，尤其是上半年，全球半导体消费的好转以及国内电子产品周期性复苏利好锡焊料的需求，加之光伏以及新能源汽车的快速发展，使得锡终端消费的强预期逐渐成型。下半年则表现稍弱，尤其是光伏行业呈显出环比走弱、同比增速显著放缓的局面。铅蓄电池方面虽然产量在下半年增速较快，但出口出现一定程度的下滑态势。 库存方面，上半年内外盘库存形成分化走势，国外去库而国内累库。其中累库的主要原因在于现货需求不旺以及期货盘面的高升水使得企业的阴性库存显性化。而伦锡的持续去库又显示出在印尼出口受限的背景下，国外供给相对偏紧。直到将近年中，国内锡库存开始了持续去化，一方面说明国内供应开始逐渐偏紧，另外也说明下游需求环比走强。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 展望2025年，宏观风险加剧，美国对华政策的变化将牵动市场神经。逆全球化所带来的贸易壁垒加剧将影响整个金属行业。锡的终端需求则受益于半导体周期性向好以及国内以旧换新的政策面刺激将维持正增长局面。但锡的矿端供应依然变数较大，全球新增产能的不足叠加缅甸佤邦的持续禁矿将使得2025年的供应依然较为受限，但另一方面，印尼的出口逐渐恢复又稍微缓解了此前的紧张局面。考虑到美联储降息周期以及宏观经济的周期性发展，预计锡价将走出震荡偏弱的行情，重心较2024年有所降低，沪锡主连主要运行区间在190000-260000，伦锡主要运行区间在23000-31000。 锡：熹光微黯浮沉变幻 -2024年锡市场回顾与2025年展望 第一部分2024年锡市场走势回顾.............................................................................................................1一、锡价长期走势回顾.............................................................................................................................1二、2024年锡行情回顾...........................................................................................................................1（一）锡期货价格回顾.............................................................................................................................1（二）锡现货及升贴水.............................................................................................................................2第二部分宏观分析....................................................................................................................................3第三部分锡市场供给分析.........................................................................................................................4一、锡矿供应持续偏紧.............................................................................................................................4二、精锡产量同比维持增长......................................................................................................................7第四部分锡市场需求分析.........................................................................................................................8一、镀锡板出口向好................................................................................................................................8二、铅蓄电池出口增长放缓但需求维持高位.............................................................................................9三、电子产品周期性向好.......................................................................................................................10四、集成电路产量大幅上升....................................................................................................................10五、光伏装机量将转向平稳增长.............................................................................................................11六、新能源汽车维持快速增长................................................................................................................11第五部分锡库存先扬后抑.......................................................................................................................12第六部分全球精锡供需平衡表预测.........................................................................................................13第七部分季节性与技术分析....................................................................................................................14一、季节性分析.....................................................................................................................................14二、技术分析.........................................................................................................................................15第八部分LME持仓分析..........................................................................................................................15第九部分结论与操作建议.......................................................................................................................16第十部分相关股票..................................................................................................................................17 图目录 图1：沪锡期货连续合约结算价走势图............................................................................................................................................1图2：沪锡价格走势趋势分析..............................................................................................................................................................2图3：LME锡升贴水与期货价格比较...................................................................................................................................................2图4：国内锡升贴水和期货价格比较................................................................................................................................................2图5：中国CPI及PPI.............................................................................................................................